2月17日著名期货公司今日评述

LME当日市场述评:
LME市场：伦敦金属交易所(LME)期铜周三因遭遇轻微卖压未能测试10月所及的近16年高点,市场终止连续四日的涨势.在此前四个交易日中,期铜价格升幅超过5%.
LME铜：三个月期铜收报每吨3,107美元,较周二收盘水准下跌35美元.盘中高点在3,154,低于去年10月所及高位3,175和1989年创下的纪录水准3,280."(价格)在未来几日中将进行整固,此前的涨势已颇为可观."一位交易商表示.LME收低意味着期铜周四在上海市场可能面临进一步卖压.分析师此前预期中国买家在结束长达一周的春节假期后会大举买入并推高价格.但事与愿违,中国交易商在LME抛售,之前他们在上海期货交易所涨停收市前以相对较低价格购入期铜.Standard Bank分析师巴尔称,美国联邦储备理事会(FED)主席格林斯潘的证词演说暗示美国将继续升息,这提振美元上扬,从而打压金属价格,引发投资人结清部位和了结获利的交投.格林斯潘在参议院金融委员会前称,美国经济正稳健扩张.此外,FED虽已连续升息,但实质联邦基金利率仍相当低.格林斯潘还将于周四在众议院发表演说.Man Financial分析师梅尔在报告中称,"期铜和期铝均看多,且从技术面看仍未呈超买.不过,对于美元的相对超卖,铜库存的上升,日本和欧元区经济成长放缓,及市场交投持续淡静等因素,我们保持警惕.许多人寄望于期铜和期铝价格能持续上扬,并分别突破3,180和1,880美元的阻力位,之后重探原先高位.虽然图表上或许显示出这种可能性,但基本面并不支持这点."
LME铝：三个月期铝收高6美元至1,876,盘中一度逼近1,890.

上 海 金 鹏:
金属日评(铜) 2005-02-16
国内铜市节后第一天全线涨停。春节长假期间伦铜的累计涨幅超过120美元，这令国内空头的糟糕处境延续至节后。以盘中看，尽管盘中伦场外价被打低近40美元，但国内空头止损盘使价格未出现大的跳水。从盘后看，持仓中粮的空单博春节伦铜大跌的打算落空。同时，随着时间的推移，其处境必将更加被动，所以今日其大幅减仓空单也在情理之中。同时从比价看，国内铜涨幅远低于伦敦，这也导致两市套利比价再度低至远月仅9.1。所以，远月合约有扩仓介入迹象。以技术上看，伦铜仍处于2950－3200的振荡区间，而近期仍有挑战前期3177高点的可能。同时尽管伦铜现货升水有所缩小，但国内的升贴水状况仍未改变，因此，国内想做空头的投资者应该三思。（许俊斌）
金属日评(铝) 2005-02-16
伦铝走势强劲，在伦敦库存持续下降的激励下，铝价脱离了1850美元的牵制，并且停留在1870美元之上，成功的打开了上涨空间。欧元兑美元的强劲走势催化了此波上扬，但是欧元近期面临阻力位1.3050的压制，后期伦铝将依靠自身的能力继续延续上升行情。
沪铝今日跳空高开，涵盖了休假期间伦铝的良好走势，之后清淡的交投一直维持到尾盘。现货价仍然维持在高位，进口氧化铝的价格呈现高位震荡，预计现货价格还有上升空间。期铝今日成交不充分，期待现货铝价突破阻力，期铝才有向上发展的可能。（李玲）

