八月份，受到美国次级贷款抵押市场风险扩大影响，美国股市大幅回落，企业债券价格暴跌，全球股市、商品市场也受到冲击，伦敦铜在8月16日单日的跌幅达到560美元， 7000美元的重要支撑被击穿，铜价下跌压力陡增。
美国次级贷危机再次爆发
今年年初美国房屋抵押贷款市场问题有过一次预演，而次级贷款市场的坏消息曾经令道琼斯工业指数在3月13日下跌了近2%，不过上次的风波对于金属市场的影响较小，之后我们看到了铜价的大幅上涨。而这次危机波及的范围更加广泛，不但有参与杠杆式投资房地产衍生工具的基金被清盘，而且股票市场、企业债券市场、原油、金属等商品市场价格均出现大跌，道琼斯工业指数在8月16日的跌幅曾经达到340点，黄金现货价格一度重挫26美元，NYMEX10月原油价格也从前一日的73.10最低跌至69.97美元。
次级贷危机影响主要体现在两个方面，其一是对金融市场的直接影响，其二是对美实体经济的影响。前一方面由于其总量虽然在美金融市场中比重不算大，但由于衍生产品较多，涉及的面也较广，因而市场更担心的是其对金融体系安全的影响。第二方面的影响，直接表现为美建筑市场的低靡，另外就是房屋价格缩水对美消费者信心、消费者支出的影响，而后者仍然是推动全球经济增长的主要动力之一。就目前欧美金融监管部门的实力而言，是能够控制风险的扩散的，关键是对市场人气的影响，而对美国消费的影响还有待观察。对于次级贷危机所引发的动荡，各国央行也表现出足够的重视，并做出迅速反应，短短一周时间，美联储共向银行间注入620亿美元，欧洲央行注入1558.5亿美元，日本央行注入了85亿美元，澳大利亚联储也注入了42亿美元，而亚洲许多央行也表示将在必要的时候向银行系统注资。并且，为缓解市场流动性不足，美联储17日决定将贴现率由6.25%降至 5.75%。联储表示，在确定市场的流动性已明显改善之前，这些调整将保持不变。
目前事件仍在发展中，央行干预能否重新树立市场信心，也还有待观察。就风波源头次级抵押贷款市场而言，由于其产品特性，今后会有大量目前仍享受固定利率的借款人开始面对远比当初预期高得多的按揭利率，坏账率势必上升，还会不时地给金融市场制造坏消息。
世界经济基础仍然良好
尽管由美国次级贷款市场问题再次引发了全球性的金融市场动荡，但其背景是全球经济仍然非常健康，基本面保持强劲，次级贷危机或将令美国经济增长放缓，但全球经济保持较高增长的大格局并没有发生变化。
过去三年全球经济保持较高的增长速度，2007年和2008年的全球经济仍然将维持高增长趋势，而发展中国家经济高速增长是全球经济增长的主要驱动力，并且未来发展中国家在全球经济中的比重还将上升，世界银行预计未来25年将有一半的增长来自发展中国家，到2030年发展中国家占全球产出的份额将达到近三分之一。国际货币基金组织（IMF）今年7月发布的《世界经济展望》预测，2007年和2008年的全球增长率为5.2%，对比2007年4月期的预测提高了0.3个百分点。预测的上调主要是针对新兴市场和发展中国家，对中国、印度和俄罗斯的增长预测大幅上调。对于先进经济体，目前预计美国今年的增长率为2%，比2007年4月期的预测低0.2个百分点，但预计今年内经济活动将重拾增势，并将于2008年中期大体恢复到潜在增长水平。此外，还上调了对欧元区（特别是德国）和日本的增长预测。
在中国、印度和俄罗斯快速增长的带动下，新兴市场国家继续强劲增长。中国上半年国内生产总值 10.68万亿元，同比增长11.5%，比上年同期加快0.5个百分点，二季度的GDP增长率达到11.9%。6月份的先行指数为103.18，自 2001年7月以来连续6年高于100。先行指数可以揭示出经济的未来变化趋势，我国先行指数的峰谷平均领先一致指数的峰谷6-7个月，预期下半年中国经济将保持高增长。
尽管美国的增长在第一季度减缓，但最近的指标显示经济在第二季度重拾增势。大多数其他国家的经济活动继续强劲扩张。而根据IMF的报告，在欧元区和日本，增长率仍然高于趋势值，并有迹象表明其国内需求在经济扩张中正发挥更重要的作用。
支持铜价的因素依然存在
首先是铜精矿的供应问题并没有实质改善。8月初铜原料联合谈判小组（CSPT）宣布，今年下半年CSPT9家成员企业电解铜将联合减产10%-15%。在目前的消费淡季，而国内库存相对充裕的情况下，冶炼企业减少产量，对于缓解供应压力，维持价格稳定是有帮助的，同时也能够维护其自身利益。虽然减产的背景是国内市场铜价格一直远远低于伦敦金属交易所铜期货价格，国内外比值严重倒挂，但问题的实质仍然是国内铜精矿自给能力不足，冶炼能力的增长导致对进口铜精矿的依赖程度有增无减，今年铜精矿加工费谈判确定由上年95美元/9.5美分降至60美元/6美分，降幅高达37%，同时30多年来的价格分享条款首次被取消。加工费的下降反映了铜精矿的供应问题并没有实质性的改善，而冶炼企业的减产对于价格也有一定的支撑作用。
消费仍将保持增长。尽管今年上半年国内库存增加较多，最高达到9.9万吨，并且二季度进口数量减少，但上半年国内精炼铜的表观消费量同比增长45.02%，达到243.42 万吨。8月中旬，精炼铜进口现货虽然仍然还有3000元的亏损，但和一个月前相比已经减少了一半，并且11月、12月已经基本处于盈亏平衡区域，如果考虑到人民币的升值因素，远月进口的利润空间更大，我们预期4季度国内精炼铜的进口量将会回升。
从CFTC公布的持仓数据来看，由于基金多头减持8月份基金净空数量回升，从7月份的较低水平2965手增加到8月中旬的5938手，但同期商业空头持仓也大幅减少，商业净多数量由2765 手增加到9153手，商业空头的减持幅度要大于基金空头的减幅。商业空单的大幅减少，说明生产商对于价格的大幅回落并不十分认可，保值的程度有所减少。
短期而言，美次级贷款市场问题、金融市场动荡、投资人对于风险的忧虑进而降低风险资产比例、铜库存增长都会使铜价面临继续调整的压力，这本身也是市场自我调节的一部分。我们认为美次级债问题仍然处于可控范围，其影响会被市场所消化，而不至于对实体经济产生太大影响，基于对全球经济仍然将保持较高增长的判断，结合铜供应消费的实际情况，我们认为在经过一段调整时期，铜价恢复上涨的可能性仍然较大。
(责任编辑：晓忠)
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