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1.逻辑分析
宏观：美国上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，为2022年9月以来的最低水平。最新公布的ADP就业数据显示，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个。美国11月ISM制造业PMI指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50的荣枯线。
现货方面：铝现货升水-80元/吨，近远月价差转弱，库存小幅下滑。
消息面：据SMM统计，11月份国内电解铝产量同比增长1.47%，环比减少2.82%。11月开始电解铝逐步由消费旺季向消费淡季过渡，下游开工率出现下降趋势，铝水比例降低截至11月末，2025年累计产量已同比上涨2.8%。11月海外电解铝总产量同比增长2.1%；月度平均开工率为88.8%，环比下降0.3个百分点，同比小幅提高0.5个百分点。
2.操作建议
氧化铝价格持续下滑，氧化铝企业开工率有所回落，氧化铝库存保持高位。国内北方地区铝土矿开采受限，国产矿供应偏紧。国内铝锭社会库存小幅增加，消费旺季末期，铝价攀升，废铝利用增加，废铝货源紧张价格偏强，叠加园区税收政策变化，再生铝厂挺价意愿较强。金属整体走势偏强，建议电解铝偏多的思路为主。氧化铝维持弱势，关注电解铝、铝合金多头和氧化铝空头的套利机会，观点仅供参考。
3.风险提示
美元剧烈变动，金融市场动荡，油价剧烈波动。
中银期货研究部
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(责任编辑：简儿)
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