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今年三季度，沪铝价格走出了触底反弹的行情。四季度铝价仅维持弱势震荡行情，且震荡幅度较前期出现了明显的收窄。目前看来，受到我国经济回暖的影响，以及铝冶炼成本支撑，短期内铝价或难以大幅下挫，关注美国财政悬崖解决方案以及中国经济复苏状况，明年一季度或出现阶段性行情；中长期受制于铝市基本面疲弱，铝价依然弱势难改。
2012年四季度以来，我国经济较前期出现了明显复苏。2012年，全球经济复苏步伐举步维艰。我国经济增速放缓，2012年的GDP增长目标8年来，首次定位7.5%，难以“保八”。而三季度的GDP增速仅为7.5%。受到欧洲债务危机以及美国财政悬崖的拖累，我国的对外贸易出口数据难以显现以往几年的强势增长，今年以来我国出口金额的月度同比值一直呈现增速放缓的趋势。直到四季度，我国经济有所回暖。11月份，我国规模以上工业增加值同比增加10.10%。自今年4月份以来，我国工业增加值的同比增速一直徘徊在9%附近，11月首次再度站上10%。通常来讲，重工业加速一般表示经济景气指数较高，而重工业提速的动力是投资，其同比增速快于工业增加值整体增速也可以说明前期的投资政策正在显效。这主要是受到一系列基础建设项目的投资建设的驱动。其中包括，中国将在2015年贯通“四纵四横”的高铁网络，并建设相关辅助线、延伸线和联络线。铁道部表示，届时中国高铁总里程将达到1．8万公里。此外，作为重要的经济景气指数的我国制造业PMI在经历了8月9月的低值后，在10月重返50荣枯分界线上方。而相对表现较为悲观的汇丰中国制造业PMI也在经历了12个月的衰退之后，首次在11月站上了50上方，为50.50；12月份的汇丰制造业PMI更是小幅上升为50.90。可见我国经济在四季度的确出现了明显的回暖。
12月15日、16日，中央经济工作会议在北京召开，会议为2013年的经济工作定下总基调，明年我国经济将继续稳中求进。今年9月份以来，中国经济出现了企稳回升的好势头，全年经济目标能够较好完成。但企稳回升的基础仍不巩固，明年保持宏观政策的连续性和稳定性非常必要，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，充分发挥逆周期调节和推动结构调整的作用。此外，会议中强调的“新四化”，坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化道，也首次把我国的城镇化建设提到的新的高度。此外，加大基础设施投资，以及增加国内消费也是明年经济工作的主要任务。
综上所述，在2012年四季度经济回暖以及2013年经济工作稳中求进的带动下，我国经济将出现一定程度的复苏，由此有望提振了投资者信心，为铝价格的阶段性上涨做好铺垫。
新增铝产能逐渐释放 下游消费将成市场焦点
2012年下半年以来，国内的电解铝产量保持稳步增长。虽然今年以来受到铝价过低的影响，国内一些电解铝厂出现停产减产现象，但是受到二季度国内部分地区地方政府采取的针对当地铝厂的电价优惠政策，以及8月份的铝价反弹的影响，三季度之前停产减产的电解铝厂纷纷复产。加之，西部地区新建电解铝产能将逐渐在投产。下半年，国内电解铝供给过剩状况不但难以得到缓解，而且依然处于增产的状况。据国家统计局数据，2012年1月至11月，我国原铝产量累计1815.47万吨，相对于2011年同期增加了12.34%。虽然11月份国内电解铝产量环比有所下滑，但5.546万吨的日均产量较10月份5.545万吨的日均产量依然维持一个上涨的势头。国内西北地区仍是产量的主要增长点。从1-10月各省产量占比来看，山东已跃居第一产铝大省，产量占比达18.3%、河南省位于第二，占比达16.8%，内蒙古、青海、甘肃、宁夏位于其后。受煤炭价格回落以及部分地方政府出台电价补贴政策影响，2012年中国电解铝平均用电价格小幅回落。安泰科预计2012年中国电解铝平均用电价格为0.48元/kWh。
