中粮期货：铜淡季上涨的风险加大

　　中国和西方从7月份开始即将进入传统的夏季消费淡季，铜价本来应该继续下跌。然而，今年内铜市再一次显示了反季节性波动的特征。自6月16日起的当周 LME期铜大涨500多美元/吨至8500附近，同期上海期铜价格上涨了约2500元/吨。至6月27日星期五，LME期铜成功向上突破8500美元阻力；30日上海期铜主力CU0809合约一举突破62000－63000的盘整区域，强势上涨1070元/吨以63430收盘。这与今年3－5月份的消费旺季中铜市振荡下跌形成了强烈的反差。

　　笔者担心，铜市在今年7－8月份的消费淡季中上涨的可能性仍然极高，主要理由是：

　　1）中国精炼铜产量大幅增长，是建立在大量进口铜精矿和废铜进行冶炼加工的基础之上的，因此中国精炼铜产量的大幅增产缺乏可持续性的基础。目前这种基础面临着挑战，新年度的铜加工费谈判尚无进展，国际矿业巨头意欲将TC/RC费用压至低于40美元/吨和40美分/磅之下，近几年中国铜冶炼商因产能扩张过快在谈判中处于被动的位置。如果中国不接受低于40/40的TC/RC费用，国内铜精矿供应将受到限制，精炼铜减产或将难以避免；如果接受低于40/40的 TC/RC费用，即使国内冶炼商不减产，国际同行减产的可能性仍然很高，日本的冶炼商表示坚决抵制低于40美元/40美分的加工费。TC/RC费用的谈判结果将直接影响未来中国铜精矿和废铜的进口量，进而影响国内精炼铜的供应。因此，TC/RC费用谈判结果以及冶炼商是否减产是目前铜市场的两个最不确定因素。

　　2）中国精炼铜进口量从今年2月份以来连续下降，3月份进口同比减少37.7%，4月份同比减少31%，5月份减少19.3％，1-5月份累计进口同比减少 22.3%。随着6月份进口亏损额的继续扩大，6月份中国精炼铜进口量持续下滑的可能性也很高。精炼铜过低的进口量将可能导致国内库存在淡季中被逐步消化，当下一个消费旺季来临之际一旦出现产量下降，中国或将必须通过增加进口量来补充国内精炼铜供应和库存。笔者担心，这种情况一旦发生，就会给国际投机资金提供拉抬铜价的机会。

　　3）在全球铜资源受到国际矿业巨头垄断的情况下，中国作为世界最大的铜消费国因铜资源匮乏，中国需要大量进口精炼铜、铜精矿以及废铜等铜资源来满足国内日益增长的消费需求，这种市场格局就决定了中国铜的消费容易受制于人。综合上述分析，尽管今年中国精炼铜需求相对而言疲软，铜价在7－8月份的消费淡季中可能维持区间振荡。

　　4） 此起彼伏的铜矿工人罢工，使全球铜精矿供应受到一定程度的影响。

　　5） 原油价格强势上涨，美元疲软，也将为金属价格提供支撑。

　　6）技术图形显示了强势的特征，LME期铜上周五突破关键阻力水准8500美元，收报8545美元，后市可能上冲8800美元阻力位。上海期铜主力 CU0809合约强劲地向上了突破了横向整理7个交易日的62000－63000的盘区，头肩底形成，其上涨目标看至66000－67000区间。

　　综上，笔者认为在7－8月份的消费淡季中，特别是9月份新的旺季来临之前，铜价仍然面临反季节性上涨的风险。

(责任编辑：晓忠)

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