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【一周简评】
伦铜： 本周伦铜期价高开高走－冲高回落的宽幅震荡整理之势，周一，在亚洲电子盘中受市场对于中国经济软着陆忧虑减缓、市场预期本周美国民主与共和两党将就财政悬崖问题达成解决方案和欧盟将在本周的会议就财政联盟、预算案及希腊援助方案达成共识的影响下震荡走强，而后在欧美时段受美国房地产市场数据好于预期的影响，扩大了涨幅；周二，亚洲电子盘在穆迪下调法国信用评级、欧盟新预算草案受到多个国家批评恐难以达成及欧盟内部恐难以在削减希腊债务的长期措施上达成妥协的影响下呈低开震荡之势,而在欧美时段受到美国房屋数据好坏不一的影响而宽幅震荡，最终在市场乐观情绪消退的影响下小幅收低；周三，亚洲电子盘受美联储主席伯南克言论重燃市场对于美国“财政悬崖”忧虑情绪及欧元区未能就希腊援助达成一致的影响下一度震荡下行，此后虽然在市场预期希腊援助问题将在下周继续召开的欧元区财长会议上达成相关协议及中国今年前10个月精铜进口同比增加39.72%的影响下小幅震荡回升，但在欧美时段受美国11月密歇根大学消费者信心指数低于初值且世界金属统计局最新统计数据显示全球有色金属供需过剩状况进一步加剧的影响下震荡回落,最终在市场预期下周欧盟将达成有关希腊救助的协议影响下震荡回升；周四，亚洲电子盘中受汇丰中国11月制造业PMI数据和欧元区11月制造业与服务业PMI指数好坏不一的影响下呈宽幅的横盘区间震荡整理之势，而在欧美时段由于市场对于正在召开的欧盟预算峰会前景存在分歧，因此加大了伦铜的宽幅震荡区间，最终在欧元区11月消费者信心指数初值再度回落的影响下微幅收高，周五，亚洲电子盘在有消息显示本周欧盟预算峰会将难以达成共识及全球部分矿产商重启铜矿产能的影响下低开低走震荡回落，午后在IMF让步同意将希腊2020年债务GDP目标放宽至124%的消息带动下快速震荡回升，此后在欧盟预算峰会陷入僵局的影响下再度回落,最终伦铜期价在市场对下周一欧元区财长会议达成希腊救助方案的强烈预期下大幅收高。
沪铜： 本周沪铜呈现高开低走－冲高回落之势，周一在伦铜亚洲电子盘开盘呈高开高走之势影响下沪铜小幅高开后快速拉升,此后沪铜跟随伦铜呈高位横盘震荡整理之势,十点半后沪铜跟随伦铜快速震荡下行,午后在小幅回落后呈震荡回升之势，此后再度陷入宽幅横盘区间震荡整理之势；周二，在伦铜亚洲电子盘呈低开低走，宽幅震荡整理之势的影响下，沪铜在跳空高开后快速震荡下行，九点半后开始呈横盘区间震荡整理之势，午后延续早盘的横盘震荡整理之势；周三，沪铜在小幅高开后跟随伦铜亚洲电子盘呈震荡下行之势，十点半后呈增仓下行之势，空头资金增加显着，午后在欧元区未能就希腊援助达成一致的影响下先抑后扬的回升，两点之后小幅回落此后再度震荡回升呈横盘震荡整理之势；周四，沪铜小幅高开后呈先扬后抑之势,此后虽然汇丰的PMI数据好于预期使得铜价出现回升,但在现货市场依旧疲弱的影响下跟随伦铜呈宽幅的横盘区间震荡整理之势，午后沪铜延续早盘之势继续呈横盘震荡整理之势，两点半后呈先抑后扬的宽幅震荡之势；周五，在伦铜亚洲电子盘低开低走的带动下，沪铜亦呈低开之势，在低开下行之后经过短暂的横盘震荡整理于九点五十和十点半两度跳水下探，此后再度呈现横盘之势，午后呈先抑后扬之势，两点左右在触及55830之后呈减仓横盘震荡之势，两点四十五分之后呈快速上行之势，最终小幅收高。从现货市场的情况来看，本周整体成交均延续上周的冷清之势，观望氛围依然较浓，下游压价较为厉害。