中 期 期 货:
春假后首个交易日沪铜全线涨停 2004-02-16
受国内春节长假期间LME等国际金属市场期铜大幅上扬的行情影响，今日沪铜主要合约皆以涨停开盘，之后早盘因LME场外铜价呈现大幅回调的走势影响而一度回落，但沪铜主要合约仍保持在停板附近的高位小幅波动。午后随着LME电子盘的回升，沪铜主要合约再次全线涨停至收盘。涨幅在670-760元之间。其中最活跃的三月合约报收29990元，较节前收盘上涨720元，波幅29960-29990元，开盘价29990元。各期合约共成交6万手，其中三月合约成交2.4万手。
春节期间LME金属市场基本金属皆有不同程度的上扬，期铜依然担待了领头的角色，涨幅最大，成交水平也有较大程度的增加。至15日三个月期铜收盘至3142美元，较2月3日收盘上涨136美元。
春节期间COMEX期铜受LME市场带动亦走出了先跌后涨大幅收高的走势。其中期铜基本面需求的强劲仍是铜价稳居高位的主要因素，而美元的先扬后抑对最终的上扬则起到了推波助澜的作用。
沪铜交易商认为虽然春节期间LME期铜的现货/三月的逆价差是在不断下降的，但是到2月15日为止，这一价差仍居于120美元附件，显示虽然缺少中国买盘，世界铜需求仍是十分旺盛的，这是LME期铜能大幅上扬的根本原因。同时市场预期中国春节后买盘会重新回到市场的心理也对铜价有较大的支持。
我们认为，显然LME期铜逆价差的小幅回落显示当前铜消费依然处于旺盛的状态；而美元指数在中国春节期间先扬后抑，几乎走平的走势未能对铜价产生较大的压制作用，反而对期价后期的上扬提供了充足的理由。从这两点看，当前的铜市场结构仍处于强势之中。但今日沪铜的表现已经弱于LME期铜，这显然已经表明沪强伦弱的市场结构正在改变。
技术角度上看，虽然当前技术指标和图表皆支持铜价的强势，但由于铜价已经处于前高3177.5美元附件，短期内存在市场恐高，获利回吐的压力。因此保持强势振荡的可能较大。（叶凌）

金 瑞 期 货:
沪铜开市涨停 2005-02-16 17:05:59
春节期间，伦敦期铜在3000美圆附近得到支撑后，受到美圆汇率再度走软的带动，铜价呈现出向上攻击的走势，重新回到了3100美圆上方离前期高点仅一步之遥。基本面方面，伦敦库存在节日期间缓慢回升但并没有完全改变供应紧张的局面，现货生水虽然有所回落，但仍维持在100美金以上的高位，对于伦铜保持在历史高位起到了支撑作用。
今日沪铜节后第一天交易，开盘以涨停板大幅跳空高开，全天维持在涨停价位附近，盘中多空平仓较为踊跃。在伦铜接近新高的情况下，国内市场多头比较谨慎，收盘虽然封住涨停但显得较为勉强。后市保持高位震荡的可能性较大。同时国内现货价格前期几次在32000以上无功而返限制了市场的追高意愿。 （文利）

