第一部分 行情回顾
沪铝从8 月下旬开始反弹，到了9 月初，随着国内现货市场货源紧缺库存持续下滑，现货持续升水价格大涨，进而推动铝价快速上涨，主力612 合约从9 月1 日的18560 元/吨最高上涨至20800 元/吨，5 个交易日上涨了20240 元，一改近几个月铝价萎靡的走势。但价格的过快上涨，强弩之末必不可持久，随即价格开始从高位回落整理，目前价格在18600 的支撑相当明显，现货市场的紧张状况并未有效缓解，仍将保持较高升水。主力612 合约报收于19690 元/吨。
伦铝期价在本月也出现了一个冲高回落的走势，目前在2410 一线支撑较为强劲。月初受铜价上涨和亚洲买盘的带动，快速上涨，但随着沪铝价格的下跌和周边市场的下跌，铝价从高位回落，2700 一线的压力十分沉重。从走势看，伦铝仍表现为盘整筑底的走势，现货市场的升水格局仍将对价格形成有力的支撑。
三个期铝最高上冲至2685 美元，最低下探至2405 美元，报收于2535 美元。(截止9 月21 日)
第二部分 基础分析
一、影响铝价走势的因素探讨
1、
氧化铝价格分析
氧化铝价格的走势一直与铝价走势密切相关。在前期我们看到
氧化铝价格持续下跌以后，电解铝价格也是同步在回落的。未来的
氧化铝价格走势也是市场的一大关键因素。那么，我们就简单的从国内外的
氧化铝供应和需求进行分析。
氧化铝的供应方面，国内的
氧化铝产量在最近一段时间以来在不断增长，从1 月份的产量88 万吨提高到最近的7 月份产量达到116 万吨。荏平信发
氧化铝项目在去年年中投产，原先它是一个包含两期工程(每期产能为 80 万吨)的项目。但是，在建设过程中其产能被提升至每期 100 万吨。按 5 月份该项目的产量折算成年产量为 180 万吨，据我们了解，到今年年底时荏平信发
氧化铝项目的最终产能可达250 万吨。在规模方面，中国
氧化铝工业最引人注目的新入行者是山西省 100 万吨的晋北
氧化铝项目。该项目与 5 月份开始了试生产，它使用的是当地
铝土矿，预计今年将生产 30 万吨
氧化铝。而山东魏桥铝业已经有40万吨的产能投产，在今年年底还会达到100 万吨以上。南山铝业的100 万吨
氧化铝项目也在10 月份投产。仅仅是国内的新增项目就达到500 万吨以上。未来还将会有更多的
氧化铝项目投产，这些就构成了
氧化铝供应在进一步扩张的预期。
需求方面则相对平稳，由于前两年国家对电解铝项目投资的控制，其已经带来了新增产能较少的情况，在今年上半年以来电解铝的产能利用率已经接近满负荷运行，可增加运行的电解铝项目不高，铝厂也并不愿意增加
氧化铝库存。这就带来了未来一段时间内随着
氧化铝项目的继续投产而继续显示出巨大的
氧化铝过剩。
氧化铝价格在未来的半年内都将会被压制，据最新的国际报价已经有282 美圆/吨的价格出现，目前的报价为400 美圆/吨。这多少都预示着未来的
氧化铝价格还存在着进一步下跌的空间与幅度。
电价由于属于国家的调控行业，其在未来的一段时间内将继续保持稳定。
氧化铝价格的下跌已经给铝厂提供了巨大的利润空间，而相对于以往的国内铝空头占主导优势来说，成本的回落将需要引起市场足够的重视，其可能在未来成为铝价最大的压力所在。
2、国内外供需现状与展望
全球范围内的消费旺季在9 月份开始以后都将到来，其带来的是消费的突然增长。而供应方面我们看到，全球的产量相对维持的是稳定的，IAI 统计的数据中由于电解铝产量由能源价格较高的国家转移到电力成本较低的国家。这种格局的转换使全球的电解铝产量始终基本保持稳定，06 年1 月份 产量为201.3 万吨，而在7 月份的产量也仅仅为201.9 万吨。中国成为电解铝最大的增长基地：1 月份的产量为66.44 万吨，7 月份已经达到了76.22 万吨。年产能已经达到了850万吨的使用率。但由于国内的其余闲置产能在短期较难启动，而国际的电解铝产能利用也相对有限，导致短期内电解铝的供应将维持稳定。
