牛市基调稳固 铝价创下新高

国际铝市：牛市特征明显 基金买兴浓厚 

春节前后，LME期铝走出一波强劲的上涨行情，进入2006年后，期价在经过短暂的盘整后加速上行，期间不断创下多年来的新高，一度收报至2669美元的高位。外电多将该轮行情归因于商品指数基金及宏观基金等新增资金的大量进场，相比传统的国际金融市场，近年来基本金属市场的良好前景吸引了这类资金的兴趣。从持仓量来看，LME期铝持仓从12月23号的42万上升至1月8号的52万手，显示不断有资金进场。 
减产因素成为了国际铝市利好因素的主调，因能源成本高企，关于欧美等地将有100余万吨产能面临停产处境的传言愈演愈烈，近日三井金属预测2006年世界原铝市场将短缺15.6万吨，加铝的预测的短缺值则为30万吨，这无疑也是基金看好后市重要的根据；在众多国外著名投行的预测中，铝均成为最被看好的商品品种之一。 

国内市场：基本面向好，支撑市场的看多预期 

良好的国际铝市状况为中近期国内铝价的上涨提供有利的环境。在国内现货市场陷入消费淡季之际，外盘的向好直接带动了沪铝的看涨热情，春节后沪铝以连续两个涨停来消化外盘走强所带来的上涨动能，并直接带动了国内现货铝价的上扬。 

基本面状况奠定牛市基调 

国内23家电解铝厂联合减产10％所产生的利多影响仍旧显著，有报道称截至１月１０日，已有１７家冶炼厂实施了减产计划，累计削减产能达33.5吨，另有３８万吨新建产能暂缓启动，这意味着在三月份，国内市场将减少了三万余吨的原铝供给；而如近期有铝厂加入减产行列，市场供给仍可能继续减少。 
从消费面来看，春节前后国内的原铝消费处于传统淡季，下游厂家普遍停止正常生产，期间纵使有消费商入市购货，也主要是出于备库的考虑，市场交投持续低迷，因消费不济，供给减少的效果无法完全传递并影响到最终消费市场的供需状况。 
根据往年情况，在节日效应的影响消减后，国内的终端消费市场将开始回暖，如建筑市场等，因此原铝消费商所获得的订单需求将有所增多，进而带动了其对原铝的消费。在消费全面转旺后，减产所带来的利好作用将开始凸现，现货铝价有望继续冲击新高。 
中长期走势方面，铝厂减产最终能达到的规模存在较大的不确定性。在当前国内的铝价水平下，铝厂已全面摆脱了亏损困境，且随着铝价的上涨，其获利空间有望继续扩大。受利益的驱动，铝厂继续减产的动力大大降低，因此后市的减产进展并不明朗。 

原料成本适时上涨 推动铝价走高 

近期氧化铝价格的变化为铝价提供了一定的利好影响。在最近几周，国际铝市出现了一些小规模氧化铝冶炼厂因事故或罢工而停产的事件，虽其对国际市场的供需平衡所产生的影响较为有限，但考虑到国际氧化铝供给仍相对紧张，因此任何有关供给中断的消息都可能被放大。消息的传开直接导致氧沪铝价格的上涨，有报道称印度国有铝业公司最新的氧化铝报价已经高达FOB620美元/吨，并部分归因于近期国际铝价的大涨导致铝厂对原料成本的容忍力增强。 
国内铝市方面，节前国内铝厂联合抵制高价氧化铝，直接导致港口氧化铝价格出现松动，一度回调至6050元/吨。在价格将持续回落的预期影响下，国内贸易商进口氧化铝的动力大减，近期港口的氧化铝库存已出现明显的下降，其报价也上涨再次回升至前期高位。短期内原料价格的回升也推动了国内铝价的上涨。 

沪铝：资金增量明显 期市先行启动 

自去年年底起，在LME期铝持续走强的带动下，沪铝先于现货市场上涨，而从节后更是出现加速上行，期间国内资金进场颇为踊跃，浙江系资金便是一例，导致沪铝的持仓量大幅增长。在外盘上扬及基本面向好的支撑下，当前沪铝强市特征较为明显，虽然存在套保卖盘及LME期铝回调的影响，但沪铝的向好趋势难以根本改观，后市有望振荡走高。 

显性库存大增 无碍铝价冲高 

在国内外期市大涨的过程中，国内外的库存总量也出现大幅增加。LME期铝库存总量在2006年2月8号达到了71.8万吨的巨量，与2005年11月14号的49.3万吨相比，涨幅高达45.6％，表明国际铝市供给较为宽松，因此随着期价向好，大量的隐形库存开始回流注册为仓单；国内市场方面，沪铝库存量也大幅增加， 12月初其库存仅维持在3.4万吨的低位，而2月初已经超过13万吨，短短两个月中，增加达到了10万吨。 
库存的大幅增长并未对国内外期市产生明显的冲击，因市场一直传闻有大量的隐形库存存在，此次只是隐形库存转化为显性库存，对铝市所产生的冲击相对有限。 

铝价展望：近期有望继续上行 长期前景不甚明朗 

2月7号，LME期铝出现了修正性下跌，但随后期价很快企稳，市场多视其为短时的回调而非反转的信号，因此其对市场所产生的影响相对较小。从近期来看，因国内现货市场尚未启动，因此国内铝价受外盘影响甚大，而在下游消费全面转旺后，随着消费商对高企铝价容忍力的提高，现货市场的内在上涨动能将明显增强，后市铝价有望创下新高。 
中长期国内铝市基本面状况似难以支持铝价继续冲高。有机构预测今年中国的氧化铝产量增幅可能高达300万吨，且主要集中在下半年，供给的增多将导致氧化铝价格承压下滑。此外，电解铝产量也可能出现较大的增长。如果铝价维持在高位稳定运行较长一段时间后，铝厂重启闲置产能的动力将有所增强，可能抵消了铝厂前期减产的努力。前期有官方人士称国内的闲置产能高达260万吨，加上延缓投产的电解铝项目，纵使受到氧化铝供给的制约，事实上中国仍有相当大的增产潜力。另一方面，期市作为中性因素，其未来走势仍存在一定的不确定性。从近年来看，基金力量对国际商品价格的影响力明显增强，在一定的时期内，商品价格完全可以与基本面产生背离，铜市便是一个很好的例子。鉴于不确定因素影响较大，因此中长期铝价的前景不甚明朗。

(责任编辑：晓忠)

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