广发期货有色金属周报（01.06-01.12）

2014-01-13 09:39:39
来源：铝信

　　要点：

　　铜：下周需要关注的美联储褐皮书、美联储官员讲话、法意英德美欧12月CPI等，铜的反弹行情或还有反复，LME铜或继续在7200-7400美元之间运行，沪铜或运行于51300-52500区间，建议短线操作，中线空头继续等待，右侧交易。

　　锌：综合，对于金属仍维持震荡的思路，锌在14800的支持较大，在15000附近可以短多，但是上方的空间也不要太过期待，毕竟目前并不是金属价格大幅上涨的时间点。从投机角度来看，金属的投资价值在下降，而现货企业在15400附近仍是点价出货的时机，而下方也不建议追涨，年底了，现金为王。

　　铝：周末上期所库存周报显示，本周铝库存增加6710吨至193420吨，较大的库存压力亦成为沪铝大跌的重要原因。非农之后市场气氛可能出现一定转折，短线砸盘动力或暂退形成震荡局面。预计下周运行区间在13700至13900之间。

　　铅：沪铅主力周内从14200元/吨直降破位万四关口，已逼近前期13910元/吨的最低位，周内由于与01合约价差合适，引致大量移仓盘，成交量及持仓量均出现较大幅度增加。下周沪铅主力料测试13900元/吨关口后将震荡上行运行于13950-14100元/吨，上方5日均线及前期压力较大。

　　宏观及相关事件回顾

　　美国方面：本周美联储FOMC会议纪要显示，联储官员看到了每月购债计划的效益在减小；许多FOMC委员赞成小幅缩减QE；绝大多数联储官员认为，2014年下半年，购债计划接近尾声是合理的；绝大多数与会者对劳动力市场的改善表示更有信心；与会者最担心的是QE给金融系统稳定性带来风险。1月6日，美国国会参议院就耶伦美联储主席提名进行最终正式投票。正式投票结果为56票赞成，26票反对，耶伦的美联储主席提名资格获得最终确认，耶伦将顺利接替伯南克，成为新一任美联储主席。

　　经济数据方面，受新订单创52个月来新低影响，美国供应管理协会（ISM）12月调查服务业报告相关指数环比回落，明显不及预期。但12月就业指数止住连续下降势头，带来12月非农就业报告可能表现良好的希望。美国11月工厂订单环比增长1.8%至4979亿美元，为NAICS数据自1992年公布以来的历史最高水平。11月工厂订单环比增幅与市场预期一致。美国11月贸易逆差下降13%至343亿美元，逆差收窄至2009年10月以来最小值。11月出口额创纪录。石油进口的减少也是逆差收窄的一大因素，11月的石油进口量创下自2009年5月以来的最低水平。数据预示美国经济进一步好转。

　　就业市场则有较大波折，ADP周三发布全美私人部门就业报告显示，美国12月ADP就业增长远超预期，创2011年12月以来最高水平。经济学家基于上述数据纷纷对非农作出乐观预计。随后美国劳工部周四报告，截至1月4日的一周内首次申请失业救济人数下降了15000人，为33.0万人；此前市场共识为33.5万，前值从33.9万修正为34.5万人。但非农正式公布令人大跌眼镜。美国12月新增非农就业7.4万人，增幅为2011年1月以来最小，这也远远低于市场预期的19.7万人，而11月为20.3万人。此外美国12月失业率6.7%，创2008年10月以来新低，上月为7%。或因天气等原因，12月的劳动力参与率为62.8%，上月为63.0%，数据跌至1978年来新低。这解释了为何新增就业极低的情况下，失业率还创出新低。

　　欧洲方面：欧元区12月综合PMI终值 52.1，创三个月新高，2013年第四季度的PMI是两年半以来最好的季度数据，表明欧元区12月的经济复苏势头很好。就业岗位持续两年减少的状况结束了，就业分项指数首次站到50之上，新订单创2011年以来最快增速。虽然欧元区整体表现很好，但是经济的复苏不均衡。西班牙表现出色，12月PMI为53.9，创6年半以来新高。但法国陷入了萎缩，12月PMI为47.3，创7个月以来新低。德国12月PMI为55.0，连续两个走低。欧元区12月CPI终值同比增长0.8%，低于11月的0.9%。数据符合预期，但远低于欧洲央行提出的接近但是低于2%的通胀目标。这意味着欧洲经济复苏缓慢，内部需求依然疲弱。本周英国央行议息会议决定维持基准利率0.5%不变，同时维持宽松规模不变。欧洲央行周四宣布维持利率不变，符合预期。其中主要再融资利率保持在0.25%不变，隔夜存款利率在0.0%不变，边际贷款利率在0.75%不变。欧洲央行今宣布维持利率不变。随后欧洲央行行长德拉吉在发布会上强化了前瞻指引，其认为通胀至少会在两年内维持低位，只要有必要，就将维持宽松的货币政策立场。过去两周里，BDI指数暴跌35%，创30年来最差圣诞节后表现。

