5月19日著名期货评述

金 鹏 期 货:
金属日评（铜）：再次跌停，对应上周的连续涨停 2006-5-18
周四，上海铜主要合约均出现跌停的走势，LME市场价格的大幅下跌对国内价格产生了重大影响。
在基本信息方面，美国和中国均公布重要数据，而商品价格的上涨导致美国CPI的上升幅度明显偏大，导致国际投资者对美国继续加息的预期上升，美元兑各主要货币由此获得了支持，而美国股市出现了下跌，导致投资者对商品指数的投资也进行了获利了结的操作，各主要商品期货价格均出现了大幅度的下跌。
中国方面的情况让人不得不担心国家宏观调控的力度继续加大，由于中国前四个月的固定资产投资速度有过快的嫌疑。其实这样的状况前期已经有所显现，中国前期公布的M2货币增速加快，昨天公布的数据与之前的数据正好相对应。
国内今日价格跌停后，我们再次发现了国外基金针对跨市套利头寸的操作。在13：30以后LME价格突然大幅下跌，而此是国内价格在跌停上，对与跨市交易者来说相当不利，因此目前的套利机会对于投资者来说真不是天上掉下的馅饼，在周二和周四出现了状况一定会让人感觉到正向套利的风险。

金属日评（铝）：又见跌停 2006-5-18
隔夜，LME基本金属因通膨担忧先涨后跌收低，期铝跟随铜的跌势，报收于2890美元/吨，跌70美元。
今日沪铝受隔夜外盘金属大跌及沪铜跌停影响而跌停，收盘现货月606没有封住跌停。主力608合约收盘下跌920元报22070元/吨，成交53150手，仓减8664手至91016手；其余合约均下跌910-930元不等。
今日沪铝608收盘跌破20日均线，短线弱势已现，但由于下跌过快，短线存在反抽可能，操作上逢高多单平仓观望，重压在23000，下档支撑在21600。

金 瑞 期 货:
金属日评（铜）：国内封停 2006-5-18
昨日基本金属继续出现了一个回落的行情，但是成交量并不大，市场主动的抛盘并不多，只是少量的获利了结。昨日全球几大主要股市的大幅下挫也对昨日的下跌起了推动作用。整个宏观面并无大变化，大幅上涨之后的调整也属正常，相信在这个位置上会出现一个平台的震荡整理，后市依然看好。只是震荡的幅度会比较大，下行的支撑位分别是7780/7500/7100。因此投资者应时刻关注资金的使用。 沪铜今日受伦敦大跌的影响，开盘不久就封停。市场的多头人气受到了一定的影响。但是国内的整个供应面依然偏紧，几大厂商出现的检修和铜下游产品的投产，都对市场上电解铜的供应有所压力。供需矛盾依然存在。预计沪铜会跟随伦铜出现一定的调整，消化前期涨幅。之后铜价仍会走高。操作上建议减持多头，等待更好地买入时机。

金属日评（铝）：沪铝 跌停报收 2006-5-18
周三晚伦铝在库存持续增加、股市疲弱和其他金属走软的压力下，开盘后就一路走低，尾盘收于2900美元，较前日收盘下跌75美元。今日沪铝亦跟随伦铝走低，早盘已跌停开盘，此后多空双方在此位置展开争夺，但多头人气明显不足，尾盘铝价仍被封于停板位置。主力al0608以22070元/吨跌停报收下跌930元/吨。成交量53150手，持仓量91016手。
今日沪铝顺利跌破前期高点，极大打击了市场的做多人气，这应该是今日沪铝跌停的主因。不过从基本面看，虽然由于价格走高，产量有所增加。但是在全球经济向好的大背景下需求也在不断增加。美国铝业协会的订单数据显示需求前景向好，4月USAA新增铝矿制品订单同比增长4.3%，其中包括季节性因素较高的铝罐库存同比增长5.9%。迪拜铝业也表示由于目前亚洲和欧洲的消费商需求增加，今年的产量将销售一空。因此，我们仍坚信目前的铝价只是上涨过程中的正常调整，AL0608合约下一支撑位21500元/吨。操作上建议待回调结束重新买入。

