金瑞期货第33周铝周报：供应前景难言乐观，铝价高位难下

　　一、本期观点

　　运行逻辑：

　　1、本周铝价表现宽幅震荡，周初受内蒙古限产扩大传闻以及发改委公布上半年能耗双控双一级预警中多数省份是电解铝生产大省进而引发供应前景担忧，导致铝价大涨并创下年内新高，但随着国内及海外宏观经济数据不佳，以及美联储会议纪要中表现出的收紧预期导致宏观情绪迅速走弱，风险资产价格大幅回落，铝价也因此承压。

　　2、周中铝锭库存小幅累积，较上周增加0.2至74.1万吨，累库主要发生在巩义，而华东、华南两大消费地到货仍少。当前库存仍受疫情干扰，在新疆出现疫情后，运输效率明显下降，站台堆积货物增加，导致铝锭到货减少，预计这仍将影响下周消费地到货情况。而消费层面，河南地区限电影响减弱，开工率回升，而国内整体仍处于淡季，型材方面消费平淡，汽车板块再度受到缺芯影响。供应端本周再传干扰，内蒙地区减产规模略有扩大，尤其是发改委公布上半年能耗双控结果后，引发市场担忧，临近周末青海再传因上游水力不足，电力供应吃紧，给部分铝厂发出口头限电警告，供应干扰的故事仍未结束。

　　3、氧化铝价价格继续上涨，市场成交活跃度提高以及贸易商入市积极性带动氧化铝厂挺价意愿提高。目前受疫情、限电以及原料供应等多方面影响，氧化铝产能保持相对较低水平。但电解铝生产同样受限，供需的基本格局改善有限，价格或继续上涨但仍有限。

　　4、供应的限产预期并未因西南地区电力紧张局面缓解而改善，能耗双控以及青海地区的电力紧张使得市场依旧担忧未来供应情况，给予基本面强支撑。宏观层面，全球央行会议下周来临，市场情绪波动加剧，收紧预期是否变现至关重要。不过从近期表现来看，宏观情绪引发的价格回落难以持续，反倒是给予逢低做多的机会，随着消费淡季向旺季过度，且供应的干扰持续，维持对价格的强势判断，可逢低做多。

　　产业调研：

　　（1）（8-20）下游消费：华南某贸易商反馈下游畏高的情绪比较严重，现货市场交投热度仍主要有贸易商带动；近期马来西亚疫情严重，芯片厂被迫停产，影响全球汽车生产，美国多家车厂再度停产，国内汽车生产亦受到影响，相应铝材订单较为惨淡。

　　（2）（8-20）冶炼厂：内蒙古创源本周再度减产，已减产3-4万吨，本次减产规模预计在6万吨；青海地区传出电力紧张，已有铝企受到口头通知，需关注具体影响。

　　二、重要数据

　　（1）本周氧化铝价格继续上涨，国内各地价格在2520-2707元/吨范围，均价涨至2634元/吨，较上周上涨48元/吨；

　　（2）电解铝成本端小幅抬升，而现货价格涨幅有限，经测算，国内冶炼厂平均利润水平略降至5774元/吨；

　　（3）铝社会库存87.8万吨（铝锭74.1万吨，铝棒13.7万吨），环比上周增加1.65万吨，去年同期为81.7万吨，同比增加6.1万吨；

　　（4）截至8月20日，上海现货与当月合约基差为平水—升40，交割换月后现货升水走高；本周华东市场交投积极，价格受宏观影响回落后持货商挺价意愿积极，买方采购意愿并未因此走弱，市场仍看多后市，带动现货升水走高；华南地区交投同样尚可，尤其是中间商交投意愿积极，现货升水同样走高；

　　（5）LME库存继续下降，周度去库1.89万吨至130.5万吨，较年初下降4.09万吨，较去年同期减少28.01万吨；LME铝0-3升贴水在升13.76美元/吨至升17.25美元/吨区间，现货升水有所走扩。

　　三、交易策略

　　策略：逢低做多

　　风险：电力干扰不及预期，国内疫情干扰加剧

(责任编辑：简儿)

高维鸿

职位：金瑞期货有色金属分析师

毕业于英国伯明翰大学，拥有矿业与金融双硕士学位，在扎实的矿业背景基础上，扩展期货视野，深入铝和铜品种的基本面研究，以洞悉品种供需矛盾分析价格走势，并参与现货产业链的套期保值服务。[更多]

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