此外，受西北地区新增产能大量匹配自备电厂影响，近几年中国电解铝使用自备电比例逐渐上升。
受到2011年下半年以来，铝价大幅下滑的影响，国内外点解铝厂均面临着利润下滑的危险。年初至今，宣布减产的西方发达国家电解铝产能约为216.5万吨，考虑到国外电解铝企业的减产进度较慢，我们预计今年西方电解铝企业减产规模大约在140万吨左右。预计2013年中国之外地区的原铝产量为2575万吨，同比小幅下滑1.04%。2013上半年，投产的电解铝新建项目较少，但新疆地区大部分企业将完成自备电厂的建设，进一步降低能源成本。在获得更低的能源成本后，新疆地区电解铝产能将加快释放速度，这将加剧中国原铝市场的供应压力。在低能源成本产能的冲击下，2013年中国原铝市场将面临更大的供给过剩压力，中部以及西南部地区的铝企业将再度面临严峻考验。
2012年1季度，我国GDP同比增速只有8.1%；而3季度一度触底，下滑到7.4%。但4季度以来的经济回暖，有望带动铝的下游消费。
从终端消费行业看来，2012年前11个月，我国的房地产开发投资完成额累计同比增长了16.7%。但是，相对于2011年前11个月29.9%的增速，增速出现了明显的下滑，但累计增速为今年6月份以来的最高。可见4季度，我国的房地产开发投资完成额较前期有了较为明显的发展。今年前11个月，我国累计生产汽车1868.40万辆，同比增加6.5%。但汽车行业整体表现疲软，依然需要观察下半年的需求状况。但目前看来，铝的终端消费也表现得相对疲软。今年我国的家电行业表现不佳。今年国务院决定对节能家电给予265亿元的财政补贴，并在中国推行高能效“领跑者”制度。随着新一轮家电节能补贴政策的出台，在一定程度上可以改善对冰箱市场下半年的预期。受新补贴政策的影响，节能环保产品将更受消费者青睐，并促使冰箱行业加快结构升级，而节能技术领先的企业将成为这一轮政策补贴的最大受益者。按照我国家用电器工业“十二五”发展规划提出的目标，“十二五”时期，大家电要重点发展附加值高的高端家电产品。
2013年中国政府对于房地产行业的调控或仍将延续，但考虑到保障房在今年已开工700万套的基础上，明年还将有600万套陆续开建，这将在一定程度上缓解建筑用铝消费回落的压力。随着城市化进程继续加速，商业性楼房的开发建设也将增多，2013年建筑用铝量仍将维持正增长。随着城市铁路基建项目陆续上马以及汽车轻量化的逐步推广，2013年交通运输领域铝消费量仍将保持一个较为平稳的增速。而在中国整体经济环境回暖的情况下，电子电力、耐用品包装等行业原铝需求仍将维持刚性增长，安泰科预计2013年中国原铝消费增速将有所回升。
综上所述，我国铝市面弱势难改。电解铝产量继续稳步增加，未来铝的下游消费将在决定铝价的走势上起到较为重要的作用。四季度以来，我国经济发展有所回暖，铝市下游消费有望得到提振。虽然铝市基本面供给过剩的状况，短期内难以扭转，但如果四季度到明年一季度我国经济发展步伐良好，有望带动铝市阶段性的上涨行情。
铝市区间震荡难改 短期或有波动上涨
2012年四季度我国经济较前期出现明显复苏，作为工业生产的主要原材料，铝止跌企稳，得到一定的支撑。全球铝市场依然处于供应过剩的局面。受到前期三季度各国纷纷推出刺激性经济政策的影响下，经济回暖，带动铝下游消费需求。基本面上，全球铝市场目前处于供给严重过剩的状态，且中国依然处在产能不断增加的阶段之中，疲弱的基本面或将拖累铝的反弹力度和上行空间。短期内到2013年一季度，铝价将延续震荡走势，受宏观经济及消息面的影响，或将出现小幅反弹行情，但反弹力度或将有限，关注14500~17000元/吨震荡区间；中长期仍以弱势震荡思路为主。 （作者：何珊）
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