　　国内方面：12月汇丰中国服务业指数为50.9，降至28个月来最低点，也明显低于11月的52.5。12月综合PMI指数跌落11月的8个月来最高点，服务业与制造业的产出及新订单增长均更为疲弱。制造企业新订单增幅持平11月。但综合来看，通胀压力降至5个月来低位，服务业预期用工连续4个月增长，12月也是去年6月以来服务业用工增长最强劲的月份。银监会召开2014年全国银行业监管工作电视电话会议，部署全年工作。路透引述三位银行消息人士表示，会议传出2013年的全部新增信贷为8.9万亿元人民币，贷款余额同比增速为14.2%，不良贷款率1.05%。

　　有消息表示，一份官方首次明确影子银行概念，影子银行监管责任分工及完善监管制度的文件已于近日正式下发。中国影子银行体系的“基本法”正式出炉。目前银监会未予置评。但路透评价这份替代文件“堪称中国史上最为严格的影子银行监管文件”。国土资源部部长表示，今后将逐步调减东部地区新增建设用地供应，除生活用地外，原则上不再安排人口500万以上特大城市新增建设用地。并称中央要求中国东部三大城市群发展要以盘活土地存量为主。所谓东部三大城市群，是指京津冀、长三角、珠三角城市群。此外国土部还将从500万人口以上大城市周边开始划定永久基本农田，并逐步划定覆盖全部城市、小城镇和农村的耕地红线，以扭转城市周边高产良田被钢筋水泥加剧圈占的局面。

　　广发下周看法

　　铜

　　本周金属先跌后升，周五的非农数据一出，商品大幅上扬，一扫之前的阴霾，LME铜收报7313.8美元，最高7379.5美元，最低7209美元，站稳30日均线，且以大阳收盘，持仓本周持续上行，多空分歧加大。沪铜主力1403收报51750元，最高52190元，最低51330元，持仓低位，周五的走势则表现为冲高回落，抛空压力明显，不过外盘站稳拉升，且持仓放大，多头行情或不会那么快终结。现货市场，周初持货商试图推高现货升水，但至升水200元/吨应者寥寥；随着盘面不断滑坡，保值盈利盘流出增多，换现压力再次显现，现货升水无力维高，日渐收窄，周末仅能维稳交割水平附近。

　　我们回顾下本周宏观影响事件：美联储会议纪要显示温和复苏被肯定，QE缩减将被谨慎推进，这使得铜在内的商品出现了大幅下跌，之后欧洲央行和英国央行均宣布维持利率不变。欧洲央行行长德拉吉在发布会上强化了前瞻指引，其认为通胀至少会在两年内维持低位，只要有必要，就将维持宽松的货币政策立场。他指出，如果出现中期通胀前景恶化、货币市场状况紧张这两种意外情况，欧洲央行将会采取行动。欧美市场一个是松一个是紧，市场的反应相对偏空，然而周五的非农数据基本颠覆了市场走势，非农就业人口大幅低于预期，仅为7.4万人，大幅低于此前主流预期接近20万人，也远低于前一个月，并创下近三年来最低水平。与新增就业人数糟糕形成鲜明对比的是，失业率却降至6.7%，这主要归功于劳工人数的萎缩。劳动参与率大跌至62.8%，创下自1978年1月来最低水平。这让市场开始揣度美联储的下一步行动，如果要暂停甚至加大QE，那么之前对缩减的预期带来的下跌或要被平复，这也是周五市场出现大阳线的重要原因，而下一次会议是在1月28-29日，中国正值农历新年假期。从国内市场看，拉涨情绪并不浓，且现货也出现资金压力，上行高度一度受限制，然而LME铜看来，周线出现十字星，一时半会上行行情或不会那么快终结，且日线技术上有站稳均线之势，持仓亦放大，要中线做空的投资者需继续等待。另外指数调仓亦正在进行中，从高盛指数之前爆出来的比例看，铜的比例是面临上调的，这也会限制跌幅。国内市场IPO重启导致大盘持续下跌，金属市场相对股指抗跌，这也是我们不能轻易中线空铜的一个原因。

　　下周需要关注的美联储褐皮书、美联储官员讲话、法意英德美欧12月CPI等，铜的反弹行情或还有反复，LME铜或继续在7200-7400美元之间运行，沪铜或运行于51300-52500区间，建议短线操作，中线空头继续等待，右侧交易。

　　锌

　　在前面的报告中我们已经强调了基本面对于目前金属价格的影响，上周来看，尽管有数据的影响，但是期现价差仍主导着目前的价格走势，特别是内盘。上周LME铜守平，收报7313.75美元，而沪铜1403则下跌560元/吨，幅度为1.08%，收报51360元/吨；而锌想的抗跌，LME锌收报2041.5美元，上涨14.5美元或0.72%，沪锌1403则下降75元/吨，幅度0.5%，收报15045元/吨。

