[沪铝评述]大幅上涨尚待时机 沪铝中期走势分析

本文主要从以下几个方面来分析沪铝的中期走向。
　　一、全球铝供大于求的总体格局没有改变，但消费增长显著
　　1999－2003年间，全球原铝产量的增速为4.24％，而消费量增幅为4.18％，产量增速略快于消费增速，导致全球原铝库存水平不断提高。因此近5年全球铝市场的总体特征是供过于求，而且由于供应增长有加速的趋势，使得过剩量在最近几年有所增加。但是，2004 年上半年由于美国、日本经济复苏强劲，铝消费大幅增长，大大超过了近10年的平均水平。2004年上半年的消费量增幅比产量增幅高了2.3个百分点，所以在连续三年市场严重过剩之后，供求关系在近期发生了本质的变化。据CRU估计，今年1－9月份，全球铝年产量将达到2956万吨，比上一年增长5.7％，而消费量则可能达到2967万吨，增长8.1％左右。
　　二、中国政府对国内铝业的调控有助于铝价稳中有升
　　2001年以来中国政府对电解铝工业的调整导致停产的电解铝产能约75万吨。按照中国有色金属工业协会的统计，虽然1－8月累计产量达到428万吨，同比增幅为24.7％，但在氧化铝价格高企、电力能源紧张等因素制约下，全国电解铝产量无论是单月增速还是前8个月累计增速都相对趋缓。中国电解铝厂开工率从去年的97％降低至今年的90％。同时由于今年初的出口退税自15％降至8％，对国内铝出口造成冲击，若明年出口退税全面取消，可预计2005年与2006年中国出口量将远远低于2003年。作为全球最大的原铝出口国，中国出口供应的减少将有助于世界铝供应的减缓及铝价保持稳中有升的局面。2004年10月后，中国政府为遏制铝产业的过热发展采取了最新举措，商务部与海关总署发布严格控制氧化铝加工贸易的通知，这似乎在短期内对沪铝走势不利，但实质上若中国铝工业由此着手进行产业结构调整从而走上可持续发展的道路，反而会巩固对沪铝中长期走向的利多基础。
　　三、中国氧化铝价格高企和能源紧张成为沪铝上涨的推动力
　　目前国内氧化铝老厂正在扩大生产规模，但国内氧化铝生产发展速度始终跟不上电解铝生产发展速度，并且对国外原料的依赖程度加深。从全球来看，2003年全球冶金级氧化铝供应开始紧张，进入2004年其供求状况也无明显改变。近10年全球氧化铝厂开工率平均为94％左右，而2003年开工率已经达到96％，到今年上半年开工率已经超过98％，几乎已经没有了闲置产能。今年上半年，国际市场现货氧化铝平均价格为424美元/吨，比去年同期上涨了60％，国内进口氧化铝港口平均价为4940元/吨，同比上涨72％，再加上同期海运费大幅上涨的因素，国内外市场的涨幅基本一致。与电解铝生产相比，发展氧化铝投资大，建设周期长，生产工艺相对复杂，风险较大。因此可以说在2005年甚至2006年氧化铝价格高位运行的可能性仍然存在，这为沪铝定位上行构成支撑。
　　四、技术面上沪铝走势的两种可能
　　一是成本推动型。沪铝在16000元附近略为振荡，在总持仓低于150000手以下时直接上攻将是短暂的多头走势，而后在18000元附近遭遇保值盘阻截而下跌。二是供需平衡推动型。随着时间的演化，沪铝在17000－18000元区间振荡，投机和套利多头大战套保空头，总体持仓激增至200000以上，相信此时在伦铝的强势下，沪铝大涨在即，有望冲破18000元的心理之顶。但供需平衡推动型的上涨须满足以下条件：一要国内铝市基本面有打破目前过剩局面的迹象；二要足够消化套保抛盘的阻力，特别在18000元附近；三要沪铝总持仓增至150000手以上；四要伦铝立稳于1800美元以上，并有进一步走强的趋向。
　　从短期来看，沪铝大幅上涨尚待时机，不过可以大致判断进入2005年后战略建多的机会也许会成熟。

(责任编辑：晓忠)

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