招商期货：11月20日有色金属早评

　　铜：广东升水100上海贴115。前期三个看多矛盾，铜精矿供给，社会库存，废铜问题，现在解决一半。铜精矿环比产量改善，社会库存稳定下游生产环境补库至正常水平，贸易商冶炼厂库存仍较低。多空博弈回到平衡阶段，未来1-2个季度可能在5万-5万5直接震荡。等待回落至低位后寻找做多机会，废铜可能存在负循环下进口环比快速减少开工率进一步下降的可能。短期存在回调风险，建议逢深度回调买入。

　　铝：10月国内电解铝产量同比大幅回落，本周北方将全面进入冬季限产，河南部分企业已经有所行动，关注山东执行力度，将短期影响价格。近期氧化铝价格高位回落，目前氧化铝利润较高，冶炼厂备货充足，采购不积极，短期下行压力较大。密切关注限产后的去库力度。操作建议，短期观望或多单继续持有。观点仅供参考。

　　锌：低库存低供应及增产预期不强，现货升水等显示锌仍处于较好基本面，特别锌矿加工费继续下滑。但由于预期需求走弱及供应增长出现累库及现货转弱，因此锌价小幅回调。未来我们认为锌在好的现实与坏的预期之前博弈，维持震荡思路，操作建议24000一线买入或者反套继续持有。

　　镍：大型钢厂对中期需求悲观从而打压不锈钢价格导致本轮镍价小幅回调后，市场再次回归到交易仓单逻辑，即在沪镍仓单持续下降且整体库存结构分化导致全球镍板库存低位所引发的沪镍1801合约交割能否顺利进行。当前中国地区现货市场持货商集中度高且现阶段所看到的符合沪镍交割要求的镍板库存量偏低，短期镍价易涨难跌，中期来看明年全球原生镍供给增量小于需求增量，主要需求依然来自于不锈钢镍消费，即2017年印尼200万吨300系投产和德龙200万吨300系产能复产对应到全年的增量。操作上1801合约维持多头思路，观点供参考。

(责任编辑：阿祖)

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