2005年LME铝价：熊的华宴

    2004年，国际铝市场产销两旺，全年价格呈曲折上升态势；而国内，由于政府的宏观调控，上海铝价在大部分时间与LME铝价背道而驰。本文从世界经济形势、美元汇率以及全球铝市供求和技术分析等各个侧面进行了分析，通过综合评价，揭示了2005年LME铝价总体运行水平，也分析了2005年上海铝价变化的可能特征。 
　　2004年：内外铝市两重天
　　2004年，是LME铝市场波澜壮阔的牛市之年。由于主要国家和地区经济快速增长，铝产销量双双增长，且产量增长不及消费量，使LME市场铝价承接2003年牛市之势而继续上升，经第二季度剧烈调整后，重拾上升势头。全年呈上升趋势，只是上升过程较为曲折。 
　　上海铝价是由LME铝价波动和国内基本面共同决定的。2004年，由于国内基本面变化较大，使上海铝价与LME铝价有较大差异。4月中旬之前，上海铝价基本是随LME铝价节律变化，但之后，则呈现背道而驰的态势。
　　2004年，上海铝价是由LME铝价波动和国内基本面共同决定的，因而，只有在把握住LME铝价波动的基础上，清醒地认识国内基本面的变化，才可能在上海的期铝投资中取得成功。
　　2005年：经济增速难以为继，美元贬值尽头在望，LME铝价牛市难寻支撑 
　　2004年全球经济增长创下近几年新高，估计达4％。2005年将放缓到3.4％。
　　IMF在每半年发表一次的全球经济展望中指出，由于油价猛涨的负面效应开始显现，全球经济增长已经放缓，而各主要国家普遍存在消费信心不足的现象。由于全球经济整体状况已大有改观，各国央行得以在今后两年内放弃超低利率的刺激性货币政策，转而逐步提高利率。但加息的步伐须取决于全球经济摆脱高油价阴影的进展状况。 
　　IMF预测：2005年，美国经济成长率将放缓至3.5％，较2004年低0.8个百分点。日本经济在强劲复苏一段时间后，仍处于潜在扩张速度水平之上，具有增长潜力；欧元区经济增长困难，预期为2.2％，并几乎完全排除了加息的可能性；中国经济增长率将从2004年的9.0％降低至7.5％。若投资大幅下降或油价继续维持高位，经济有可能出现“硬着陆”。
　　世界经济发展对铝价的作用，主要表现在经济增长可以导致铝需求的增加，从而改变铝市场供需平衡状况。由于2005年世界经济可能减速，届时将难以支持LME铝价保持牛市状况。 
　　2004年年末，LME铝价保持总体向上态势，受到美元汇率很直接的影响。一般来讲，国际市场金属铝与美元汇率之间保持着密切的负相关关系，历史上每次美元汇率大的、趋势性的变动都会引起金属铝价的反向运动，但这些影响并不是绝对的。预期美元近期仍有贬值余地，对铝价有支持作用。但预计2005年上半年，由于布什政府有意于控制双赤字，美元贬值速度会减缓，甚至反弹，从而给铝价以压力。
　　看供给需求，谁主风流 
　　生产分析：世界原铝产量高速增长2004年，世界原铝产量为2950.6万吨，较2003年增长5.3％，惟一出现减产的地区是北美。相反，中国原铝产量以很高速度增长。非洲产量增长更快，但总量较低。
　　2004年，中国铝产量估计为629.6万吨，较2003年增长14.5％，并导致出口亦快速增长，对国际铝价形成了重要影响。但中国政府已在通过行政手段抑制产量。中国国家发展和改革委员会于2004年3月决定，对钢铁、电解铝和水泥新上马项目采取限制措施，以遏制过热行业投资。对铝产能的增长起到一定的抑制作用，有利于控制铝产量增长，对铝市场将起到较长期的影响。但由于生产企业减产有一个阵痛和减产成本的权衡问题，预计2005年，中国铝产量仍会保持在高位水平，并略有下降。
　　北美的供应形势与中国恰恰相反。2004年产量预计为513.8万吨，较2003年减产6.8％。由于受到电力价格提高的冲击，北美金属铝部分冶炼产能关闭，截至2004年8月，已经关闭的产能有163.7万吨，重新开工的有12.7万吨。另外，由于矿产资源是不可再生资源，考虑到对资源进行保护性开发的问题，美国等国家尽可能地利用国外资源，而对本国矿产资源则尽可能地少开发。这也是北美关闭产能没有大面积重新开工的原因之一。 
　　据标准银行、高盛（GOLDMANSACHS）、英国商品研究所（CRU）预测，2005年全球铝产量总水平将为3111.0万吨，较2004年增长5.4％，略高于2004年5.3％的增速。
　　消费分析：消费增速远高于产量增速，中国因素备受关注 
　　2004年，世界原铝消费量为2980万吨，较2003年增长8.4％。其中美国、中国和东欧消费量增长较快。
　　过去几年，中国铝需求增长在世界原铝消费中一直是最重要的因素。2002年，中国原铝消费扩张19.9％，2003年为22％。2004年，中国金属铝消费量预计为587.2万吨，增长13.6％。上世纪90年代，中国铝消费尚不到全球总量的5％，但是，随着铝使用量的成倍增长，2003年这个比例达到了近20％。中国铝消费增长受到了基础设施、城市化建设、正在形成的中产阶级对铝产品的消费以及制造部门整合的支持。预计2005年中国铝消费增长速度有可能放缓，但仍将保持高速增长。 
