上周，上海期货交易所期铝价格上演过山车，在经过了周一和周二的温和上涨后，周三沪铝突然发力，主力0611合约跳空高开于重要阻力位20000元/吨以上，并收于4％的涨停板。周四沪铝继续冲高，近月0609合约和0910合约也一度封于5％的涨停板，但随后价格回落。周五沪铝各合约价格跌幅普遍在3－4%之间。一周以来，沪铝总成交量高达116万余手。创出历史新高；而尽管周五大跌，一周以来铝价仍大幅上涨了1560元，为沪铝历史上第二大周涨幅。什么原因导致沪铝价格的大幅上涨和波动呢？笔者首先分析一下铝市场的背景
2006年上半年，国际市场基金多头大幅拉高已经处于相对高位的基本金属价格（以伦敦LME金属价格为代表）。LME市场六种基本金属中有四种价格创出历史新高，期铝价格在5月上旬涨至3300美元/吨。如果说2003－2005年基本金属的上涨主要是基本面因素所致的话，2006年的上涨，更多地依靠资金的推动。
国际市场上铝价的涨幅不及铜、镍、锌等金属的涨幅。同时，国内铝价的涨势还低于国际市场。造成沪铝弱于伦铝，伦铝弱于
其它金属的主要原因是，中国
氧化铝产量的大幅增加，并导致对中国电解铝产量增加的担忧。而在2005年底，我国当时仍有150万吨左右电解铝产能闲置，主要是因为缺乏
氧化铝而无法开工生产。
除了对电解铝产量增长的担忧外，对全球经济增长放缓的担忧也是对期铝价格不利的。自今年4月份以来OECD领先指数持续下滑，OECD领先指数一般领先于经济增长六个月。而9月8日公布的最新7月份数据继续下行。除了OECD领先指数的下滑外，全球经济火车头――美国经济也是市场人士关注的焦点，但近期美国公布的一系列经济数据只是让市场的担忧加剧了。全球经济对商品市场的影响是巨大的，如果全球经济就此陷入低迷，包括期铝在内的商品价格也将步入熊市。
而
氧化铝价格也是对铝价有所拖累的。在一季度末，国际市场现货
氧化铝价格最高涨至650美元/吨附近，但随着中国
氧化铝产量的大幅增加，价格一路下行，目前国际市场现货
氧化铝报价已经降至275美元/吨左右。而目前国内现货
氧化铝市场上，中铝报价为3800元/吨，非中铝企业的报价已经降至3600元/吨。在不到半年的时间内，国内现货
氧化铝价格大幅下跌接近3000元/吨。笔者和大部分市场人士的判断是一样的，
氧化铝价格仍有进一步下跌的趋势。
氧化铝价格的下跌，使得电解铝企业利润大幅增加。这带来了两个方面的影响，其一，国内电解铝企业加速闲置产能的启动和新的电解铝投资热情，这将会对未来铝价有较大的利空作用；其二，部分电解铝企业锁定利润，在期货市场建立保值空头头寸。两个方面都是对铝价的利空，并也拖累了期铝价格。
对于经济增长的担忧以及
氧化铝产量增加和价格下跌的趋势，使得铝在上半年涨幅低于
其它金属，在随后的调整过程中，调整下行幅度反而大于
其它金属。
需要说明的是，经济学中的供求理论认为商品价格是由供求关系决定的。虽然从长期看，商品的价格将趋向于其内在价值（有时可简化为生产成本＋合理利润），但并不排除中短期内价格大幅偏离成本。因此
氧化铝价格暴跌确实降低了电解铝的生产成本，也会刺激未来电解铝产量的增长，但并不会立即改变目前铝市场的供求关系。
氧化铝产量的大幅增长反映到电解铝产量的增长是需要一些时间的，这取决于铝厂的资金状况，达产的周期，电力的供应等诸多因素。所以在前两个月因
氧化铝跌价而在期货市场上不断压低铝价，可能是过于注重成本因素而忽视了更为重要的供求因素了。
今年以来，全球铝市场消费强劲。尽管消费增速自2004年接近10％的高点回落，但今年上半年全球铝消费仍保持很高的增速，安泰科估计2006年上半年全球铝消费量达到1657万吨，同比增长了6.6％。其中中国原铝消费为386万吨，增长16.6%；中国以外铝消费1271万吨，同比增长3. 8％。不仅如此，最新的美国、欧洲等国外主要铝消费地区的铝加工材订单呈上升趋势，这也反映了未来数月内中国以外铝消费继续保持强劲增长之势。