伦铝： 本周伦铝走势与伦铜大致相当，周一跟随伦铜在欧美时段大幅走强；周二大幅回落，回吐了周一的大部分涨幅；周三最终在世界金属统计局全球铝供需进一步过剩的影响下震荡回落；周四，在宏观经济数据好坏不一的影响下震荡回升小幅收高；周五则在低开震荡走低之后冲高回落,最终在市场对下周一欧元区财长会议达成希腊救助方案的强烈预期下跟随伦铜大幅收高。
沪铝： 本周沪铝在前半周呈震荡走低之势，而后半周则在周边品种的影响下震荡回升。整体而言，本周沪铝小幅收低，回吐了上周的部分涨幅。从现货市场来看，本周沪铝交投依然比较疲弱，市场观望氛围较浓，产能过剩情况非常严重。
伦锌： 本周伦锌呈现出宽幅的横盘区间箱体震荡整理之势，周一尾盘跟随伦铜大幅上涨；周二回吐了全部的涨幅；周三在高开低走之后经过宽幅的横盘区间震荡整理之势于尾盘再度走强；周四则呈窄幅的横盘区间震荡整理之势，小幅收低；周五则在低开之后跟随伦铜在亚洲电子盘中震荡走强，此后一度呈日内的高位横盘区间震荡整理之势,最终在市场对下周一欧元区财长会议达成希腊救助方案的强烈预期下跟随伦铜大幅收高。
沪锌： 本周沪锌期价跟随伦锌期价呈横盘区间箱体震荡整理之势，方向性并不明显，从现货市场的情况来看，与沪堇纯矗?）商务部周二公布的数据显示，1-10月，全国新批设立外商投资企业20021家，同比下降10.5%；实际使用外资金额917.4亿美元，同比下降3.45%-这表明中国经济已经开始呈现出了软着陆的迹象；2）汇丰周四公布数据显示，11月汇丰中国制造业PMI预览值50.4，创13个月新高，也是13个月以来首次重回荣枯线上方，10月终值为49.5；11月汇丰中国制造业PMI新订单指数预览值51.3，创2011年10月份以来新高，表明经济复苏势头年底仍在持续，但我们认为，在当前经济形势下，特别是在全球经济增长依然脆弱的情况下，实际值将比当前的预期值低且仍将低于50的荣枯分水岭之下。、
而对于中国国务院总理温家宝上周末所表示的“中国经济将进一步趋稳，有望在更长时期保持增长，继续成为地区和世界经济增长的重要引擎”，我们认为，这虽然使得市场此前对于中国经济软着陆的忧虑有所缓解，但从近期的一系列经济指标综合来看，中国经济仍存在进一步回落的风险，经济下行压力较大，短期之内，经济确有企稳的迹象，但在欧美经济仍处疲弱态势，特别是在欧元区经济有可能出现第二轮衰退的风险下，中国经济无法独善其身。
2.欧元区经济：从已公布的经济数据方面来看：1）欧元区9月季调后建筑业产出月率下降1.4%，为4月以来的最大降幅，年率下滑了2.4%，表明9月欧央行的OMT计划并未改善欧元区的建筑业市场状况，分国家来看，虽然德国9月建筑业产出月率上升了2.7%，但被法国、意大利、西班牙、葡萄牙、荷兰等国的降幅所抵消，其中，意大利下降了8%，葡萄牙下降了13.4%；2）欧元区11月制造业PMI初值为46.2,创今年3月以来的新高,较10月回升了0.8个点,但仍处于荣枯分水岭的下方,虽然初值较上月回升了0.8个点,但我们认为,在当前经济形势状态下,11月的制造业PMI终值乐观的来看将比10月略高0.2-0.5个点,最差的预估将出现回落之势；分国家来看，虽然德国11月制造业PMI初值升至两个月以来的高点46.8，比10月略高0.8个点，而法国则升至3个月以来的高点－44.7，比10月回升了1个点，但我