长假期间，中国市场休市，LME市场在缺少了中国市场的参与交投显得较为清淡。欧美经济形势没有出现大的变化，美国经济数据仍然是好坏参半，并未对市场带来新的指引，而美元指数在9月28日创下历史最低纪录之后，上周强劲反弹，弱势美元仍然是金属市场的有效支撑力量，锌库存创下了近18年来的最低位，但是似乎并没有带来更多的推动力量，市场仍然表现平静，不过持仓量的下滑显示，目前空头的平仓仍然对价格带来了支撑。
最近公布的采购经理人指数PMI表明指出主要发达国家的工业生产前景变弱，欧洲、美国和日本采购经理人指标9月份数据均不太理想，并带动了领先指标的走软。上周五美国最新公布的就业数据表现强劲，特别是经修正后，8月份的就业数据从下滑4000人修正为增长89000人，而9月份11万人的就业则表明美国经济的整体表现没有此前想象中那样悲观，这降低了美联储在本月底继续降息的预期。不过由于目前制造业走软（包括耐用消费品订单的减少），而房地产市场则会因抵押贷款门坎提高以及房价下跌的预期抑制房地产市场的需求，因而制造业和房地产市场仍将在未来几个月继续拖累美国经济增长，即使就业市场保持稳定增长和美元贬值改善贸易状况也不太可能阻挡这一过程，只是整体上形势变得不再过分悲观。
美元指数在创下了历史新低之后，下行的空间仍旧不得而知，看起来目前没有太多的利好可以支撑美元走强。上周初虽然在技术性买盘的支撑下，美元出现了一轮较快的反弹，但是由于目前普遍对美元后市较为悲观，特别是各国央行可能会继续减少对美元的储备需求令市场受到巨大的压力，技术性的反弹结束之后，美元的走势恐更为疲软，这在上周五表现得极为明显，美国就业数据曾一度令美元大幅反弹，但是随后在新的逢高抛盘的打压下又重归跌势，这表明了目前市场对美元的看跌预期极强。而事实上美元也确实难以找到有效的支撑力量。虽然今年以来美国的贸易状况有所改善，但是贸易逆差的减小显然还不足以强大到可以改善美国的严重双赤字问题，而完全只是受美元不断贬值带来的进出口状况的局部改善。而另一方面，由于目前市场对美元看跌的预期十分地强烈，这种强烈的预期使得市场对美元对其他货币的利率差并不敏感，因而即使美联储近期的利率政策对美元有利也难以扭转美元的颓势，因而美元的贬值进程仍将继续，这对金属价格仍将构成强劲的支撑。
LME市场锌库存上周下滑至59400吨，这是近年来锌库存首次下滑至6万吨以下的水平，创下了自1989年以来的最低水平。不过锌库存的下滑似乎并未能对价格带来更多的推动力量，因为市场更为担忧在随后的几个月里产量的大幅增加。不过库存的减少仍然表明了目前的消费状况仍然良好，节前SHFE的锌库存继续下滑2161吨至27769吨，消费旺季的到来带动了锌消费量的增加，特别是在国内进口量增加和产量得到了恢复的情况下，库存的减少表明市场的需求仍然十分地强劲，当然节前消费企业备货过节也是库存减少的原因之一，但是整体来看，消费似乎仍然十分地强劲，这将会对价格产生持续的推动力量，特别是在目前全球库存均大幅下滑处于历史低点的情况下。
最新的国际铅和锌研究小组数据表明了锌市场今年至七月份以来的大致平衡状况，仅存在10000吨的缺口，并且最近几个月明显出现紧张，不过较去年前七个月缺口达293000吨最终仍然发生了283000吨的巨大转折。产量的过快增长是造成供求平衡较为平和的主要原因，特别是中国产量的快速增长。虽然中国7月份的产量下滑了4万吨左右，但锌需求增长仍然被产量增长所超越，今年一至七月份中国需求年比增长10.7% ，而产量增长22.6%，这导致了金属市场的供应明显的宽松。全球锌矿产量今年头七个月里增长了8.6%，产量的增长从全球来看是相当广泛的，特别是中国的锌矿产量今年头七个月里年比增长18.7%，而俄罗斯等国的产量也在快速增长。
据最新公布的海关数据显示，8月份我国的锌出口有所回落，出口量为22019吨，仍然处于较低的水平，不过净出口量却在增加，这已是国内连续三个月保持微弱的净出口。主要是受8月份国内处于消费淡季和当时的价差的影响不利于锌的进口。另外我们发现8月份的锌精矿进口量出现了明显的增加，这与前期亚洲锌精矿现货加工费的下滑相照应，中国需求的增加使锌精矿市场变得有点紧张。得益于现货加工费的高企和精矿供应的宽松，中国的精矿需求大增，虽然前两个月国内产量下滑，但是近期积累的大量进口精矿意味中国的产量将会在随后的时间里出现明显的增长。
正向套利交易的盛行是导致国内近期滞涨的主要原因。随着消费旺季的到来，特别是伦锌的超跌之后，中国的消费买盘开始入场，受美元贬值和铜价上扬的带动锌价也出现强劲反弹，而国内方面则由于产量增长的压力对锌价较为谨慎，因而正向套利交易十分地盛行，并对国内价格带来了很大的压力。不过随着近期国内消费的进一步增加，后期国内消费商的入场将会对国内价格带来较强的推动力量。特别是十一过后，国内消费将进入下半年最为旺盛的黄金时期，而节日期间运输的紧张也会造成沪广两地到货量的减少，现货市场的紧张有助于价格的持续走高。
从LME市场的持仓兴趣来看，锌价在下跌至2900以下的阶段，持仓量出现了非常明显的增加，并且随着的锌价的反弹，持仓的增加得到延续，这意味着新的多头正在建立，考虑到目前处于消费的旺季，相信消费买盘的入场是推动锌价此次反弹的主要力量，由于10月是消费极为强劲的消费盛季，锌市场消费买盘的力量仍然十分地强大，这将对锌价带来较强的支撑力量。
总结：虽然欧美经济可能会面临着一次小规模的休整，但好于预期的经济形势增强了投资者的信心，特别是道琼斯指数创下了历史新高表明市场仍然对经济前景充满信心，美元的继续贬值无疑则会对金属价格带来更强的支撑，虽然产量增加的压力仍在显现，不过消费似乎还十分地强劲，另外从技术上看，锌价的反弹走势还没有结束，后市仍然看高一线。
(责任编辑：晓忠)
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