市场分歧加大 沪铜进入一个新的阶段

　　由于市场对世界经济后期走势普遍看淡，国庆长假期间，LME大幅下跌，短短的5个交易日内，跌幅高达15%。受此影响，国庆长假过后，沪铜也走出了补跌行情，主力合约901从9月26日至10月29日，沪铜跌幅高达41.79%，在如此短的时间内走出如此暴跌行情实属罕见。经过10月份沪铜期货价格大幅下跌之后，空头能力已经得到较大程度释放，加上近期内宏观面、技术面的表现，笔者认为，沪铜行情有望进入到一个新的阶段。

　　世界经济增速下降增加铜价上涨阻力

　　各国政府联手救市为市场增添一丝暖意

　　从总体上看，金融危机对世界各国经济的不利影响远未结束，随着金融危机向实体经济的转移和向世界各国的扩散，不仅IMF再次把2008、 2009年世界经济增速预期调低到3.9%和3%，现实的经济形势也很不乐观。美国商务部30日公布的数据显示，美国三季度国内生产总值(GDP)按年率计算下降0.3％，创下自2001年第三季度以来的七年最大跌幅。经济下滑的主要原因，是约占国内生产总值3/2的个人消费开支下降了3.1％，为28年来的最大降幅，也是自1991年年底以来首次下降。欧盟委员会30 日发布调查报告说，面对经济衰退的威胁，欧元区企业和消费者对经济的信心指数在10月份降到了80.4点，比上月少了7.1点，这是自1993年来的最低谷。在欧盟的重要成员国中，荷兰的经济信心指数下降最为明显，下降11.3点，法国、意大利、英国、波兰、德国和西班牙分列其后。

　　由于铜是工业和建筑行业重要的原材料，铜价走势与国际、国内经济增速存在非常密切的正相关性，世界和各国经济增速下降对沪铜、伦铜期货价格构成重大利空影响。

　　相对其他基本面因素而言，宏观经济形势对期货市场具有长期的、全局的和根本性的影响，在世界经济增速企稳之前，各种商品的消费数量都将受到抑制，从而，世界经济增速下降构成期货市场最大的利空因素。

　　同时，还应该看到，尽管世界经济增速下降已成定局，但为重振消费者信心，尽量缓和因经济增速下降对世界经济的不利影响，世界各主要国家纷纷联手、几乎在同一个时间内采取降息措施。降息一方面增加了市场流动性，降低了企业筹资成本；同时，也表明了政府态度，政府对经济下滑态势不是坐视不管，而是在积极救市。由于此前各主要国家已经两次联手救市，这些举措有助于缓和金融危机世界经济的冲击，对恢复市场信心、缓和铜价下跌趋势有一定的作用。

　　基本面供应压力尽管加大

　　但流动性增加为物价上涨埋下伏笔

　　在美国，铜主要用于建筑行业消费，美国商务部公布的数据显示，9月新屋开工月降6.3%，年降31.1%至季调后的81.7万套年率，这是 1991年1月以来的最低水平。经过连续三个月的下降之后，9月房美国屋建筑降至17年来的最低水平，预示第四季度会有进一步的下降。

　　在我国，铜主要用于电力投资和空调行业，随着法定存款准备金率的不断提高和人民币汇率的升值，我国电力行业投资增长速度明显放慢、空调出口数量也不同程度受到影响。1-9月未锻造的铜及铜材进口1,688,433吨，同比下降10.6%。我国和美国是当今世界上主要铜消费大国，我国和美国铜消费数量减少增加了铜现货供应压力，从而对铜价上涨构成不利影响。

　　与此同时，还应该看到，随着各国政府纷纷降息，并导致市场流动性增加，一旦在世界经济企稳之后，通胀将构成各个国际需要面对的另一个重要问题。从当前看，因为流动性增加导致物价上涨的问题初现端倪。31日公布的官方数据显示，日本9月核心消费者物价指数(CPI)较上年同期成长2.3%，增幅符合市场预期。10月东京地区核心CPI较上年同期成长1.5%，亦符合市场预估的成长1.5%。今后一段时间内，因流动性增加对物价支撑的影响将逐步显现。

　　下跌通道压制沪铜价格上涨

　　短期内多空较量挑战上部阻力

　　经过长期的多空对峙之后，空头终于占据上风，从国庆长假过后的第一天起，沪铜就大幅下挫，从9月26日至今，沪铜走出了一个完美的下跌通道。尽管经过上周的振荡，下跌趋势稍有缓和，但至今为止，沪铜仍未能走出下跌通道的压力。所以，从总体上看，近期内沪铜市场空头气氛依然浓重，短期内大幅上涨的可能性很小。

　　但同时还应该看到，经过前期的大幅下跌之后，空头能力已经得到很大程度的释放，表现在：沪铜前期下跌过程中，持仓量大幅减仓，10月21日， 901持仓量还高达8万张以上，但到10月27日时，持仓量减少到2万多张，随着空头大量获利平仓，做空动力得到了较大程度释放。

　　尽管901仍处于下跌通道之中，短期内大幅上涨还有很大的难度，但同时还应该看到，901跌至30000附近时，已经触及到2004年中至 2005年初的成交密集区，从技术角度看，不排除多头利用该支撑区域进行抵抗的可能。同时，短期的盘面表现似乎也对上述猜测进行验证，在30000- 32000的区域内，901明显增仓，从27日至31短短的5个交易日内，沪铜持仓由2万多张增加到将近7万张，期间增仓近5万张。沪铜每次急跌后，低位成交就明显放量，很显然，当沪铜跌至该价位附近时，市场已经产生较大分歧。相对而言，由于至今为止沪铜901仍在30000重要心理关口之上，可以认为在该价位附近已经有场外资金入市抄底。

　　同时，从铜供应量方面看，尽管由于世界经济增速下降，铜消费数量有所减少，但铜生产能力也有不同程度回落。作为世界上铜生产大国，智利9月铜产量较去年同期下滑10.3%，连续第三个月同比下滑，因该国大型矿场的精矿产量下降。智利9月铜产量为429,309吨，低于8月的425,524吨，8月产量较去年同期下滑1.2%，2007年9月智利铜产量为477,828吨。

　　综上分析，笔者认为，尽管当前世界经济前景仍比较悲观、市场上多头人气仍非常脆弱、沪铜仍未能摆脱下跌通道，但近期内低位成交放量、持仓增加显示前期空头独霸市场的格局稍有转变，鉴于市场在当前价位开始分歧，在多空双方的较量下，预计近一段时间内单边下跌的趋势将有所缓和。笔者认为近一段时间内沪铜期价将由过去的单边下跌走势调整为低位弱势振荡的行情为主，期间，不排除个别时期出现急跌的可能。

　　鉴于上述分析，特提供以下操作建议：

　　1、长线空头应还继续减仓，短线空头可逢低获利平仓；

　　2、尽管当前价位杀跌风险明显加大，但场外资金在进行交易时还应以逢高估空为主；

　　3、尽管跌势趋缓，低位成交放量，但能否成功筑底尚待时间的验证，在901真正企稳之前，轻言底部为时尚早，轻易抄底风险依然很大。

　　4、鉴于长线走势尚不明朗，近期内建议以快进快出为宜，同时注意控制资金量的使用，不可持仓过重。

(责任编辑：晓忠)

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