　　2004年，预计美国铝消费量为623.4万吨，较2003年增长10.2％。主要体现在房屋和建筑部门和汽车产业需求强劲。预计2005年美国铝消费仍将保持增长，但增长速度会随经济减速而下降。
　　据标准银行、高盛（GOLDMANSACHS）、英国商品研究所（CRU）预测，2005年全球铝消费量总水平将为3150.2万吨，较2004年增长5.7％，大大低于2004年增速。 
　　供求平衡分析：需求增长放缓价格走软 
　　2003年、2004年LME铝价连续两年上升，但只有2004年原铝发生短缺。2003年世界原铝消费量为2748.2万吨，产大于消51.7万吨。2004年世界原铝消费量为2980万吨，消大于产29.4万吨。
　　2005年，原生铝消费量为3150.2万吨，消大于产39.2万吨，原铝仍将呈现缺口。这个缺口较2004年为大，但需认识到，原铝供需平衡只是世界金属铝供需平衡的一个组成部分，而不是全面的供需状况的反映。如果考虑到再生铝的供需平衡，这个缺口将大大缩小。
　　2005年原铝需求5.7％的增速，大大低于2004年8.4％的速度。而预计2005年原铝产量5.4％的增速，基本与2004年5.3％的增速持平。也就是说，与2004年相比，2005年世界原铝需求的增速大大减缓，而原铝产量的增速变化不大。因此，从2005年原铝供需增长速度角度可推断出，2005年世界金属铝供需状况并没有2004年那么好，对铝价格会形成较大的下降压力。 
　　另一方面，因为期货价格具有预期性的特征，在过去两年价格上升过程中，铝价格中形成了一定的泡沫，这部分泡沫在2005年有可能破灭。因此，2005年铝市存在供给缺口并不意味着2005年LME铝价仍将会像2004年那样呈现全年上升的态势。 
　　技术分析 
　　LME期铝价格运动的最基本特征是不断地起伏变化，且变化幅度往往相当大。LME期铝价格运动，实际上就是世界经济运行的一种具体体现。研究世界经济周期与LME铝价的关系，有助于我们把握LME铝价运动方向。 
　　经济周期与铝价人类社会的经济活动表现为不断地进行高峰―低谷―高峰的周期性循环。经过着陆―萧条―复苏―高涨，便构成了一个完整的经济周期。世界经济发展的周期性规律的存在是不以人的意志为转移的。 
　　在经济周期高涨期，一般LME铝价会出现暴涨，暴涨的模式有两种：一种是主要暴涨期只有一年，主要暴涨时间在第二季度和第四季度，从而出现顶部，第二年不再创新高，或再创新高时，出现的新高相对幅度不大，如1994年；另一种是主要暴涨期有两年，第一年主要暴涨时间在第四季度，第二年或上半年继续上升并见顶，或第二季度出现剧烈调整后于四季度末、下一年第一季度见顶，如1988年和1979年。本次经济周期中，LME铝价暴涨的模式与1978、1979年时相似，LME铝价有可能在2005年第一季度见顶。 
　　管道线分析在有些情况下，价格整体局限于两条平行线之间，一条为基本的趋势线，另一条便是管道线。当这种情形出现后，如果分析者判断及时，就有利可图。
　　经过2004年9月3日和2004年10月13日画一上升趋势线，经过2004年10月8日，画一与上升趋势线平行的管道线，这时就可以利用管道线预测今后一段时间LME铝价的目标价位。今后一段时间，LME铝价应当运行到管道线右上端，才会受到较强压力，预计目标价位为1930～1980美元／吨。 
　　同时，2003年以来LME铝价暴涨，其最低点是2002年10月8日出现的1300美元／吨价位，最高点是预测的2005年第一季度可能出现的1980美元／吨价位，总幅度为680美元／吨，从顶部计算，其0.382和0.618黄金分割位分别为1720美元／吨和1540美元／吨。如果2005年LME铝价从1980美元／吨价位下降，在1720美元／吨价位会有反复，但支撑不强，在1540美元／吨将会有较强支撑，并可能出现较强反弹。
　　探寻价格先机―――价格趋势综合分析 
　　上述分析只是从各个侧面揭示了LME铝价在2005年运行中的时间、方向、幅度方面的特征。任何单一的角度，都可能存在一定的片面性，因此有必要将上述各种结论结合起来进行考察。 
　　综合分析全球铝的生产（供应）、需求及全球经济增长速度，预计2005年铝价面临较大的下降压力。 
　　据标准银行、高盛（GOLDMANSACHS）、英国商品研究所（CRU）预测，2005年，LME铝价将运行在1750美元／吨水平上，顶部出现在上半年的可能性较大，底部在2005年年底。 
　　由于国内外铝市场是相互融通的，因此，在国内基本面变化不十分大的情况下，国内国际铝市场供需平衡状况调整过程较短，这时，国内外铝价走势总体上是一致的。而在国内基本面变化十分剧烈的情况下，国内外铝市场供需平衡状况调整过程较长，这时，上海铝价走势有可能脱离LME铝价走势，走出独特行情。 
　　预期2005年，中国铝市场上不会出现2003年公布取消出口退税政策时那么大的变化。因此，上海铝价运行轨迹与LME铝价应大致相当。顶部会出现在2005年第一季度，底部出现在年底。但考虑到取消出口退税、开征出口关税以及人民币升值等因素的压力，届时，也可能当LME铝价下降时，上海铝价下降更快；LME铝价上升，上海铝价上升速度会远低于LME铝价上升速度，甚至出现反向运动。