铝价上涨原因简析——资金投机？回归基本面？（二）

　　序言：我们通过对于中国铝锭表观消费量的变化，从另一个方面表现了铝锭消费复苏的状况，而近期铝价的飙升引起了大家对铝锭的重新关注。

　　长期滞涨后铝价反弹 铜铝比价重新修复

　　今年3月起伦敦金属价格触底反弹，铜铅锌价格均有了100%以上的涨幅，唯独铝价仅上涨了60%不到，长期的滞涨主要受到LME铝锭库存偏大的影响，同时铜铝比价也再次拉大至接近3.5，而在2009年年初仅仅为2.1。

　　而或许是看到了这个较大的比值关系，大量资金开始推动铝价逆势上扬。铜铝间的比价也短短两周内从3.5回到3附近。那么，真的仅仅是资金的追逐造成了铝价的大涨吗？

　　我们认为并不如此，其实此波补涨主要源于市场对于铝供需平衡的重新认识，以及铝价重归其基本面的过程。

　　四万亿拉动内需明显 各行业数据偏好拉动国内铝消费

　　从中国的电解铝消费结构看，建筑、交通、家电是支持今年铝消费强劲增长的主要终端行业，而这三个分行业在国内铝消费中的比重合计接近60%。

　　新开工面积来看虽然从2009年10月刚刚转正，但是从大家身边可以看到的房价和商品房销售状况就可以看到房地产市场的火热。铝消费在建筑中主要用在前期楼房建设以及后期的内部装饰阶段。09年大量买房后的装修对于铝消费的刺激显而易见，而从今年4季度开始飙升的新开工面积数量也为明年铝消费的强劲增长打下了基础。

　　从汽车产量来看，今年爆炸式的增长已经让中国成为全球最大的汽车生产和消费国，同时我们相信随着2010年国家各项汽车鼓励政策及汽车下乡政策的拉动，汽车消费将继续保持高增长。

　　虽然摩托车产量在上半年的表现低迷，但是下半年开始发力，月产量均已超过前三年的水平。

　　家电是另一个主要的铝消费分布，国内家电下乡政策的推动使今年各类家用电器产量也有了非常明显的增长，彩电和冰箱全年的每月产量大多在前三年之上，而之前留有较大库存的空调行业，也从下半年的传统淡季开始产量同比保持真增长。

　　因此，强劲的国内需求已经消化了供应较大的电解铝，一方面“铝锭过剩”的传统观念扩大了大家对于铝锭供应的负面影响，而另一方面市场同样忽视了国内强劲内需消费对铝消费的支持，虽然社会库存偏大，但是从目前的各类数据来看，2009年中国铝消费情况乐观。

　　前期滞涨的铝价实质被长期低估，而近期铝价的逆势上扬是回归基本面的表现，是市场对于铝市场供需的重新认识。

(责任编辑：小妖)

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