上周观点：
沪铜具备走强的基础和可能，但伦铜反弹的基础仍不扎实，建议短线预防再次调整风险，未来铜价倾向于上涨。铝价上涨动力仍在，空间有限。
一周回顾
上周我们从国内外铜基本面的差异以及各自的具体情况分析认为伦铜的上涨会比较艰难，反弹的基础不够扎实。从一周走势来看，伦铜在冲高至7155美元之后，整整一周都延续了回落到7000 美元附近振荡窄幅整理的走势，上行动力明显不足。伦铝在2700 美元站稳后，上行动力有所提高，上周五重回2800美元。铅锌锡都已经接近历史高点，镍则因为库存的紧缩和需求的旺盛不断刷新历史纪录，收盘价逼近34000 美元。
美国经济数据的进一步走软延缓了非美货币获利回吐的时间，导致美元在上周继续持续走软，周五甚至跌破1.33。美元的走软给原油和贵金属提供了进一步反弹的动力，二者分别站上63美元和650 美元。经济数据疲弱不仅仅打击了对美元经济的预期，也令其股市涨势受阻。在美国与非美经济的强弱对比当中，需求受到显著冲击的预期并未在金属市场占据主流地位，但已被给予一定的重视。
铜铝展望
美元走软和伦敦其他金属走强的拉动对前周铜价反弹起了主要作用，但伦铜上涨基础不牢固，主要表现是其内在走强动力不足，因此我们怀疑铜的反弹来的早了点急了点，事实证明的确如此。如果说美元走软、油价走强、其他金属均走强仍不足以吸引资金回流伦铜，那么在现货贴水并无改善的情况下，一旦原油和非美货币获利回吐，铜价可能再次向下，调整进程被延长。伦铜库存上周保持稳定，现货贴水一直高于30 美元。曾高达2 万吨的取消仓单曾一度令伦铜库存下降了约6000 吨至1.5万吨，但周五该数据明显下滑至1.25万吨，库存继续下滑的预期下滑，继续给铜价带来压力。
沪铜走强的基础比伦铜稳固，从国内升贴水、库存、进出口和生产等数据及预期看，对铜价的支撑较明显，消费正表现出复苏的迹象。基于进口增加预期，上周铜曾连续两天从1000 元以上跌至400元以下，但周五又大幅回升到1200 元。现货比价仍高达9.55，现货进口增加的压力似乎未能持续。在10 月进口废铜和铜精矿明显下滑的情况下，进口对现货升水的压力有限。如果进口真的持续复苏，则伦铜又会被拉高。过去一周现货比价都维持在9.5以上，现货进口持续能够取得盈利，这是10 月我国净进口精铜增加到6.11万吨的原因之一，贸易商能够通过在伦敦点价和在上海保值锁定利润。
伦铜库存持稳在15.5万吨以上，沪铜库存还非常低，截至上周五跌至2.27万吨。目前对于铜的长期消费增长的判断处于中性略偏弱状态，没有过度看低铜消费增长。一方面各经济体虽有所差异但整体表现还算良好，另外就是中国表观消费的低增长不会延续到07 年。而铜供应的增长预期也还没有达到大量过剩的地步，尤其是铜精矿可能维持紧张，因此铜价整体判断仍是未能转势。目前铜上涨动力不足，还有再次调整的风险，但对未来走势并不悲观。
近期沪铝持仓规模仍在缩减，无论多空都有意减仓，也许是沪铝波动性的降低，且盈亏规模不大，令资金以安全的方式离场。铝价上周有小幅上涨，主要是空头回补引领铝价走高。从空头主力席位主动大规模回补来看，应该也是对近期铝价难以大幅下跌的认可，而中短线保值盘在目前高现货升水的情况下有回补的需要。这样的格局有利于铝价走强，也意味着空头的战术撤退，为在高点卷土重来培育空间。现货升水是我们评价国内铝供应紧张是否缓解的重要指标，500 元的现货升水还不支持目前价位上的做空行为，尽管我们在支持短线做多的同时不认同中长线做多。
目前铝价胶着在2 万元附近，短期供应紧缺和中长期供应过剩预期在时间上产生错位。进口
氧化铝价格已经降至2300 元以下，低于中铝2400 元的价格，而国内最低的现货价格已经有2200 元，这进一步扩大了
