短短一个月，LME期铜四次冲击8800美元高点，开启了8800铜市行情。与此同时，沪铜则表现出萎靡不振的疲态，一个多月来跌去近6000元人民币。位于连续7年上涨“超级周期”中的铜市正面临着多空对峙的关键节点。
多空博弈：最好、最坏
“还以为清仓出局了！”回想起不久前伦铜的集体“弹簧跳”，初入期货市场的张国还是心有余悸。4月17日，正当人们为期铜向上还是向下犹豫不决而不敢持仓过夜时，一度失去上涨动力的伦铜受智利铜矿大罢工的影响跳升近4%，创出了一个历史新高8889.5美元。
这是LME期铜第四次冲击8800高点，也正是8800铜市行情的开始。而沪铜并没有跟随国际市场冲击涨停，相反高开后出现小幅回落，保住了张国的资产。
上海中期期货经纪公司研发部总经理蔡洛益表示，一方面国内现货市场的疲弱成为看空的理由，另一方面，LME铜的强劲成为多头入场的理由。而事实上，上海中期在此轮起起落落中并未出手，选择了与大多数期货一致的做法：保持仓位，静观其变。
17日，随着沪铜的小幅回落，北京首创一举平掉1204手空单，着力做多，以1367手做多仓单跃居当日上海期货交易所交易排行榜榜首。而一向在期货市场呼风唤雨的中粮期货及江浙帮代表浙江永安、浙江中大、浙江大越等则排在了10名开外。
随后的4个交易日，各家机构保持观望状态，每日变动仓单均少于3位数，直至24日的二次上冲行情，坚定看空的鼎鑫期货在17日以来连续5个交易日位居卖单持有之首后，当日继续猛增694手，空仓持单达2800手，与此同时，中粮期货也打破缄默期成为市场做多主力。
上海中期工业部总经理胡凯西显得颇为乐观，他认为，目前铜市正处于“超级周期”中，中国的旺盛消费及储备需求使铜价在1-2季度将不断刷新历史高点。短期的调整之后，“中国因素”和“美元贬值”等因素必然引领一个高铜价时代的来临。
但也有分析师表示：“CFTC投机净多头持仓从三月初的超过10000手已经有相当下降，而LME持仓也减少了万手左右，同时，随着主力合约换月结束，现货升水也在两天之内跌落了30美元。这一切似乎都在显示基金多头在逐步离场。”
内外库存：“难得”同步
“库存量变化可以敏感的反映一些变化”，李静远表示，根据上周的数据，LME库存减少2050吨至114200吨，沪铜库存减少2708吨至56182吨，这是今年年初至今两市库存首现同步减少。“这样的变化有悖于‘LME库存减少，沪铜库存增加’的常态”。
中证期货分析员杜云鹏说：“LME库存向中国转移的过程并没有结束，来自中国市场逐渐畅旺的消费需求是导致两市库存同步下降的主要原因。本周沪铜库存预期下降7000吨，这将是继上周之后LME和沪铜库存同步减少的第二周。”
“按照现有行情，激进的多头很可能正在止损边缘，而实际上目前已经出现内外反向贴水，很可能在进行反套。”胡凯西表示。
对于铜跨市套利中的正向套利（买伦敦铜抛沪铜）而言，消费市场导致的库存下降对其影响巨大。在伦敦铜与沪铜比价关系不断下降的趋势下，正向套利盘中的沪铜空头头寸目前已在逐渐了结，近期沪铜库存的下降则加快了这种了结速度。
“我们的客户中有一些正在了结手中的正套头寸，但我们给客户的建议是继续持有手中的正套头寸。因为这些正套部位大多是在铜进口有盈利的时候建立的，风险非常小，即使后市出现因为沪铜库存下降而导致空头亏损，也可以通过到期交割的方式获取利润。”杜云鹏指出。
一边是正套资金在减少，一边是反套（抛伦敦铜买沪铜）资金在增加。“目前铜的比价在7.4左右，国内的反向套利操作逐渐多了起来，一些经纪商手中的反套资金量已初具规模，如现在排在主力合约0807多头持仓第一位的金瑞期货，还有长城伟业和迈科期货等。”一位经验丰富的操盘手透露。
上述操盘手证实：“据我的了解，目前做反套的中国资金至少有10个亿以上。这些资金既不是生产商也不是消费商，而是专门做跨市套利的投机性资金，包括一些前期做正套的现在改做反套。”
上期所交易数据显示，本周沪铜主力合约0807多头持仓量呈连续增加的态势。在人民币升值对沪铜期价上行形成掣肘的环境下，分析员指出，这些增加的持仓量有相当一部分来源于反套资金。
杜云鹏警告说，目前在人民币快速升值的环境下，做反套风险极大，应当予以回避。除汇率风险外，目前铜的出口是亏损的，一旦LME市场堆积的反套资金形成规模，那些实力雄厚并具现货优势的多头基金就有可能发起“多逼空”行情，那么中国的反套资金就会面临极大的交割风险，极有可能“全军覆没”。
(责任编辑：晓忠)
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