中信期货：内外盘铜市场走势相反，后市该如何走？

　　期铜一周评论：内外盘铜市场走势相反，后市该如何走？

　　内外盘铜市场走势相反，上周五国内外铜市场行情的变化，显示上海铜市场与 LME 铜市场截然不同的走势，从国内市场来看，周五，铜价格高开低走，收盘还比周四下跌了290 元；而LME 市场铜价格稳步走高，三个月铜收盘报7510 美元，正好处于关键的7500/7600 美元的阻力位一带。解释目前二市场的背离走势，还是比较容易，要预期下一步铜市场的趋势，可能比较困难。我们先来做一些解释工作。

　　国内铜市场压力沉重，从国内市场来看，国内铜库存的增加、现货供给增加的压力，是铜价格疲软的主要原因，上周五，早晨市场便盛传上海期货交易所铜库存会大幅度增加。结果铜价格高开之后，便一路走低，交易所结束之后，交易所公布的铜库存增加了5980 吨，总量99773 吨。因为前一周交易所铜库存减少了1400 吨，随着铜价格的回落，市场普遍预期铜库存会趋于减少，现货市场的反应是，现货价格在62000 以下销售比较旺。因而交易所铜库存的增加，说明国内供给的增加，比市场预期的要大许多，这给国内投资者心理造成压力。

　　国内铜供给增加，上周，海关公布的数据显示，中国5 月份铜和半成品进口220561 吨，4 月份的进口量为304672 吨，1-5 月份进口130 万吨，同比增长59%，5 月份的进口数据还是比较大，去年同期为148929 吨。5 月份中国铜产量278000 吨，同比增长17.4%，1-5 月份1274000 吨，同比增11.5%。国内铜产量的增长在预期之中，若不是铜精矿供应瓶颈，国内铜产量将大幅度增加。我们密切关注江西铜业、山东翔光、云南铜业等几个比较大的生产项目的进展情况。

　　国际铜市场走势看好，反过来看LME 铜市场，铜市场受库存下降、股票市场反弹、技术面因素、墨西哥和智利劳工问题等因素的影响，LME 三个月铜价格走高到7510 美元。上周铜库存仍然稳定减少3550 吨，总量117900 吨。上海铜库存竟然与LME 铜库存相差无几，这种局面在历史上出现的机会不多见。LME 现货对三个月铜的升水一直维持在80 美元以上的高位，这应该反映了市场紧张的局面。周五，LME 注销仓单又恢复到10000 吨以上，我们还看不到LME 铜库存增加的迹象。另外，一个因素是不断出现的罢工事件，笔者个人认为，这种罢工事件与铜市场价格走势存在某种联系，更明白地说，一些利益集团制造了一系列的罢工、或罢工事件的报道，以使铜价格走势对其有利。另外，笔者一直对股票市场的泡沫比较担心，但国内股票市场、和欧美股票市场在震荡之后，并没有出现大幅度下跌，对铜市场的不利影响减轻。我们只能说，股票市场可能有泡沫，但在泡沫破裂之前，我们不知道泡沫什么时候破裂。

　　内外盘的反套行为，这个问题笔者以前反复强调过多次，单个企业的反套行为，并没有什么不妥，但这种行为如果扩大到一个国家许多企业，成为许多企业的群体行为，便可能成为市场猎杀的目标。我们不知道有多少反套盘介入了买SHFE、卖LME 的套利行为，但2005 年中国的反套盘成为国际市场猎杀目标，这个教训应该是比较深刻的。在周五出现上海铜与LME 铜的反向走势之后，按周五收盘价格，国内盘的比价回落到8。43 的水平，现货比价还要低，前期介入的反套盘交易处于亏损状态，这部分头寸如何了结，对后市走势起一定的作用。笔者认为随着国内铜供给的增加，内外铜的比价会进一步缩小。

　　关注持仓的变化，连续三周的多空对垒中，国内市场一直在增仓，5 月底的一周增加了12000 手持仓，估计平均价格在63200 元左右，6 月9 日前一周价格冲高回落，持仓又增加了9000 手左右，估计平均价格在65000 元/吨左右，上周价格在低位反复震荡，持仓增加了6300 手，估计平均价格在63500 元左右，我们相信很多空头属于保值盘，我们觉得生产赏的保值意愿越来越强烈。如果国内价格随 LME 价格上涨，目前的水平应该在65000 以上，那么这些空头的保值盘就全线被套，目前的增仓局面变成了空头陷阱；如果LME 铜价格随国内铜市场走弱，多头最后的心理防线在60000/61000 左右。空头没有大规模增仓，既是防范多头的资金优势，空头也不希望价格跌落过快，希望手中的现货能买个好价格。

　　从技术面看，上周二，LME 三个月铜价格冲击7000 美元的支持位未果，形成单日反转，价格冲击7500/7600 美元的关键阻力位，从形态来看，LME 铜价格上冲的欲望强烈，一旦突破7635 美元左右的位置，8000 美元似乎就在眼前。而国内市场，现货价格无力冲击65000 元以上的位置，现货价格回落到62000 元一带之后，消费者愿意接受，而期货价格走势偏软，但62000/63000 左右的支持作用还存在。我们预期目前国内能够接受的现货价格区间是60000-65000 元，低于这个区间，消费商会增加补库，高于这个区间，消费商可能会减缓采购。

　　Capital 铜技术分析：铜价格由强支持区域附近反弹

　　短期：仍然处于云层带，铜价格滞留在日线的云层带，四周来价格区间在6935-7705 美元，因此，中期内我们持中性观点。铜的强支持带在200 天均线附近、云层带的底部、5 月份低位（6935/7000 美元）本周早期被证明很难突破，考虑到这个区域的强劲支持，只要价格不跌破6935 美元，我们预期铜价格会孕育底部，最终恢复向上。收盘如突破7635 美元，将意味着区间交易的结束，重新点燃向8200/8335 美元的阻力位。

(责任编辑：晓忠)

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