铜周评：超级马里奥或刺激铜价继续上攻

　　核心提示：基本面上，本周关注浙江康辉铜业“停产”事件。新闻显示，浙江康辉铜业债务超过8亿元，已经处在破产的悬崖，铜研究小组认为，下周伦铜支撑位7450美元，反弹首个压力位7800美元，达到8000美元的可能性较小。对应沪期铜运行空间5.45-5.65万，废铜5-5.12万。

　　一、电解铜市场

　　本周铜价小幅下滑，周五收窄跌幅，总体呈震荡下行趋势。根据我们统计现货好铜升水大致维持在90元/吨左右，上周铜研究小组预计，本周现货好铜处于低升水状态的研判已经得到验证。

　我们从现货市场了解到，本周部分贸易商的保值盘获利涌入现货市场，相对来看，临近月末贸易商回笼资金意愿较强，环比上周现货市场好铜供应较充足，冶炼商国内收铜对现货市场的影响逐渐消退，现货好铜升水不断收窄。中间商适时适量入市接货；下游厂商对本周铜价畏高情绪较浓，仅急需原料的采购商现买现用。综合来看，本周贸易商出货难的行情凸显，实际现货铜成交不足。我们预计下周好铜可能继续处小幅升水状态。

 

　　图1：沪伦比值及进口盈亏

　　由上图可知，本周沪伦比值整体呈小幅攀升走势，我们预计本周沪伦比值可能再次冲上7.4的研判也得到佐证；现货铜进口亏损冲高回落，目前又回到800 元/吨附近徘徊。沪伦比值窄幅走高，现货铜进口亏损波动幅度不大，对进口套利和融资铜的复苏可能会起一定程度的助推作用。虽然前期金川大量收铜，导致现货铜销量有所增加，贸易商从保税仓库中将铜取出并转为上期的注册仓单，保税区铜库存有所减少，但相比其巨库存来说，基本没太大影响。下游厂商铜需求低迷，保税区库存高企；同时，伦敦现货仍处贴水状态（贴水维持在10美元附近），欧洲铜需求依然疲软，伦铜缺少支撑。在此情况下，铜研究小组预计，下周沪伦比值可能将会继续维持在7.4附近。
二、再生铜市场

　　1、废铜和电解铜价差趋于平衡

　　本周国内废铜小幅震荡，整体呈现回落之势，目前较上周下跌200元/吨，佛山光亮线暂报50550元/吨附近，最低50450元/吨。电解铜走势与废旧市场相当，目前较上周下跌300元/吨，暂报51700元/吨，最低51500元/吨。本周电解铜与废铜价差区间变动不大，逐渐区域平衡，主要是市场缺乏主动性，两个品种价格随外盘波动为主，预计下周上涨的可能性较大。

本周市场消息面趋于平静，主要成交集中在周一和周二，外盘日内震荡，给废旧市场造成较大的压力，市场上大部分持货商心态上比较恐慌，持货商成交价格相对较高，下半周的走势也印证了之前出货的正确性。不过有部分市场的个别贸易商行业经验非常丰富，本轮震荡根本无法动摇其继续看涨的心理，拿货超过半个月的大有人在。后半周南方市场由于下大雨，浇灭货主成交欲望，而此时铜厂采购的也非常少；直至周五各大市场贸易商都保持观望的态度看市场，少有实际成交量。局部地区由于货源是在难寻，价格回拉得相对较快，但是受贸易商压货的限制，即便是市场价格回升，铜厂依旧很难采购充足，只得到散户手中收货。北方市场相对稳定，光亮铜和铜杆价格基本上变动很小，货主对市场波动的节奏把握得相对较好，操作起来并不盲目。看外盘有筑底上涨的需要，技术上易涨难跌，预计下周有一定幅度的回升。

　　2、铜棒厂无明显好转，废铜需求暂未上去

　　本周铜研究小组对浙江市场铜棒厂调研得知，近两月该市场的平均开工率为66%，订单指数好转不明显，不过大部分表示后市看涨。这部分厂家的原材料基本上都是来自于废铜市场。很明显市场对于废铜的需求量并没有增加，因此废铜的价格想要长期稳定的上涨还需要市场进一步的配合，短期涨跌可能随伦铜波动，但长期上涨这需要废铜的需求增加，不对市场对后市期望很大，人气可能会逐步旺盛起来，对废铜的价格至少形成一定的支撑。
　三、下游市场分析

　　本周浙江铜棒价格依旧延续上周平稳走势，近期宏观面经济数据好坏不一，在多空消息夹杂的情况下，期铜走势仍未脱离震荡格局。而周五全球央行年会登场，市场投资者表现都较为谨慎，从宁波金龙铜业Hpb58-3铜棒出厂价就可以看出，在市场缺乏风险指引的情况下，黄铜棒厂商表现十分谨慎，铜棒价格始终维持在38300元，并未跟随铜价波动有所改变。

