大陆期货：伦铜5500美元三次探底，多头信心恢复还需时日

　　近日受海外基金月末资金清算影响，伦铜再返5500美元低点，并累及沪铜周二盘中一度跌至跌停板附近。铜价自去年最高点8790调整至今已为时8个月，长期的下跌致使多头信心严重不足，即便是基本面有所改观支撑铜价酝酿反弹，但由于多头信心恢复还需时日，决定了后市铜价反弹的道路将充满曲折和反复。 

　　多头信心不足首先来自于近期LME铜库存变化。LME最新铜库存已升至213675吨，超过20万吨这一重要的参考标准。其中库存流入集中在欧洲地区的荷兰鹿特丹和韦辛根，体现出欧洲地区现货消费出现暂时性疲弱。不过注销仓单仍然高达15700吨，从目前亚洲地区韩国和新加坡的库存变化趋势来看，后市流出的可能性在加大。库存消费比指标显示，全球铜库存仅能够满足全球3周左右的消费需求，低库存时代还将持续。近日美国矿业巨头道奇公司表示，06年中国铜库存缩减是按其常规发展的表现，06年中国铜消费仅增长5%，07年中国铜消费将强劲增长7%甚至更多。美国、欧洲、日本的铜消费增幅也有望在1%以上。随着即将到来的下一个铜消费旺季，消费商重建库存行为已展露痕迹，全球铜库存有望在3-4月份重新下降。 

　　多头信心不足还来自于中国潜在的宏观调控和加息预期。国家统计局最新发布的年度经济运行数据，06年国民经济保持平稳较快发展，年度GDP增长10.7%，较上年度加快0.3个百分点。其中06年工业增加值比上年增长12.5%，固定资产投资109870亿元，比上年增长24.0%，由于粮食价格在06年四季度持续上涨，引起四季度CPI指数走高。数据公布之后诸多海外投行都预期央行很快将通过加息手段来抑制过快的经济增长和日益上升的通胀压力。不过辩证地看，中国经济增长以及工业数据都为中国07年对金属需求稳步增长提供保障，笔者坚信年内宏观经济环境依然为金属价格提供牛市的环境，07年中国精铜需求增长将受到电力基础设施建设以及耗铜量较大的产品发电设备、汽车用量增长的支撑，年内8%的消费增速完全可期。海关数据显示中国精铜12月净进口量升至92478吨，达到2005年9月以来最高水平，连续三个月的持续增长也表明国内铜需求正在不断恢复之中。 

　　多头信心不足还体现在海外传统基金巨大的空头持仓数量上面。目前传统基金净空持仓为21300手，仍处于较高持仓水准，其对铜价看空的观点未变。同时基金对于金属市场的投资热情并未消退，据巴克莱资本的统计，流入美国商品指数相关的共同基金06年12月份再度回升，估计总量为8400万美元，12月份的流入使得06年总量达到9.09亿美元。另外商品指数基金更是在近日有增持金属品种迹象，从最新一期道琼斯DJAIG商品指数基金权重配置调整的变化来看，指数基金对于涨幅较大的镍和锌的投资权重由5.7%下调至2.7%，锌权重由4.9%下调至2.8%，铜的投资权重仅由6.5%微调至6.2%，期铜投资吸引力并未大幅下降，中长期做多期铜策略仍然可行。 

　　综上，商品市场多空人气变化将是一个长期积累的过程，当前铜市场空头人气依然占据主导，期价大级别的调整并未结束，但阶段性的反弹行情除了基本面的支撑还需要人气的逐渐恢复，让我们拭目以待。 

(责任编辑：晓忠)

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