中 期 期 货:
铜市回调影响沪铜市场气氛周四收盘跌停 2006-05-18
上海期铜周四收盘单边跌停。受周三LME等国际金属市场期铜剧烈震荡之后收盘仍然收低的行情影响，今日沪铜大多直接以跌停板跳空低开，之后早盘一度稍有回升，但不久重新走弱。收盘时各期合约均告跌停。成交最为活跃的三个月合约下跌3300元报78480元。
LME金属市场周三基础金数多数收跌,主要股市疲弱对金属市场带来负面影响。期铜盘中走势震荡，在7910-8560美元间波动。总体因通膨担忧先涨后跌而收低，三个月期铜收于8120美元，低于周二8325美元。
受美国CPI强于预期影响，COMEX期铜周三收低逾4%，且收于日低附近。市场继续自上周触及的纪录高位下滑。美元走强及美国核心通膨数据强于预期对铜价构成压力。
沪铜交易商称,周三LME等国际铜市出现较大的震荡，但收盘仍然下跌。由于LME三个月期铜是否能守稳8000美元仍不确定，因而有不少交易商担心铜价的进一步回落。所以今日沪铜低开之后，市场情绪偏弱，早盘的回升反复也十分短暂。
LME交易商称,周三投资者自疲弱股市寻求线索。投资者宏观看待市场,当看到股市下跌,有衰退迹象时,他们亦卖出金属。美国4月消费者物价指数(CPI)较上月上升0.6%,高于分析师预估的0.5%。通膨高于预期令股市大跌,英股富时100指数跌近3%。
为应对波动性上升及违约风险的加大，LME的期约清算公司LCH.Clearnet本周稍早将期铜交易的初始保证金提高至每吨1000美元。但瑞银集团的伦敦金属分析师Robin Bhar认为，此举可能增加短期的波动性。提高保证金可能是市况波动的肇因，交易所方面的初衷是减少波动性,但在短期却导致相反的结果。
上周铜价创出历史新高8800美元,为去年底今年初价格水平的两倍,但本周一曾挫至7700美元。周三LME三个月期铜7910-8560美元的巨大波动幅度，表明短线市场的波动性和不确定性加强。
近日LME等国际铜市出现了剧烈的震荡，市场人士目前的分歧在于铜价的波动属于转势还是调整，多数市场人士认为铜价的波动仍属于调整，但对于回调可能的深度难以把握。我们认为，目前LME市场铜持仓仍有24.7万手，表明前期资金虽有所回吐，但资金面主导市场的格局没有改变。因而经过震荡调整，铜价仍可能重新走强。
技术角度上看，铜价上涨的趋势仍没有改变。短线仍将以修正调整行情为主，但波动可能较为剧烈和频繁，8000美元现在已经成为波动的轴心。趋向演变的关键还在于多空持仓的耐心较量。

通 联 期 货:
通联国际金属快递 2006-05-17 08:48:59
传统上，广义地衡量商品价格，如CRB 指数趋向于体现强劲的与美元趋势的负相关性. 理由是相当直觉的: 大多数商品的价格是以美元来计的，所以当美元疲软时，价格从理论上正好应该走高. 然而这种简单的解释掩盖了不同商品中现存在多重不同关系，这些关系的存在通常随着时间的推移会发生衍化. 传统上，贵金属，特别是黄金，体现了与美元价值最强的逆向关系. 然而今年以来，与美元之间只体现了10%的负相关性, 远低于与咖啡的22%负相关性. 同时，工业金属与美元的相关性在过去经常是强负相关的, 范围在10-16%之间，能源的相关性相对较低,与历史形式保持一致. 由于美元疲软的风险扩展正在更为广泛, 我们预期金在未来将因此而受益，对于基本金属与此相对应的扩展性要低一些 (铝和锡为例) 作为美元对冲保值也具有吸引力. 能源市场不可能因为美元的疲软而增加任何的买入, 我们的看法认为.