 

 

　　图3：浙江宁波HPB58-3A铅黄铜棒价格

　　就这周从铜材市场了解的情况来看，铜棒厂市场成交较一般，83.9%的铜棒企业表示目前订单较7月多持稳，仅有不到4%的企业反应订单情况有所好转，有部分中小企业在八月中旬甚至都未接到任何订单，这无疑将导致后期铜棒厂停工数量逐渐增加。铜板带市场也同样面临市场需求下降所带来的负面影响，平均开工率在六七成左右，订单下滑严重的企业开工率都不足20%。受欧债危机以及全球经济萧条拖累，导致铜企在贸易出口方面受压，厂商们表示当前铜材加工费利润微薄，出口净利有下降，企业经营甚是艰难。

　　根据铜研究小组对安徽线缆企业调研结果可以看出，大型线缆企业订单表现较为平稳，开工情况良好，而中小企业订单受需求影响较大，整体开工水平显得参差不齐，处于半停产状态的企业也不在少数。因市场需求乏力、订单量下滑，库存方面，企业们纷纷没有大量备货的意愿，防止库存过多积压，以规避资金风险。但线缆厂商对于后期铜需求回暖仍有所期待，随着国家基建以及电网建设规模加大，终端用铜量将得到提升，即时线缆企业料将逐步摆脱经营困境。

　　四、期货行情分析及预测

　　本周为伦铜反弹后首次回撤，截至周五沪期铜收盘，伦铜最低下探至7530美元，与我们所述的目标支撑位7500美元非常接近，期铜走势符合铜研究小组对铜价回调的预期。LME日K线图如下：

 

 

　　图4：LME日线走势

　　上周周报中，我们就明确表示：“本次铜价的上涨多由“预期”推动，如果后续政策不能紧跟，价格回调风险极大”，而本周事实也证明如此。欧债方面，德希领导人会晤，关键问题依旧难以“谈拢”，而备受关注的央行年会，“超级马里奥”欧央行行长缺席令投资者信心遭受打击，西班牙国内地区求援不断，评级机构虎视眈眈。美国近期经济数据向好，极大的打击了市场对伯南克年会“谈论QE3”的预期，且数据显示美联储自身对QE3充满分歧；此前会议纪要显示，只有当经济再次走向衰退、疲软的时候才有可能推出实质性的刺激措施。中国方面，经济怎么“着陆”的忧虑依旧存在，而且央行钟情于公开市场操作以缓解资金流动性不足，降准、降息仍预而难期。

　　下周再次迎来政策敏感期，央行年会中关注美联储伯南克和德国央行的表态、欧央行议息会议，以及中国、欧元区，美国8月份经济数据，消息面再次“满天飞”。但从铜研究小组的分析来看，中国、欧元区8月经济数据依旧充满不确定性，而美国可能小幅乐观；欧央行料会就国债购买计划做出一定的回应，但伯南克对QE3的的表态依旧含糊，料将延续到9月中旬公布。综合来看，宏观面复杂依旧，但向好的机会在增大。

　　基本面上，本周关注浙江康辉铜业“停产”事件。新闻显示，浙江康辉铜业债务超过8亿元，已经处在破产的悬崖。下游需求不佳，令当前铜材加工费更加走低，铜研究小组了解到，当前铜杆加工费每吨不到1000元，而铜管难超过4000元/吨，下滑严重；且多数铜企业资金紧张，相互担保的事件非常频繁，多发生在“兄弟企业”和母、子公司之间，某在国内有影响力的铜企业像我们表示：“我们现在的资金流转基本上是靠抵押贷款，以及母公司的支撑”；并有企业人士称，浙江地区某些银行为了避免亏损，提前收回贷款，此令企业这种糟糕的境况更是雪上加霜。综合来看，“一家倒闭就死一片”不再是杞人忧天，从上市铜企的半年报显示，出现了较大面积亏损的现象，在需求不佳和资金不足的背景下，中小铜材企业还能支撑多久？这个问题值得深思。从上面部分所提到铜研究小组的调研数据显示，当前铜材线缆订单依旧不佳，基本面支撑铜有限。

　　技术面上，LME铜库存、持仓量都处在极低的位置，但本周现货铜贴水幅度提高继续向市场释放欧美铜需求不佳的信息，而注销仓单也出现下滑；沪铜方面，尽管“金川买铜事件”对价格支撑力度逐渐消散，但走势仍相对坚挺；从伦铜趋势上看，价格重心有继续上移的动能，60日均线将继续给铜价带来支撑，短线上涨的可能性依旧颇大。

　　综合考虑宏观面、基本面和技术面走势，铜研究小组认为，伦铜经过本周回调之后，将继续反弹的行情，趋势震荡走高。料下周伦铜支撑位7450美元，反弹首个压力位7800美元，达到8000美元的可能性较小。对应沪期铜运行空间5.45-5.65万。