铝市供求关系向利好方向发展;沪铝后期涨势已定

　　2006年伊始，LME基本金属价格大幅飙升，铜、铅和锌打破了历史记录,铝价创出17年以来新高2677.5美元。此后,由于投资者预期美联储将继续加息，在基金获利平仓盘和空头打压下，石油和黄金率先下跌, LME三月期铝最低下探至2263美元，受消费买盘和空头回补带动，目前期价止跌反弹到2500美元附近。

　　1、LME的铝持仓继续稳步增加，而库存近两周小幅减少

　　LME库存与持仓变化

　　3月份，LME铝库存没有出现明显变化，可能是由于市场没有发生特别重大的变化，没有新的，诸如生产商的库存流向交易所仓库。但随着消费的增长，近两周交易所库存都出现了小幅的减少，未来库存有可能会继续减少。伦敦铝市场的持仓仍有小幅度增加，目前达到了55万手，3月期之后合约的持仓数量仍然在30万手左右水平。

　　近期伦铝走势疲软，但LME的铝持仓继续稳步增加，而且库存近两周都是小幅减少，注销仓单的数量也在增加，同时能源价格依旧在上涨，国际氧化铝市场也维持了紧张的局面，也就是说，支撑本轮行情的两大因素成本推动和基金造市都没有发生变化，因此，中线看铝市的慢牛行情有望延续。随着铜、锌等价格在高价区的疲软，铝有望成为基金的下一个冲浪海滩。

　　2、西方铝生产商2月底铝库存下降明显

　　IAI生产商库存(千吨)

　　国际铝业协会(IAI)最新公布的数据显示，截止2月底西方生产商持有的各种形式的铝库存量自1月底的326.5万吨和2005年2月底的317.1万吨下降至315.9万吨。其中未锻造铝库存分别从1月底的186.9万吨和2005年2月底的177.1万吨下降至173.9万吨。通常在消费季节到来之时，生产商的库存一般都会减少，但是2月份的下降幅度在月度变化中是比较大的，所以对于全球铝市场未来的境况还是比较乐观的。

　　3、全球原铝日均产量保持稳定

　　全球原铝日均产量(单位：万吨)

　　根据IAI的统计数据，全球原铝生产在2005年出现过集中性增长，但是自下半年起，原铝生产速度已经基本上保持稳定。2006年2月，全球铝日均产量6.51万吨，近5个月以来，全球铝产量一直在此水平附近。

　　二、国内铝市运行情况

　　春节之后，沪市期铝一度大幅扬升，沪铝指数最高上涨到22717元，国内铝锭库存急剧增长，对沪铝投资者造成较大冲击，铝价连续下挫，最低下探至18944元，目前沪铝指数重回20000元/吨以上。

　　1、今年前两个月中国氧化铝产量快速增加

　　中国氧化铝月度产量(单位：万吨)

　　值得注意的是，虽然中国在今年前两个月氧化铝产量大幅增加，但是近期中国企业进口的现货氧化铝价格却高达650美元/吨。这表明氧化铝市场仍然紧张，中国对氧化铝的需求非常强劲。

　　2、国内现货价格有望展开区间震荡

　　3月份随着国内消费市场的恢复，国内铝现货价格出现大幅反弹，目前铝价反弹至2月中旬时的20000元/吨关口，预计现货价格有望在此展开区间震荡。目前就整体而言，消费较3月上旬出现轻微的回软迹象，消费商有购买需求但入市谨慎。生产商也和消费商表现为相互对峙。当价格上涨或波动剧烈的时候，消费商多选择观望，当价格下跌的时候，消费商即入市购进并进行备货；相反的，当价格下跌的时候，生产商惜售护价，价格上涨之时，则积极抛售。贸易商在这种振荡格局中，似乎也难以捕捉到最佳的入市时机或选择到更适当的操作手法，因而投机性的买盘或抛盘均较前期缩减。在供求双方的这种拉锯战下，铝现货价格有望在20000附近展开区间振荡。

　　2、上海交易所铝库存小幅增加

　　上海交易所库存小幅增加，截至3月末，上海期交所可交割铝库存为17.39万吨。由于投机多头缺乏消费保值的支持，国内17多万吨的铝库存对多头构成了沉重的压力。另外，供应压力似乎也在增加，根据现货市场的报道，由于一些小厂和未注册品牌铝锭没有计入交易所仓库，实际上南海现货市场的隐性库存在3月份呈现大幅度增长的势头，月底略有回落。而近期长三角和广东地区的消费，也受到现货积压和厂商由于对价格前景的迷茫而谨慎采购的影响，继续维持了低迷的状态，这进一步压制了沪铝的走势，加剧了伦强沪弱的格局。

　　三、沪铝走势展望

　　对于沪铝价格的后期走势，我们认为涨势已定，大涨则需契机。理由有下：

　　1、供求关系向利好方向发展

　　根据统计局公布的2月份数据显示，我国2006年2月份电解铝产量为67.63万吨，较2005年2月份的55.73万吨高11.9万吨或21.5%；而我国2月份铝材产量为43.79万吨，较2005年2月份的30.73万吨高13.06万吨或39.5%。可见，我国铝的消费增长依然远超其生产增长。

　　2、国内铝过剩量呈大幅下降趋势

　　中国电解铝月度出口

　　3、LME铝与SHFE铝的比价关系不支持沪铝下跌

　　LME铝与SHFE铝的比价

　　近期，LME铝价明显走强于SHFE市场，目前稳站2500美圆以上；而SHFE铝价格却在20000附近徘徊。本月二者比价更是创出历史新低，目前比值已跌至8.00，如这种势头继续发展，直接将导致国内铝出口将获得丰厚利润，国内铝出口量将大增，从而使得国内铝大量短缺。值得注意的是，最近几个月国内外的比价关系，尽管有利于国内加工贸易项下的电解铝出口，但是我国电解铝的出口量却大幅度减少，这足以说明国内货源已然偏紧。

　　综合来看，虽然我国电解铝目前依然处于过剩局面，但是过剩量大幅度下降，供给平衡为期不远。短期的供给过剩与长期向好，配合目前价格维持在成本边缘运行，直接决定价格具备长期向好基础。目前的主多资金没有退场，预示着当价格缓慢上扬发展到一定阶段，加以题材配合，必将产生加速上扬，而如果此时我国电解铝依然处于净出口状态，那么这种加速上涨，是基本面所不配合的。因而在操作上，价格的缓慢上扬阶段，任何时刻都是买入良机；而一旦价格快速上涨，则是择机退场的机会。