需求方面是4 季度的热点：中国的铝材加工在目前阶段开始显示威力，由于05 年以来国家对于电解铝出口的限制(取消退税增加关税)，而对于铝材的出口相对依然是存在退税13%这样的价差情况下，各个企业加大了铝材加工的投资，在下半年以来的铝材厂的投产消费了更多的电解铝。再加上中国的前期国内低迷状态下的电解铝点价出口。凸显了国内的消费的旺盛。国际市场同样是随着经济还处于增长状态，消费的延续性带来了需求的增加。各方面的定单也依然维持良好使我们对其存在着较好的消费预期增长。在传统的四季度旺季来临情况下消费将会进一步扩张。
在消费的突然增长而供应依然平稳的情况下就会显示出供应的缺口，进而导致价格的走高。但全球范围内需求增长相对于中国来说依然显示较为平稳，而本身的LME 库存量73 万吨显示铝并不处于紧张状态。国内却有点不同，由于出口的增加和铝材加工的兴旺，铝库存量已经较少24237 吨显示了国内现货的紧张状态，短期的消费旺季的深入使现货紧张还进一步加剧。
国内价格也就在消费大量增加而供应维持稳定的情况下短期有所走强。国际市场则由于旺季的来临带来价格走高，带由于中国仍然存在的电解铝或者铝材的出口和本身的全球库存量依然巨大带来了其上涨幅度依然会比较有限。但短期的这种旺季的冲击将使价格会走高。
3、宏观经济基本面不利于长期的价格走势
我们看到，宏观面上的原油价格已经有所回落，短期的原油价格方向并不明朗，而美圆的走势在目前美国经济受到冲击以后，其并不会走强。但也不会下跌：
美圆的进一步下跌将破坏美国的整体经济，也会破坏全球的贸易体系。从美国的政策来看，美圆在短期应该不会下跌。预计美圆在这个阶段还将会继续这种区间交易。对于价格来说也影响不大。
但全球的加息将会破坏原有的金融宽松环境，使资金的投资方向更加谨慎，而长期的资金回笼对于铝市场将是一种压力(缺少了进一步的资金的推动，价格将会失去上涨动力)。而数据显示：OECD 全球的数据正在回落，工业增长也在减速。这些因素将会构成未来金属价格的巨大压力所在。
4、持仓变化给予我们判断价格走势指引
每次的价格上涨都伴随着资金的积极介入来推动的。目前的持仓量也还是历史的高位53 万手。从下图可以看出：在价格回落的同时价格也还会回落。目前的总持仓量处于相对尴尬的境地。从长期来看，随着各国银行对资金的收缩，总持仓量是将会减少的，这会构成长期的下跌预期。但短期的持仓量在消费旺季的情况下不排除基金继续增仓造市的可能，从目前的持仓量看，价格会有一轮资金的自救行情的出现。长期的持仓量对价格并不有利。短期显示出无序的状态。
从这些资金的角度看，价格在未来的走势中变数仍然是巨大的。
国内的盘面就一直由空头占主导地位，随着氧化铝价格的下跌以及电解铝价格的走高，带来了铝厂利润的扩张，铝厂的保值抛盘也将会更加坚决。这样将会从中长期转化为价格的最大压力所在。
第三部分 技术分析
一、技术分析，我们的预期
在下面的图表中我们注意到2006 年的顶部和1980 年代末的图有些相似，在图表没有太明显的方向感的同时，其相似的图表形态我们相信是值得关注的，短期图表没有明确的目标。
国内的铝价显示的更为疲弱，短期的价格仅仅是处于反弹的行情之中。预计价格会反弹到黄金分割的0.618 位置20710 元/吨附近。之后会面临着巨大的压力。
二、铝价走势判断
LME 铝走势判断：消费旺季会在近期推动价格走高，但由于铝处于相对的供应较为充足，全球的供应也比较平稳，库存量较大的状态其未来的上涨幅度以及高度都需要谨慎对待的。而长期的经济领先指标的回落和加息的深入冲击着资金参与商品期货的投资。种种这些都预示着LME 铝价的上涨仅仅是属于反弹。上涨高度需要关注，初步预计价格会到2650-2800 美圆/吨之间。而短期的资金持仓量变化尤其值得投资者关注。
沪铝走势的预期：短期的现货紧张已经带来了现货升水行情的出现。在供应短期不能增加而需求大幅增加的情况下，库存已经降低到历史的最低水平，也就带来了价格进一步走强的预期。随着旺季的深入，消费的增加还会继续支撑价格。
但由于氧化铝价格的持续下跌，铝厂利润增加，铝厂的保值意愿更加坚定，并且伴随着短期的价格继续走高铝厂的抛盘压力也将会更加巨大。预计价格的走高仅仅是消费旺季带来的，其高度也会相对有限。我们的对于沪铝价格的预期也就是如上图所示的价格会反弹到22000-23000 元/吨附近。之后随着消费的转淡而重新回落。
(责任编辑：晓忠)
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