而中国的铝消费也将继续保持快速增长之势。在中国铝消费的主要领域，建筑、交通运输以及电力行业，也都随着各自行业的快速发展而带动铝消费的快速增长。而支撑铝消费快速增长的原因还有：其一，国内铝加工材产能的大幅增加，在过去几年的电解铝投资热后，铝加工材投资热情也在加大，这也在刺激铝消费的增加。其二，电解铝对
其它金属和
废铝的代替，今年以来随着铜价和锌价的大幅上涨，部分企业已经考虑或正在用涨幅较小的铝代替
其它金属；在持续五年的大幅上涨后，随着国外对出口到中国
废铝的限制和可提供数量的制约，今年上半年我国进口
废铝数量出现了轻微的下滑，而这种趋势将延续，铝加工企业不得不更多的使用原铝以满足消费增长的需要。其三，铝产品出口的大幅增加，据海关总署最新统计，今年1-7月份，我国净出口铝加工材24.7万吨，同比增长近6倍。铝加工材净出口数量的增加大于电解铝出口减少的量。
与消费快速增长对应的是国内电解铝产量的大幅增加，据中国有色金属工业协会统计，1-7月我国电解铝累计产量为508.8万吨，同比大幅增加16.7%，但是以这种增速推算，今年我国电解铝总产量将达到910万吨，略低于目前市场的预测。
电解铝消费的快速增长以及产量增速低于预计，使得国内铝市场逐渐由少量过剩转为短缺。上海期货交易所铝库存也由5月中旬的高点18.5万吨降至目前的2.1万吨。也正是因为铝市场的逐渐短缺以及市场对期铝远期看淡，上期所期铝结构从7月中下旬开始逐渐由过去的远月升水转为近月升水，且近月升水幅度逐渐拉大，而这种近月升水的局面是有利于多头的。同时现货价格对期货价格的拉动作用也逐渐开始显现，从8月中下旬开始，价格市场的主导也由过去的期货价格转为现货价格，现货的逐渐紧张推高国内现货铝价，并带动沪铝价格的上涨。两种转变也使得多头逐渐增加多头头寸，而部分电解铝企业在对长期趋势看空以及已经有较丰厚利润的情况下，也在增加空头头寸。多头双方的尖锐对立，使得市场酝酿了大的行情！
上周，沪铝在经过了周一和周二的温和上涨，并带动周二伦铝的上涨后，周三沪铝多头突然发力，主力0611合约开盘于重要阻力位20000元/吨以上，并于4％的涨停板报收。除了以上说明的因素外，个别电解铝企业超额的保值盘成为了多头的重要打击目标，其面临保证金和交仓的双重压力。这种国际期货市场经常出现的逼仓行为，也首次在国内市场出现了！周四沪铝价格继续冲高，但市场关于中国将调低铝加工材出口退税的传言，让铝价承压，价格冲高回落，并导致周五价格的大幅下行。
关于下调铝加工材出口退税的政策，应该说这是大势所趋。但估计政策的执行会为企业保留一定的宽限期。如果下调铝加工材出口退税政策实施后，必将会对我国铝加工材出口有一定的抑制作用。但是在短期内，铝加工材企业会在政策出台前加大出口力度，这只会增加市场的供应紧张局面。
传言导致价格的下跌一方面是对不甚清晰政策的恐慌，另一方面也是对短期过度上涨的沪铝价格的一种修正，而经过了上周三和上周四的大涨后，现货价格特别是广东地区的现货价格涨势已经受到抑制。
随着时间的推移，市场关于铝加工材出口退税政策的认识将越来越清晰，其必然是对现货和近月合约0612合约以前）的利多。而在空头没有平仓出局前，多头仍会继续拉高近月沪铝价格。尽管上周五大幅下跌可能会对短期沪铝价格有一定的负面影响，但这不改变沪铝中期上涨之势。而在多头逼仓的情况下，价格的上涨趋势较易判断，但很难预测价格的涨幅，笔者谨慎预计近月合约重要阻力位在24000元/吨。
(责任编辑：晓忠)
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