上海中期：铜价震荡下行 中期弱势难改

　　本周国际国内铜市延续了之前的震荡下行的态势，惯性下挫。期间虽时有反弹修正，但总体弱势不改。在原油、黄金、农产品期货价格联袂走强的背景下，铜等基础金属却出现大幅下跌，十月以来跌幅已达二成。但我们认为导致近期铜等基础金属风光不在的主要原因，并不完全在于铜市基本面。

　　宏观面上看，美国次贷危机的影响深远，除了引发房产市场疲软导致需求担忧升级，更加剧了市场对美国经济增长的担忧。从近两个月的情况看，次债危机的影响并未如市场先前预期那样会很快消失，负面影响不仅重创房产业，而且波及到美国乃至全球的金融业。而金融业的不稳定性则进一步考验美国经济。倘若经济增长不能维持健康态势，则美国等主要股市还将继续走软，铜等基础金属显然还会受到波及。近期铜市盘面一个重要特征便是铜价与美国等欧美股市的调整形成了联动关系。

　　就铜自身的基本面而言，地震以及罢工因素均不敌库存增长的负面因素。LME铜库存由13万吨骤增至18万吨。而库存的全面增长促使LME现货对3个月的升水转化为贴水，更加剧了市场对需求的忧虑。前期利用注销仓单以及现货升水控盘挤仓的主力做多模式被完全摒弃。

　　宏观背景和铜市场自身基本面的综合影响，导致市场资金进一步流失。从CFTC公布的COMEX铜持仓数据来看，总持仓不断下降，参与交易的机构数量也不断递减。而被视为基金动向的非商业持仓，显示市场力量继续往空方阵营集结。

　　一位交易商称，随着美国感恩节假期的来临，近期发布的一连串疲弱美国经济数据暂告一段落，使基本金属价格在经历一个月的跌势后回稳。本周五LME三个月期铜收盘上涨135美元或2%，至每吨6700美元。不过，信贷市场损失和美国经济放缓料将继续令金属价格承压。

　　JP摩根的分析师Michael Jansen表示，三个月期铜近期内似乎在6,500美元上方建立底部，并且中国消费商的买盘支撑市场。但巴克莱资本表示，短期而言，预计铜、铅和锌的价格有可能进一步走软。

　　在利淡的宏观基本面背景下，下周美国经济数据相对与铜供需基本面数据更值得关注。因为下周美国有重要数据公布，这可能会继续成为分析判断美国经济放缓的进一步指引，并可能继续对铜等基础金属需求潜在构成拖累。这些重要数据包括：消费者信心指数、成屋销售和第三季度GDP。

　　其他值得关注的还有美元汇率的进一步走向以及人民币汇率的升值速度、铜库存以及现货需求的具体表现。但就技术角度而言，铜仍处于震荡下行的态势，短期止跌未必能一举扭转中期弱势。

(责任编辑：晓忠)

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