们对其终值均不抱乐观看法；3）欧元区11月服务业PMI初值为45.7，创09年7月以来的最低且比10月回落0.3个点，显示出其进一步恶化之势，而根据当前的欧盟经济形势来判断，其终值将比初值略降0.2－0.5个点；分国家来看，德国11月服务业PMI初值降至09年6月以来的最低－48，较10月回落0.4个点，而法国则升至三个月以来的高点－46.1，较10月回升了1.5个点，但我们认为，根据当前欧元区经济的现状来看，德法两国的服务业PMI指数实际值均将较预期所有所回落；4）欧盟执委会周四公布的数据显示，欧元区11月消费者信心指数初值为-26.9，较前值-25.7回落1.2个点，欧盟27国消费者信心指数初值为-23.7，较前值-24.3略有回升，该数据表明区元区的经济前景并未出现好转，反而是有进一步衰退的可能性。
此外我们还看到：1）德国央行在其11月月报中表示，德国的经济动能可能在年底进一步降低，当前越来越多的产业不再在期经济将迅速回升，反而认为欧债危机及全球经济放缓将对德国经济造成较大的压力，这使得德国对于欧元区经济复苏的拉动力有所减退，此将不利于欧元区经济的复苏之势；2）从穆迪下调法国信用评级的原因来看，法国长期经济增长的前景在受到多种结构挑战的负面影响的同时其财政前景亦不明朗，这使得其从欧债危机的影响中恢复的可能性大大降低，法国评级的降级使得欧元区四大经济体中只剩下了德国的评级仍维持在3A，而在整个欧盟中，当前仍保持3A评级的国家只剩下了德国、荷兰与奥地利三国，法国评级的下调使得上述三国的评级亦岌岌可危，在不久的将来亦有可能被下调，同样，法国信用评级的下调亦不利于当前欧元区经济的复苏。
3.美国经济：从已公布的经济数据来看：1)虽然10月成屋销售指数及11月房屋市场指数好于预期，但我们认为，其中主要的原因是在于受房屋抵押贷款利率不断的下移的影响致使购房人数在短期内出现回升，使得房地产商对于前景过于乐观；2）虽然新屋开工数据好于预期且环比上涨3.6%至08年7月以来的新高89.4万户，但我们也必须看到，美国的营建许可月率出现了下滑，从前值修正后的89万户回落到了86.6万户，表明美国的房地产商在短期之内对于房地产市场的前景乐观情绪开始出现转变，综合美国的房地产市场数据来看，当前美国的房地产市场仍处于历史的低迷期，部分数据的短期反弹是受多方面因素的影响，其并不代表房地产市场的好转；3）美国11月密歇根大学消费者信心指数低于初值符合于我们此前对于该数据的预期，美国的消费者信心指数在经过9月与10月受美国QE3刺激的上涨之后回归到了疲弱的态势，上涨动能有所衰竭，市场乐观的预期开始呈现消退迹象，特别是在美国“财政悬崖”的打压之下；4）美国的周度初请失业金人数虽然降至41万人，但四周均值已上升至39.625万人，这表明美国的就业市场并未得到有效的改善。
此外，从美联储主席伯南克北京时间21日凌晨在纽约经济俱乐部发表的主题演讲中我们看到，其在讲话中警告财政悬崖会造成“重大威胁”，但美联储对此无能为力，因此敦促国会领导人迅速找到解决方案，如果解决该问题2013将是“非常好”的一年，美联储会继续推低利率，尽力增加货币政策对复苏的支持，其最后指出，金融危机对美国生产潜力的影响并未驱散，许多负面逆风阻碍经济体正常的周期调整，美国经济继续遭到打击；美联储可以帮助支持经济复苏，但货币政策绝不是经济疾病的万灵药；美国政府在明确财政方针方面要合作与创新，特别是拿出一个在解决美国长期预算问题的同时不妨害复苏的计划。