通 联 期 货:
铜价的最后一涨很艰难 2005-02-17 8:36:48
国际大宗商品无疑总体上还处于牛市阶段（以CRB指数为证），但是无疑已经临近牛市的尾声（诸多大宗商品已经见顶）。但是就基本金属而言，总体牛市特征在所有商品中最为强劲（就LME基本金属价格指数而言）。但是基本金属中镍，锡和铅见顶的信号从技术上看十分明显，而铜，铝和锌至少从技术上看仍然有创新高的潜力。但是笔者认为，铜价创新高的潜力主要地体现在技术上，而不是体现在目前已经深深地涉足于市场的各交易侧面的具体交易行为上。而牛市之所以说它已经临近尾声主要是体现在市场的具体交易机制上，体现在各交易侧面的具体交易行为上。
首先，投机者推动价格的活力已经丧失。从各中交易形式的基金参与市场的具体交易行为来看，分享商品牛市丰厚果实的建仓价位早已错过。从铜市的这轮牛市来看，基金大规模建多真正意义上极大地激发消费者买入兴趣的价位区间在2200至2600美元之间，而在这段区间里目前稳定地持有多头部位的基金成份有商品指数基金和商品一篮子买入基金。这些基金持有商品多头的信心是建立在中长期铜的历史均价的基础上的。而铜作为一种传统工业过去的10年里由于市场过剩而出现的投资低潮期，使未来10年铜市场的基本供需平衡长期看好的基础较为稳定。这类长线做多的基金并不在于追逐短期价差暴利，主要在于通过长期均价条件下，市场相当长时间跨度内的合约间期货升水会在相当长的时间内给这类基金提供相当稳定的回报，但是绝对不是暴利。显然即使在过去的10年里铜价在1335至3170之间波动，远期价格的交易区间始终基本上停留在1800至2200美元之间。而时间跨市长达3年左右的期货升水会给他们提供稳定的回报。
铜市在2003年出现了超越历史常规水平的核心商品基金大规模在铜市中建多的交易行为。这些将铜价脱离出历史低位区域1450至1800的基金，通过过去三年时间里美元的大幅贬值和商品之间所形成的对冲机制，在1450-1850区间内带开始大量地建立多头部位，在铜价上涨至2600美元前就已经将其主力多头持仓基本上获利平仓退场。而美元在过去的一年里出现的后续进一步贬值所形成的抛美元买商品机制基本上开始伴随着铜价在2500至3170之间的高位震荡而出现。因此美元与商品之间所形成的对冲机制后来已经变成伴随着铜价阶段性震荡的一种不稳定的机制。铜价的区间震荡基本上始终伴随着美元汇率的震荡。而美元的汇率与铜价之间在铜价处于历史高位区域内后并不存在任何的绝对值关系。只能成为铜价震荡的一个基本要素。
正是因为汇率成了铜价的一个基本的不稳定的因素之后，与汇率相关的基金反复地出现与汇率震荡相关的在铜市中的多头平仓，而这种价格的震荡足以在短期内改变技术面，从而引发以技术面为主要交易手段的CTA基金随之而来的技术性买入或抛空，这极大地加剧了铜价的震荡幅度，铜价因而从去年10月以来数次出现暴涨暴跌的情况。因此在过去的一年里很难对美元的继续贬值已经结束下结论的情况下，美元汇率与铜价并不存在绝对值的关系决定了它对铜价的支撑作用已经是不持续，与汇率相关的基金在美元上的持仓结构变化也显示出稳定性不足的情况下，几乎与铜的持仓结构的变化形成了阶段性的可比性。
当然中国铜需求的强势成为国际追踪的热点之后，作为一个消费大国却始终不能和国际铜市建立合理的，过去历史上惯有的差价机制，反套交易的盛行，虽然给国际基金提供了一些捕捉外盘套利空头的机会，但是套利本身并无单边止损的特性，往往使基金多头部位在追逐中国空的的同时，暴露出建多能量的极限化。因此很难想像在过去的11个月里就这些基金的总体而言，获利的能力会达到较为完美的境界。当然这种不合理的差价阶段阻碍了中国市场能够在短期内顺利地获得相应所需要的铜供应源。国储在去年宏观调控的背景下大量地向市场释放库存，造成了国内市场的阶段性过剩，但是这种过剩不是国际市场总体供应环境下的过剩，而是一个对铜的需求十分饥喝，只是因为不合理的国家机构不合理的炒作所造成的为期十分短暂的过剩。而此后国储的库存空虚一值成为国际各大投资银行预测今年铜价还将出现定价高峰的主要理论依据。而直到目前这种现状似乎并没有改变。
虽然商品的牛市还没有结束，但是生产商至去年10月份以来每逢历史高价位上的强烈保值愿望却始终没有平息过，价格的宽幅区间震荡无疑给商业性的买入或卖出保值提供了牛市中最美好的时光。笔者相信在过去11个月的宽幅区间震荡中，生产商和专业方面所获取的利润远远超过了基金的投机利润。当然其中很大一部份来自于中国消费商和反套投机者。反套者输了美元挣了人民币的现实还是没有改变，而中国铜消费企业的负担却始终没有减轻。在目前的所谓定价高峰中，中国消费商的利益显然得不到保护，尽管上海期货交易所在历史上所发挥的套期保值功能功不可没。但是牛市尾期的维系目标在中国，但是这一基本点如果完结了，目前的铜价还有什么上涨理由呢！
随着时间的推移，一些对冲基金也在为牛市的结束采取相应的投资策略，其中包括目前持有的大量多头怎样在退却的过程中能保住已经获取的持仓利润。生产商采取的是卖出高价位的看涨期权，然后利用获得的权利金买入相应价位跨度的看跌期权。对于基金来说笔者相信可采取的基本手段除了利用其它金融衍生工具进行对冲之外，防止价格下跌的手段也和生产商是极为相似的。
当然笔者认为针对这波大牛市的转势首先是看大范围的调整，而2450至2500区域内的支撑作用不可低估，它是维系所谓今后有可能出现10年牛市的基本平台。而这一关键支撑区域如果被跌破的话，目前被低估的产能扩展可能会给世界带来震惊。中国市场成为全球消费热点之后掩盖了很多实质性的东西，眼下可以说任何预测都带有水份，而市场的真象只有在事实面前才能得到最终的事实。
短期内笔者仍然坚信基金在近期的价格迅猛上涨中再度大规模地建立了多头部位，事实上基金所持有的多头部位比人们所想象的要大。在COMEX月底前迁仓结束前，在目前的高价位上显然找不到非技术性的需求买盘的情况下，投资者最终的多头平仓将成为铜价再度回落的根本原因。
交易策略上笔者认为在3150附近建立的空头部位是相对中线的战略性空头部位，下方的主要支撑仍然在2950一线。相信月底再见这一低点是预期之中的。

(责任编辑：晓忠)

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