通联期货：库存压力沉重，沪铜区域波动

　　周一， 沪铜区域波动， 当前的供求格局依然较为平稳，供应压力仍在进一步累积。充裕的流动性和对金属以及商品长期的投资需求，制约了短期铜价的调整空间，但铜价在进入高位后，消费买盘的匮乏也是有目共睹的。自伦铜站上 5000 美元后，伦铜注销仓单比例就出现了持续下滑，而沪铜在40000 元/吨上方，现货升水也始终难以扩大，这表明实体消费的基础在近一阶段依然难以在高位对铜价构成支撑。即便出现投机资金的推动，铜价持续上涨的潜力仍然受到了制约，而一旦有利空因素出现，资金撤离所导致的价格回归也会异常剧烈。

　　上半年中国精铜进口大幅增加，而其中部分转化为国储局的储备库存，下半年在铜价没有明显的回落前，预计国储再度收储的可能性较小，因此下半年中国精铜表观消费要想继续保持增长，实体消费的增量必须能够弥补上半年国储收储的数量，从目前国内消费的情况看，在目前的基础上出现30 万吨以上的增量，显然可能性极小。上半年除了国储收储外，贸易进口也是中国表观消费大幅增长的驱动因素之一，如果按照当前 7.8 的比价来看，6 月份进口铜已经面临亏损，贸易进口出现阶段性减少将是必然的趋势。因此可以预见，如果下半年全球精铜供应不能出现30 万吨以上的减量，则整体上供求将进一步趋向宽松。虽然充裕的流动性对短期铜价提供了支撑，但供应压力短期内依然难以缓解。

　　6 月份上海交易所铜库存几乎增加了 100%，伦铜虽然库存仍处于下降趋势中，但注销仓单比例已经降至年初水平，显示未来供应压力有望继续增加。4、5 月份是中国精铜进口的高峰，进入六月份后精铜逐步到港的压力将会日趋显现，国内市场将再度进入去库存阶段。由于 7、8 月份国内消费淡季尚未结束，因此供应压力将会明显大于 6 月份。这种压力将会逐步通过现货价格和交易所库存有所体现。

　　综上所述， 库存压力沉重，沪铜区域波动。

(责任编辑：晓忠)

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