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麦格理：氧化铝定价之发展－中国结束加工贸易

§    昨日有“公告”称，氧化铝加工贸易即将取消（报告称8月22日），这将对很多有相关出口业务的中国铝厂的成本结构造成负面影响。在上半年76.9万吨铝和铝合金出口中，大概有63万吨或者82%是基于加工贸易，进口氧化铝免征8%的进口关税和17%的增值税，促进了一年来铝生产商的出口。
§    然而，中国整体工业的重要性没有被夸大－加工贸易出口量占据了上半年中国铝锭370万吨产量的17%。对于关注的氧化铝进口，中国贸易数据显示，2005上半年，加工贸易方式进口的氧化铝为87.5万吨，占进口总量的24%。
中国氧化铝进口主要来源国家（千吨）
 
2005
2004
Y-o-Y
 
Jan-June
Jan-June
% Change
澳大利亚
1957
1569
24.8%
印度
488
357
36.8%
牙买加
434
411
5.5%
美国
323
206
56.9%
巴西
122
48
154.2%
376
255
47.3%
合计
3701
2847
30.0%
 
 
 
 
市场份额 %
 
 
 
澳大利亚
53%
55%
 
印度
13%
13%
 
牙买加
12%
14%
 
美国
9%
7%
 
巴西
3%
2%
 
10%
9%
 
合计
100%
100%
 
来源: 中国贸易统计, 2005年8月
§    最近的消息显示，在中国的主要港口，进口氧化铝现货价格在440美元/吨附近。下表简略计算冶炼厂的氧化铝成本。我们还将该价格和中铝的国内售价进行了对照。
§    忽略将氧化铝运至铝厂国内运输成本，我们对中国铝厂成本做简单的估计，假设吨铝耗氧化铝为1.96吨，同时其它成本（电力，炭素，人力等）平均在8000元/吨（986美元/吨）－我们的中国资源称其是一个相当平均的水平。
§    如果我们将其和国内铝价进行对比，那么国内铝厂以当前的SHFE价格销在国内市场上是亏损的（包括17%的增值税）。
§    出口将在LME价格基础上加上升水。我们忽略这个升水（45-48美元/吨附近），因为它正好冲消了出口业务中的成本（船运，佣金，银行信用等）。过去，出口可以得到国内对非氧化铝部分的增值税退税，但是现在取消了。还征收5%的出口关税，但是这并不适用于加工贸易业务。
加工贸易对中国铝厂利润的影响
 
非加工贸易
加工贸易
氧化铝成本
 
 
澳大利亚FOB价格 ($/t)
420
420
国际船运费 ($/t)
20
20
进口关税比率 (%)
8%
0%
进口关税 ($/t)
35
0
增值税比率 (%)
17%
0%
增值税 ($/t)
81
0
港口价格 ($/t)
556
440
汇率
8.11
8.11
港口价格 (RMB/t)
4,509
3,568
港杂费 (RMB/t)
80
80
进口价格 (RMB/t)
4,589
3,648
进口价格 (US$/t)
566
450
占SHFE价格比例
27.9%
22.2%
 
 
 
中铝价格 (RMB/t)
4,330
4,330
中铝价格 (US$/t)
534
534
占SHFE价格比例
26.3%
26.3%
 
 
 
铝锭的利润
 
 
SHFE铝价 (RMB/t)
16460
 
LME 铝价 (RMB/t)
 
15200
减去
 
 
氧化铝成本 (进口，以RMB计)
8994
7151
减去
 
 
加工成本 (RMB/t)
8000
8000
得到
 
 
"利润" (RMB/t)
-534
49
"利润" ($US/t)
-66
6
5% 出口关税 (RMB/t)
 
760
来源: SHFE, Macquarie研究, 2005年8月
§    表格显示的是，在中国，氧化铝之外的利润被压榨。
§    停止加工贸易的影响将会被延迟，因为那些手中持有加工手册的公司可以在合同到期之前继续享受氧化铝进口税收偿还的优惠。由于加工手册需要在一年内核销出口，因此，在今年3月和4月份办理手册的那批铝厂将在06上半年之前继续购进氧化铝。
§    和很多事情一样，真实世界比上边的简单计算复杂的多。中铝所销售的国产氧化铝可以节省大概518元/吨（64美元/吨）的铝锭成本，但是中铝并不会将氧化铝卖给任意铝厂。另外，一些进口氧化铝的实际售价低于合同水平并且较大的铝厂可能持续以低于300美元/吨的到岸价买入氧化铝。
§    从下图中可以看出，氧化铝的平均进口价格低于现货价格，6月份进口氧化铝的CIF平均价格为360美元/吨，现货价格在420美元/吨左右）。
不同来源氧化铝月度平均价格
来源: 澳大利亚和中国贸易数据, Macquarie研究, 2005年8月
中国铝锭利润压缩－氧化铝价格如何压缩利润
注：假设氧化铝100%为进口现货，未包括上海氧化铝价格计算

(责任编辑：晓忠)

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