中瑞金融：铝价面临超跌后的修正行情

　　一、近期行情回顾上周铝价在经历了前期暴跌之后的整理后，空头以迅雷不及掩耳之势发动了突袭，铝价迎来了近年最大的一次暴跌，伦敦铝从1770美元/吨最低跌至1485美元/吨，最终跌幅高达15.13%，上海期铝连续三个跌停，铝价从12495元/吨跌至10580元/吨，跌幅高达16.26%，虽然未来铝价的弱势已经被市场所广泛认同，但铝价以这样的方式完成下跌还是让很多市场人士大感意外。

　　铝价经过9月和10月的暴跌行情后，以一个标准的收敛三角形完成了调整，之后继续选择下跌，现已跌到了成本线以下，短期内下跌空间相对有限，铝价面临下跌后的调整修正。

　　二、国内原铝供需状况1、国内产量增幅放缓国际铝业协会(IAI) 11月20日公布的初步数据显示，全球10月原铝日均产量为7.05万吨，较9月修正值7.03万吨增加。 去年10月的日产量为6.89万吨。 10月的总产量为218.7万吨，9月修正后为211.0万吨，2007年10月的产量为213.6万吨。表明世界原铝日产量还是维持在较高的水平上，供应依然宽松。

　　据国家统计局最新公布的2008年1-10月有色金属产量数据显示，10月份我国生产原铝1,088,000吨，氧化铝1,935,600吨，虽然我国的原铝产量延续了上个月的减产趋势，但铝市场的需求低迷超出预期，上海交易所铝库存始终维持在较高位置。下图所示，在铝价的大跌面前，铝生产企业纷纷减产，我国原铝连续两个月产量下降，表观消费也逐渐下降，但面对宏观经济的周期下行风险，用铝企业需求不旺，供大于求的格局也将愈加明显。

　　2、中国氧化铝进口量持续减少10月份进口量继续回落，进口均价明显反弹。7月份以来，我国氧化铝连续4个月回落，从6月份的42.4万吨回落至10月份的25.9万吨。8月份以来，我国进口氧化铝均价连续3个月走高，从8月份的369美元/吨连续上涨至10月份的434美元/吨，反弹迹象明显。

　　与此同时，我国氧化铝的产量和表观消费近期也表现出产能的过剩导致整个产业的收缩减产迹象。10月份氧化铝产量193.56万吨，同比上升12.9%。1-10月氧化铝产量为1937.61万吨，同比增长20.4%。随着减产措施的实行，10月电解铝产量增速放缓，开始出现微幅减少；但氧化铝产量仍维持较为快速增长。在需求日益萎缩的情况下，供应远远过剩。

　3、中国原铝的供需平衡随着国内外宏观经济的整体回落，我国工业用铝的大户建筑业和汽车业也不可避免的进入周期下行调整，需求有进一步缩小的趋势。1-10 月，全国乘用车同比增长11.07％，其中基本型乘用车（轿车）销量同比增长10.4%，较07 年1-10 月同期的增速相比出现了较大幅度的下滑，主要由于行业自08 年4 月份以来受多重因素的影响，逐步进入下行调整期，终端需求提振乏力。预计在行业政策利空因素没有彻底消除以及宏观经济真正好转之前，即使油价下降、购车刚性支撑，我国的轿车行业短期内难以回暖，预计11-12 月份增速将持续回落，而08 年全年轿车行业增速在8%左右。

中国原铝供需平衡表（单位：万吨）
     2003年    2004年    2005年    2006年    2007年    2008年*
原铝产量554.7    668.9    780.6    940.0    1260.0    1393.6*
同比%    +26.6%    +20.5%    +16.7%    +20.4%    +34.0%    +10.6%
原铝消费513.4    598.5    710.5    867.0    1200.0    1302.0*
同比%    +21.8%    +16.5%    +18.7%    +22.0%    +38.4%    +8.5%
供需平衡+41.3    +70.4    +70.1    +73.0    +60.0    +91.6

*号为预估值安泰科预计中国今年原铝消费可增长8.5%，而明年由于全球金融危机的影响,则可能仅增长3%.安泰科预计中国原铝生产今年可增加10.6%至1,390万吨，去年则增长了三分之一,而其产能仍可增加近20%,至1,820万吨。原铝生产的主要投入品氧化铝的生产，今年有望同比增长21%至2,460万吨，明年则或仅增长1.8%,至2,500万吨。去年的产量曾大幅增加了一半。

　　三、国内外库存持续增加目前伦敦交易所铝库存已经达到了189万吨的高位，并且随着建筑业和汽车业对铝的需求持续萎缩，库存将持续攀升。虽有中铝和美铝的大幅减产，但考虑到未来经济的悲观预期及需求的减少速度，未来供大于求的格局还将愈演愈烈，瑞银(UBS)最新发布铝行业报告认为，中国铝市场过剩将持续1年。全球增长急剧下跌伴随中国产能过剩和需求疲软已经导致中国和全球铝过剩。随着目前的价格和瑞银预计的09年价格低于中国大多数生产商的生产成本价，该行认为早就应该大规模减产。

　　最近有传闻称，中国将取消15%的原铝出口关税以刺激国内的原铝出口，当前预计中国原铝库存量为110万吨，约占中国原铝产量的1/3，如果国内需求继续疲软，国内库存将逐渐流入将近膨胀的LME仓库中，增加国际铝价的压力。

　　四、铝价面临超跌后的修正行情在经历了上周的暴跌后，在成本线以下运行的铝价将迫使铝厂纷纷采取实质性的减产行为来应对。考虑到前期铝厂的电费下调导致铝生产成本下移，目前粗算铝价的平均成本约在12000至13000元/吨左右，最近的反弹行情表明，最近云南省政府的收储计划刺激，铝价在10000元/吨附近有较强支撑，多头可能在10000至12000之间的价区与空头展开拉锯，同时也对前期的较大跌幅进行技术上的修正。

　　沪铝周线走势图小结：

　　总体而言，铝价中长期内还将面临供应过剩、需求疲软的巨大压力，缺少实质性利多因素的炒作让多头在每一次超跌后的反弹都不能组织起强有力的反击。在当前的空头氛围中，多头的信心明显不足。但成本线以下的铝价必将经迫使厂商实质性减产，随着收储计划的实施以及后期政府针对实体经济的一系列经济刺激政策的推出，铝价下跌空间也相对有限，空头短期内乘势继续打压的动能也将有所减弱，中短期内反复的震荡拉锯或许是市场最有可能的选择。

(责任编辑：晓忠)

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