　　上周因为美国非农数据以及欧美好坏不一的PMI数据，从数据来看，全球经济的情况并不会比之前相对乐观，当然在短期内也不用太过紧张。而在基本面上之前对全球供需平衡质疑的情绪稍稍下降，但是铜为首的金属仍短期内具备抗跌的素质，这和他们长期看空的趋势一样不曾改变。

　　综合，对于金属仍维持震荡的思路，铜在51000下面可以短多，而锌在14800的支持较大，在15000附近可以短多，但是上方的空间也不要太过期待，毕竟目前并不是金属价格大幅上涨的时间点。从投机角度来看，金属的投资价值在下降，而现货企业在铜52000上方锌15400附近仍是点价出货的时机，而下方也不建议追涨，年底了，现金为王。

　　铝

　　伦铝周内承压各条短期均线之下，周初短暂低探1756美元/吨低点后，呈现横盘整理格局，窄幅震荡于1770-1790美元/吨之间，至周五伦铝结束盘整格局大幅跳水至1751美元/吨低点，市场空头氛围较浓，但今晚美国非农数据未出之前市场仍保持谨慎，未有继续杀跌情况。

　　随着沪期铝当月跌破14000元/吨整数关口，现货价格在货源充足的无锡地区领跌之下，纷纷下破14000元/吨整数位，并且于周五迅速跌至13800元/吨附近，上海更是率先探低于13780元/吨，并未见有持货商惜售顶价，更未见下游逢低入市；杭州地区也因近期集中到货，成交升水难以为继，已拉平与无锡的价差。下游采购本周仍按需为主，接货量未增加，持货商库存压力较大，出货积极主动，市场流通货源充足，供大于求情况凸显，成交难见起色。

　　沪铝主力1404合约受铝基本面疲弱拖累，走势较伦铝弱势，本周主力在下破各条均线后接连走低，并屡破前期低点，于周四晚间创下近四年新低13760元/吨，周内大幅下跌200元/吨，跌幅达1.43%，巨大跌幅吸引空头入市，成交量突增33686手至63702手，持仓量增加3824手至56888手。周末上期所库存周报显示，本周铝库存增加6710吨至193420吨，较大的库存压力亦成为沪铝大跌的重要原因。非农之后市场气氛可能出现一定转折，短线砸盘动力或暂退形成震荡局面。预计下周运行区间在13700至13900之间。

　　铅

　　周内美经济数据强劲，美元指数重回81关口上方，压制伦铅录得四连阴，从2170美元/吨跌至2100美元/吨，跌幅近3%，已跌穿各路均线的支撑。对下周影响较大的数据主要为今日的非农就业、下周的欧元区11月工业月率、美12月零售销售月率，目前对此三个数据市场依旧预期较好，美元向上概率较大，但由于目前美元指数处于144日均线的压力位置，KDJ也有拐头迹象，料下周将较难出现大幅增长，对伦铅压制减少。从技术面看，目前伦铅处于底部逐渐抬升的上升通道中，同时还受到2100美元/吨的关口支撑及前期低点支撑，止跌力量较强。因现货贴水回落于贴水29元的低位，证明现货市场供应宽松，将会抑制现铅的反弹。下周，预计伦铅或将短暂触底至2080美元/吨，然后重归2100美元/吨的徘徊区域，运行区间为2080-2130美元/吨。

　　现铅市场，由于期货跌幅较大，期现价差缩窄引致大量套保盘流出，广东、上海两地仓单货源与其他地区价差缩小，下游周初在沪粤两地备货情况较前期积极，但由于铅内外盘跌势不止，下游畏跌，采购趋缓。本周现铅价格跌破万四，冶炼厂出货意愿降低。料下周现铅价在内外盘带动出现回升后，考虑到下周为年前主要备货周，炼厂出货将增加；同时，期现价差收窄，但仓单仍存盈利空间，套盘货源料依旧较充足。需求方面，在铅价出现止跌态势之后，料下游采购将有所增加，现铅价格集中于13950-14100元/吨。

　　沪铅主力周内从14200元/吨直降破位万四关口，已逼近前期13910元/吨的最低位，周内由于与01合约价差合适，引致大量移仓盘，成交量及持仓量均出现较大幅度增加。下周沪铅主力料测试13900元/吨关口后将震荡上行运行于13950-14100元/吨，上方5日均线及前期压力较大。

　　库存

　　库存情况看，LME 铜最新库存343875吨，注销仓单225350吨，占比65.53%；LME 铝最新库存5437425吨，注销仓单2356975吨，占比43.35%；LME 锌最新库存905575吨，注销仓单389225吨，占比42.98%；LME 铅库存213500吨，注销仓单29650吨，占比13.89%；LME 镍库存261264吨，注销仓单101604吨，占比38.89%；LME锡库存9610吨，注销仓单4075吨，占比42.40%。

　　上海期货交易所铜库存本周-3465吨至122,189.00吨；铝库存本周+6710吨至193,420.00吨；锌库存本周+1332吨至243,056.00吨；铅库存本周684吨至90,391.00吨。