这样可能有助于让新的一年成为美国经济非常好的年头。其的上述表述重燃市场对于美国“财政悬崖”的忧虑情绪。而从美国当前解决财政悬崖的进程来看，虽然市场给予了较大的乐观期望，但我们对此并不乐观：从民主党与共和党的分歧来看，民主党坚持增加政府收入，而共和党表示他们可能会在特定条件下接受更高的税收。尽管大部分的讨论集中在增加个人税收方面，尤其是对于最富裕的美国人，但一些企业税收减免同样也在调整的讨论范围内。如果国会将企业税优惠看做避免“全面大规模自动削减开支程序”一揽子方案的一部分的话，那么企业税优惠可能就保不住了。对于此，许多CEO表示他们愿意牺牲部分最看重的税收优惠以换取2013年的全面企业税改革，这一改革将调低当前35%的企业税率。但如果一些企业税优惠被提前减少，而企业税改革仍未进行，那他们将大失所望。因此要想达成一个让民主党与共和党均能接受的折衷方案还需一段时间，至少在短期之内是不会有任何结果的。
而从本周所透露出来的基本金属供需基本面的消息来看，全球基本金属供需过剩的压力依然存在，且随着部分国际矿商重启产能，供需过剩的前景将更为严重，形势将更加不容乐观：1）国际铅锌研究小组的最新数据显示，今年前9个月，全球锌与铅的供需过剩量仍在持续，从供需过剩量来看，虽较去年同期的水平有所回落，但这是受到产量大幅减少的影响所致，如若产量与去年同期持平，而按今年的消费量来看，供需过剩量将有所上升，因此在剃除产量减少的因素后，我们认为，当前全球铅锌的供需过剩情况有所加剧而未有缓解迹象；2）从世界金属统计局的最新数据来看，今年前9个月除铜与锡仍存在供应短缺之外，其余的各品种均不同程度的出现供需过剩的状况，特别是铝、锌、铅的供需过剩情况出现了进一步地加剧，而从分月的数据来看，铜的供应短缺情况已经得到缓解，另外，随着部分矿商在铜方面新增产能的投入，而全球的需求并未出现显着的回升，因此，我们预计明年全球铜的供需将由短缺转为过剩。
分品种来看，铜方面：1）除了智利铜业委员会下调2013年铜价预期之外，智利的国家铜业公司将2013年发往日本、韩国的铜升水下调，预计发往中国的铜的升水亦将出现下调，此外，力拓集团将在蒙古南部建设世界最大的铜矿及中国当前保税区铜库存超过100万吨，使得当前的铜价承压，呈易跌难涨之势；2）10月精铜的进口量同比出现大幅回落的迹象，与此同时，10月精铜与废铜的出口同比均大幅回升，这表明在国内需求疲软的影响下，贸易商及冶炼商开始寻求出口以减缓国内需求放缓所带来的压力。从整体来看，10月我国精铜、铜矿、废铜及铜材的净进口量无有所放缓；同样的情况也发生在铝、锌、铅身上，从中我们亦可发现国内有色金属现货需求的疲软之势并未得到有效缓解；而在铝方面，LME的库存已经达到了历史新高的517万吨，而这也进一步加剧了当前的结构性供应过剩的问题，此外，根据国际铝业协会的最新数据，10月全球铝的产量增加至208.4万吨，这使得铝价进一步承压，与铜价一样出现了易跌难涨之势。
结合当前的技术走势，我们认为，虽然在短期之内，基本金属仍有可能在宏观经济因素的影响下震荡回升，但上方空间已经不大，短线追多存在一定的风险，可以观望待之，而从中长期来看，基本金属的震荡下行之势仍然保持完好，因此战略空单仍可继续持有。
(责任编辑：盈盈)
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