一、行情解读
近日沪铝基本面方面乏善可陈，持仓、成交量都有所增加。目前国内铝价处于成本低价区，前期炒作得沸沸扬扬的人民币加息以及出口退税政策已经明朗，库存正在不断地消化，出口退税的初期效应令国内铝消费逐步转旺，但是国内大量的保值盘令市场承压。LME市场方面，尽管12月合约因交割到期大幅减仓，但1月合约大量空头持仓的存在以及并不乐观的升水状况，令我们对铝价近期一路上行产生怀疑，并且明年1月1日之前中国出口退税政策还会在短期内压制外盘的走势。至于上周五行情尾盘持仓减少则说明资金有短线操作行为。
二、后市判断
氧化铝、电解铝供求存在缺口，铝消费增速仍然较高，且前期铝价存在被低估的可能。多方因素让我们相信铝价在明年第一季度有再度冲高的可能。但由于今年多数新建
氧化铝产能将在2005年年底投产，届时
氧化铝紧缺状况将有所缓解，且出口退税也将引起部分电解铝的国内积压，因此预计明年下半年铝价将有所回落。
三、判断依据
利多因素
1.成本支撑
由于建设
氧化铝产能投资大，见效慢，并存在相当风险，因此
氧化铝产能的扩张速度远远低于电解铝产能的增速。即使2005年产能增加到预期的700万吨，但按电解铝规模扩张的速度考虑，届时
氧化铝的全年供应可能仍会短缺。同时运力紧张、电力瓶颈以及成本支撑将继续发挥威力。
2.供需状况好转
尽管目前全球原铝冶炼产能过剩，但由于
氧化铝供应不足以及罢工等因素影响，原铝产能利用率很低。而中国作为第二大铝出口国以及国内经济发展需要，2004年全球铝供需由过剩转为短缺，预计全年的短缺量为42万吨，2005年情况预计会有改观，但供需缺口仍然存在。
利空因素
1.产能释放 经济增速放缓
2005年之后随着新建
氧化铝和电解铝产能的释放，全球原铝将回补供需缺口，并有可能出现过剩现象，这符合经济运行的周期规律。而且今年世界经济增长速度亦有放缓，原铝需求将呈现逐年下降趋势。
2.铜铝价差过大需要回归任何商品价格都要受世界经济状况、汇率变化、国家宏观政策等相同经济大环境的制约，因此可替代产品之间基于相对稳定的成本差便形成了具有趋同性、周期性的运行轨迹。通过研究铜铝价差的历史数据，我们发现铜铝价差多数时间运行在1500－10000元/吨之间，低于1500元/吨或高于10000元/吨都会引起铜铝价差的回归，目前国内铜铝价差达到12470元/吨，价差需要回归。
中性因素
12月7日有消息称，中国国家发展改革委员会冶金处处长肖春全表示中国明年将取消8％的铝出口退税。出口退税政策对国内铝行业的影响要从长期和短期不同时间段来看。短期来讲，在该政策执行前将加快国内电解铝出口核销速度，利多国内市场，而政策执行后，则导致国内现货积压，利多国外市场，总体是对铝行业一次大的结构调整，有利于提高国内铝厂的国际竞争力。
综上，随着库存的不断消化，LME空单压力逐步消散，铝价将在资金的推动下继续上扬。
(责任编辑：晓忠)
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