弘业期货：伦铜欲演补跌行情

　　自2月份以来，进口铜一直面临亏损局面，而沪伦两地比值也一路下滑。在消费旺季的心理影响下，究竟是沪铜补涨还是伦铜补跌？内外盘铜价以何种方式来恢复比值将成为近期的焦点。

　　从近两年铜价走势看，4-5月份往往是铜价上涨最猛烈的时期。而今年沪铜则一直呈现出滞涨的状态。沪铜能否补涨，更多还是取决于伦铜逼仓能否成功。而伦铜在完成4月份交割以后，总持仓减少近7000张。借罢工题材，多头资金逢高出货的迹象比较明显。伦铜逼仓的可能性正在减少，在没有中国消费买盘的支持下，进口铜近7000元/吨的亏损使得伦铜的大持仓和高升水似乎已经失去了意义。从此角度分析，沪铜补涨的概率并不大。

　　对比06年以来进口铜现货盈亏与伦铜库存走势可以发现，两者高低点区域出现的时期几乎同步，同时进口亏损最大的时候正好对应伦铜库存的相对低点。06年至今进口铜亏损的最大范围一直在7000元/吨附近。06年、 07年伦铜库存的最低点都出现在7月，当时进口铜的亏损幅度也正好接近7000元/吨的最大水平。可以预见，本次进口铜再次超过7000元/吨的亏损很可能引发伦铜库存出现拐点。联系国内转口铜贸易的启动，未来国内库存可能逐步回流至LME。根据伦铜库存与价格的反比关系，伦敦铜价见顶的可能性很大。

　　从LME的大头寸报告看，7月合约空头持仓比例达到10-19%的大头寸有2个，达到5—10%的有一个。大空头抛空远月暗示行情仍未结束。目前两地的升贴水格局导致反向套利面临移仓成本双边亏损的局面，所以反向套利并不可行。可以想象，如果LME的大空头并不是中国套利盘，LME“逼仓”说也并不成立，那么大资金做空远月也意味着8600美金附近或将成为铜价真正的头部区域。

(责任编辑：晓忠)

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