氧化铝价格下跌压力。维持对铝短线走高但空间有限的看法，后市看跌不变。也许铜看涨铝看跌是矛盾的，一般来说二者会表现出较强的趋同性。实际情况是当铜价再次走强时，铝价也会跟随但力度会比较弱，在达到一定高度后，铜价预测存在难度，做空沪铝则会比较保险。这还需要观察届时铝基本面状况是否进入我们预期的状态。
宏观经济
近期美元的持续大幅下跌是最受关注的一件事，主要的原因还是来自于经济预期和货币政策预期。从经济预期不佳的角度看，虽然压低了美元但也不利于金属未来需求预期，短线却是利多的。
11 月PMI 数据降至49.5，3年半以来首次跌破50，与市场预期的52 点相去甚远，显示美国制造业活动紧缩；（04 年欧洲国家PMI 也曾短暂普遍跌至50 以下）10 月美国零售数据也下修至下跌0.4 ％；11 月全美消费者信心指数从10 月的105.1 下跌至102.9；10月美国耐久材订单也有8.3％的大幅下降，各种口径的核心订单也全面下跌，显示企业资本投资下滑。
10 月美国营建业支出下跌1.0％，而9 月跌幅从0.3％下修至0.8％，其中以民间投资下降为主，这与新屋开工、营建许可、新屋销售等数据的疲弱是一致的。10 月美国成屋销售止跌回升，增长0.5 ％至年率624 万户。成屋销售数据限于营建数据回升，符合我们之前对美国房地产市场变化规律的描述，就是房价下跌后营建活动放慢，当利率温和价格适当的时候，购买会升温，消化库存房屋，最后实现房地产市场复苏。不过房屋市场数据仍面临一定压力，10 月新屋销售年率下跌3.2％至100.4 万户，之前两个月也分别有所下调。美国3 季度GDP 修正值，从1.6％上修至2.2％，高于预期，有助于缓解美国经济大幅放缓的心理压力。
上周1.31、1.32 连续被跌破，周五美元又跌破1.33。数据普遍疲软日益打压投资者对07 年经济预期，与美联储相对乐观的看法有一定差距。加上通胀预期下降令降息预期走高，与欧元区利差缩窄预期加强。尽管如此，我们不认为美元的下跌会剧烈到让商品具备向上趋势的地步，或者说该因素只能对应阶段性行情。欧日经济为了保持经济复苏，对币值走强的幅度也存在一个容忍的限度。
工业品和贵金属的全面上涨在一定程度上得到美元走软的帮助，只是对美元的利多作用要谨慎考虑。美元因不同的原因走软，对金属有着不同的影响。如果美元是因为非生产性数据如某个月的贸易逆差或消费者信心而走软，对金属的利多会比较纯粹。如果是由反映经济放缓、生产活动减弱、消费者支出能力下降等因素导致的，那么美元走软对金属的利多效应会比较有限，短期利多会被中长期利空所抵消。美元较前期低点还有约2％，不排除试探1.36的可能，但非美货币获利回吐的可能性更大，因此对美元的下跌空间不应过度乐观，毕竟短时间内币值的变化在商品价值上的反映是有限的。
油价上周持续走强，主要原因是OPEC 继续减产的表态，按照路透的调查，11 月1日开始的减产在11 月只有约60％得到了执行。沙特表示全球原油供求不平衡，美国库存过高，暗示需要继续减产。目前油价能否延续涨势需要看周三公布的美国库存数据、OPEC 进一步减产的信号、以及美国的天气情况。尽管美国中西部不是传统的取暖油消费中心地区，但过去几天该地区罕见的雪灾天气已经造成巨大的破坏，取暖油消费在该地区可能有明显的增加，柴油发电以应对大面积停电的需求也可能阶段性地猛增。本周油价振荡上行的可能较大，也继续对基本金属提供一定的支持。
本周观点
铜面临再次调整的压力，恢复强势仍需等待。铝下跌空间暂有限，可逢低买入短线操作。
(责任编辑：晓忠)
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