投资者流向商品资金的趋势
在大的非商业净多持仓部位公布后，原油价格相对多头平仓仍然显得脆弱，在过去的一周里净多持仓的降幅有限.原油和精炼产品总的持仓仅下降了24,000手稍多，但是这些多头平仓出现在产品市场，原油的净多投机持仓仍然按历史标准很大达到86,000 手，比前一周下降了仅 7,800手. 汽油是产品市场上出现多头平仓最大的，总的RB 和HU期货持仓下降了不到9,000 手.
有趣的是净多持仓在HU 期货合约上下降至22,500 手，而RB合约却温和地增加至7,100 手。总的期货持仓量在新的RB 合约上现在达45,000 手, 几乎是持仓量达105,000手的NYMEX HU 期货合约的一半. 持仓量在NYMEX HU期货合约上没有2007年1月以后的合约, 在过去的几周里持仓量一直在下降,最近达到105,000手，低于二月份时的高峰60,000手之多。同时热油的非商业持仓剧烈下降至二个月来低点5,843 手.
至5月9日为止的CFTC数据显示铜的非商业持仓 (或投机者) 净空在COMEX有所降低 (900手), 因为空头回补1800手，同时有一些多头平仓700手.最新的CFTC数据显示投机性净持仓在COMEX 金市场有所上升，主要是因为空头加补, 部份地被多头平仓所抵消。上周二，投机者在NYMEX 降低了他们在铂市场上的净多持仓，主要是因为多头平仓和新的抛空, 虽然我们预期在上周后面的时间里持仓量会增加. 同时基金的净持仓仍然远低于去年的纪录高点,表明了价格具有更大的上升空间.上周投机者降低了在钯市场的净持仓, 但是仍然有很严重的净持仓，特别是做多方面. 持仓量再次达到纪录高点, 同时基金的净持仓占钯的总持仓是CFTC所有数据系列商品中最高的.至5月9日的最新数据显示基金净持仓在NYBOT可可市场进一步上升至8460手，上周开始市场出现净多. 其它软商品中，基金的净持仓在NYBOT 糖保持稳定，同时投机者稍减了他们在NYBOT咖啡市场的净持仓 (2000手) 因为一些多头平仓和新的抛空. 同时人气在大豆市场上转向更加积极, CBOT大豆市场的净空下降了约11500手，因为空头回补和新的买盘. CBOT玉米市场上非商业基金净持仓在上周达到二年来最高点后下降了17300手, 同时人气在小麦市场仍然是积极的，基金净持仓上升了10，500手。

主要商品指数的表现
_ 所有主要商品指数在过去一周里由于所有商品分项指标的回报达到正区域而上升.
_ 我们所有的标准资产族指数上周下跌，除了地产指数保持不变.
_ 工业金属领域仍然是商品领域里表现最为强劲的，这一领域的分项指标上升是因为现货价格的显著升值和正的迁仓收益所造成的. 以平均年率为基础采用直到四月份的数据，高盛商品指数工业分项指数的收益和回报分别达到93.3% 和88.1%(见图表), 受到了强劲的现货表现(87.6%)和稍趋正面的迁仓收益 (0.5%)的支持.

基本面策略
能源策略: 原油价格在CFTC数据公布后因为非常大的投机性净多持仓而显得脆弱，这些严重的净多持仓仍然存在于原油市场. 这些多头部位的平仓空间意味着短期内的风险在未来的一周里是向下的, 但是我们并不预期WTI期货原油的价格会跌至65美元以下太多. 因为我们预期对美国汽油可供应量的担心仍然重现，使汽油的差价剧烈地在过去一周里上升. 这一领域看来在一段时间里仍将剧烈震荡，我们建议在任何价格显著回撤中建立多头部位。

基本金属策略: 虽然最近基本金属市场的基本面仍然对上升趋势的继续极富建设性, 有许多投机资金在等待着在创纪录的高点抛空这些市场, 不仅是在最近的价格剧烈上扬之后，价格本月以来已经上涨了10-25%. 所以股市上的剧烈抛空在上周末已经出现, 美国10年期国债收益率上升和今天早晨走强的美元都是触动LME价格在本周初出现剧烈抛空的 “宏观因素”. 流通性差的市场可能会使价格保持剧烈震荡, 但是我们继续预期价格的向下修正是短期的，因为我们没有看到强迫性的证据表明供应或需求对于上升趋势来说已经出现了反转的信号.

贵金属策略: 贵金属在本周初遇到了沉重的抛空，但是看来找到了一些支撑.美国认为疲软的美元/欧元环境，上升的通胀忧虑和正在持续的地缘政治紧张状态，伊朗坚决的核立场对金都是极为有利的. 铂上周的剧烈上涨部份是建立在来自Johnson Matthey (JM)2006年铂金展望的看涨基础上的, 今天这份报告已经公布，因此这可能会触动一些受阻的多头平仓，市场比预期的看涨预期要逊色一些.

商品交易
上周的一种基本金属交易是基于抛空中期差价并预期远期价格曲线会走平，很快就止损了，因为靠近合约的价格剧烈地加速上涨. 我们仍然喜欢这种理性化的交易，因为本周初的交易也是这方面的证据, 我们可能做得太早了一点，但是谈判是更好的等待，我们目前保持观望，本周没有新的交易建议

星期一早晨铜价的下跌是2006年以来跌幅最大的，趋势线支撑也已经失守, 看来上涨的特征已经改善. 从去年以来不间断的上涨来看，暗示着铜价的表现会越来越不稳定，震荡将会更加剧烈，这种情况看来会进一步扩展:确定的强劲趋势阶段已经成为过去。同时21-天均格位于7148 会提供支撑，我们仍然考虑价格会再次向9000方向上涨;在均线下面将会发生上升趋势已经结束和较大规模的获利回吐已经开始.

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