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减产因素主导一季度铝市基本面向好

自十二月初起，国内期货现货铝价均出现大涨，沪铝从12月1号的17480元，一路上涨至19550元，而国内现货铝价也持续走好，上海市场铝价上涨至19650元/吨，而由于市场流通货源趋少，广东市场铝锭报价维持坚挺，市场报价一度达到20100元/吨。相对于2000余元/吨的涨幅，市场对铝市基本面能否支撑如此高的铝价存在疑问。通过对此轮涨势成因的回顾，有助于对未来铝价走势的展望。

炒作预期影响，近期铝价涨势过快

近期国内利好消息的影响主要体现在原料成本上涨及冶炼厂减产两部分，成本方面，国产氧化铝调价的利好效果立竿见影，而未来电价成本料将小涨。
12月初，中铝正式公布将氧化铝报价从原先的4660元/吨提高至5200元/吨，至此市场的传闻得到了证实。按每生产一吨电解铝需要2吨氧化铝计算，完全以国产氧化铝生产的话，成本将上涨1080元/吨，但由于存在进口氧化铝及国产氧化铝供货长单等其他渠道的影响，实际行业平均成本的上升幅度相对较小。进口氧化铝的价格并未直接受到中铝调价的影响，而国内氧化铝供货长单的价格受到的影响也不大，因此中铝调价对行业平均成本的影响可以以现货氧化铝供给量/国内氧化铝表观消费量*1080元/吨的计算方式进行粗略估计，得出的结果小于500元/吨。
电力成本方面， 近日国家发改委发布了新的电价通知，通知中取消了铝厂优惠电价，并将限制类及淘汰类冶炼厂的电价分别提高了2分/度及5分/度。当前国内大中型冶炼厂的电价大多处于每度三毛五左右，而一些铝电联营及自备发电厂的冶炼厂电价成本也相对较为低廉，此次受到影响的主要是中小型铝厂，按一吨电解铝消耗15000度电计算，限制类及淘汰类铝厂的电价成本分别提高了300元/吨及750元/吨。因此中小型企业未来的生存压力无疑更大。
减产预期无疑是支撑国内铝价涨势的关键因素，近期关于减产的消息不断，关于中近期国内铝市将出现大规模减产的预期明显提振了市场的看涨热情。
近日中铝宣布明年起将停止对24家铝厂供给氧化铝，在失去原有的渠道后，未来这些铝厂不得不通过其他渠道去购买现货氧化铝，由于国内氧化铝供给持续紧张，有机构预测未来将有一半的铝厂面临停产。据悉这部分铝厂产能多在3万-10万吨之间，主要分布在四川、湖南、贵州、河南、云南等地，停产的产能可能超过50万吨，但由于一些铝厂已经在10月份后开始出现停产，因此实际减产产量将低于市场预期。总而言之，明年第一季度将有更多的铝厂由于原料短缺而不得不面临停产的处境，因此国内产量增速下滑的效果将更为明显。
此外，近期国内23家大中型铝厂宣布结盟将共同减产10％，据报道这23家铝厂的产量占国内总产量超过50％。虽然目前已经有铝厂开始停产（例如关铝），但中期合作同盟所产生的实际效果仍有待观察，过往包括家电及钢铁的减产同盟均以失败告终，而各家铝厂的成本及利益的差异也对合作产生不利影响。总而言之，合作同盟的减产计划无疑将对国内铝市产生利好作用，但具体效果存在较大的不确定性。
综上所述，近期国内电解铝行业的成本上涨幅度不到500元/吨，而减产的幅度存在不确定性，且实际效果将在明年第一季度才呈现效果。因此，国内现货铝价2000余元/吨的涨幅难以摆脱预支未来利好预期的嫌疑。

成本上升的影响力下降 减产效果成为铝价走势关键

从中期来看，氧化铝价格难以继续出现上涨，成为铝价展开新一轮涨势的主因。当前高达6000余元/吨的进口氧化铝价格制约了国内冶炼厂的消费，近期已经陆续传出冶炼厂因不堪成本重压，出现减产的消息。而如果国内冶炼厂采取联合采购形式的话，未来话语权的增长也将对高企的原料成本产生打压。
国内铝市供给方面，近期国内铝锭冶炼厂大多维持观望心态，采取实际减产措施的企业并不多，预计在春节前难以出现大规模减产的现象，而06年二月份开始将是铝厂停产的高峰期，虽然具有稳定原料来源的铝厂的产量可能略有增长，但总体上国内供给将有望出现下滑。而到了下半年，随着国产氧化铝供给逐渐增加及进口氧化铝的价格的回落，冶炼厂的成本压力有所缓解，国内电解铝产量有望出现反弹。
在铝价上扬后，欧美地区各大铝厂对高企能源价格的容忍力提高，因此国际铝市减产的幅度可能较市场预期的少，此外，中东、巴西等地区的电解铝增产计划也一定程度上弥补了减产所造成的产能损失。明年第一季度，亚洲各个主要电解铝消费地区的现货升水均较05年第四季度出现下降，这也表明明年年初国际市场供给仍保持宽松环境。

沪铝将呈现高位振荡局面

在沪铜市场的风险大增后，由于基本面预期向好，国内资金的兴趣开始转向沪铝，有望支撑期价；另一方面，套保卖盘的打压作用不容忽视。在国内铝市供大于求的背景下，期铝出现大涨行情后，均在上方遇到套保卖盘的沉重打压。但从此轮的大涨行情中看，国内铝厂对套保操作的价位预期明显出现上移，期价在上涨至19000元后才出现较多的卖盘。由于当前国内大型铝厂的生产成本多在18500元/吨下方，因此如果沪铝涨至20000元/吨，相信后市卖盘将会更为踊跃，进而对期价产生打压，预计未来期价走势以区间振荡为主。

基本面向好 铝价有望上行

综上所述，受氧化铝供给维持紧张及国内铝厂结盟减产的影响，明年第一季度国内的电解铝产量有望出现回落，基本面的转好将带动现货铝价向好，其涨幅将视铝厂减产的实际情况而出现相应变化，但由于在此轮涨势中，铝价的涨幅已经在相当程度上预支了未来减产的预期效果，因此未来的上涨空间受到制约。从沪铝及国内基本面的情况来看，06年第一季度国内现货铝价将在19500元一线进行区间振荡。而如果实际减产产量符合市场预期的话，铝价有望维持在20000元/吨上方。

(责任编辑：晓忠)

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