2008年铝年报

　　2008年铝年报摘要：

　　原铝产能的持续增加与需求的疲软，铝市场供大于求的格局中短期内很难打破。

　　原材料价格下降空间的打开，使电解铝生产成本仍存在一定的下降空间。

　　外围经济持续恶化，国内加工制造产业已进入周期下行阶段，工业增加值明年一季度仍不乐观，国内铝制品市场的消费短期内仍难有效启动。

　　政府出台的一系列经济刺激政策尤其是固定资产投资，在一定程度上会拉动铝的消费，但效果还需看政策的力度及对铝的需求情况。

　　关注国内外宏观基本面的改善迹象以及铝需求大户建筑业、汽车业的企稳。

　　一、2008年铝市走势回顾2008年伦铝的表现可大致划分为三个阶段：

　　第一阶段：1月至3月份的上涨阶段，中国及南非等主要铝生产地区的电力短缺引发国内外铝价飙升，高企的铝价打击了全球铝的消费兴趣，2008年前三个月中国氧化铝进口量逐步减少，从年初的66万吨减少到3月份的20万吨，LME期铝也在三月初走出了一波下跌行情并在2800美元处筑底企稳。

　　第二阶段为3月份至7月上旬作用，伦铝在2800-3100美元区间展开了高位横向宽幅震荡。

　　美元指数在3月中旬在70.68见底后在低位维持了四个月左右的震荡整理筑底。

　　第三阶段为7月份至12月份的下跌阶段，美国次级债危机引发全球金融海啸，泛滥的流动性很快转为枯竭，“去杠杆化”成为金融机构的首选，伴随着美元指数的大涨，以美元计价的大宗商品全面下挫，受危机冲击严重的建筑业和汽车业都是铝消费大户，消费需求剧减，伦敦交易所库存和国内库存纷纷创出近年新高，显示出供应过剩十分明显。铝价最低下探至1477美元附近。

　　二、宏观因素对铝市的影响1、金融风暴迫使实体经济陷入衰退美国商务部12月23日公布的最终修正数据显示，美国经济今年第三季度按年率计算下降0．5％。美国次贷危机在2008年全面升级为全球范围的金融海啸，美国、欧盟、日本等发达经济体纷纷陷入衰退，影响主要经济体铝制品消费量的主要因素是制造业景气程度，经济合作发展组织（OECD）的综合领先指标对商业环境的变化保持了高度敏感，能在相当程度上预测未来三到六个月工业生产的变动情况，最新公布的主要经济体综合领先指数依然延续了全年的低迷趋势，纷纷创出了近10年的新低，表明主要发达经济体全面陷入衰退。

　　美国供应管理协会（ISM）最新发布的《11月份美国制造业月度报告》显示，美国制造业经济活动连续第4个月下滑，总体经济连续第2个月下滑。11月份，美国制造业继续收缩，制造业PMI指数比10月的38.9%下降了2.7个百分点，降至36.2%，创下1982年5月以来的新低。1－11月的PMI指数平均值为46.8%，对应于1.8%的经济增长。按年率计算，11月36.2%的PMI对应于实际GDP下降1.5%。新订单、生产、就业、库存等多项指数继续下降，价格指数创下1949年5月以来的新低。

　　美国公布的制造业采购经理人指数作为宏观经济的先行指标，较敏感的反应了美国当前的经济景气度，作为世界经济的火车头，美国制造业在过去的一年中加速下挫，加剧了包括金属在内的基础原材料的需求萎缩，导致供应过剩，铝价一路承压下行。

　　2、“中国因素”对铝价的影响作为世界上最大的原铝生产国和消费国，中国经济的成长情况对铝价的走势影响密切，中国国内生产总值（GDP）增速与伦铝走势保持了较强的相关性。中国作为世界上最大的新兴市场，在保持了5、6年的高速增长后，2007年实现11.4%的增速，其后开始显现出明显的周期下行迹象，GDP增长率在从去年第三季度开始进入下行轨道，最新公布的第三季度GDP增长率为9%。在工业生产规模整体收缩的情况下，铝制品需求不振，加上前期产能的巨大扩张，原铝供应严重过剩，铝价也持续下跌。

　　国家统计局12月12日公布了11月份消费数据，11月份，社会消费品零售总额9790.8亿元，同比增长20.8%，环比下降1.2个百分点。扣除价格因素后，同比增长17.5%。如果从具体的产品来看，建筑及装潢材料类以及汽车类消费增速分别从前一个月的-7%和19.6大幅下降至-32.6%以及7.7%，这些都明确的显示出住房市场以及汽车消费市场的需求疲弱对于消费增长的抑制作用。

　　11月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长5.4%，比上年同期回落11.9%个百分点，比10月份的8.2%也回落了2.8个百分点，创下了自1994年以来的最低点，增速低于预期。

　　1-11月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长13.7%。

　　11月中国出口出现了负增长，同时11月工业企业共实现出口交货值6448.5亿元，同比下降5.2%，创下自2002年以来的最低点。外需下降是工业增加值出现明显下降的重要原因。

　　内需的明显收缩是造成工业增加值增速大幅下降的另一个总要原因，真实投资增速明显低于去年同期，这对投资品行业构成明显的压制。特别是房地产投资的下滑大大降低了对钢铁、建材等基础原材料的需求，导致这些行业出现了负增长。

　　预期2008年第四季度GDP增速将在第三季度9%的基础上继续下滑，工业增速短期内仍将继续下滑，基础设施投资首先要消耗存货，提高企业的产销率，随着存货的减少，企业的自主投资逐步上升，对工业原材料的大幅需求才有望启动。

　　3、建筑业、汽车业的危机四伏（1）建筑业12月16日国务院宣布了新的政策来支撑陷入困境的房地产市场。温家宝总理17日主持召开国务院常务会议，研究部署促进房地产市场健康发展的政策措施。会议确定放宽二套房贷政策，购房超2年免征营业税；买二套房可享受首套房优惠政策；鼓励商品住房消费；取消城市房地产税。争取3年解决750万户城市困难家庭住房难。

　　但据业内人士消息，近日出台的刺激中国房地产部门的新举措可能不会令国内的铝市场受益太多，预计到2009年底为止，许多住房闲置以及建筑计划仍将面临缩减。1-11月全国商品房销售面积4.9亿平方米，同比下降18.3%。

　　中国是全球最大的铝消费市场，我国房地产前景指数自2007年11月以来已下滑，上个月降至98.46，10月为99.68，去年同期则为106.59。

　　美国方面，美国商务部23日公布的最终修正数据显示，金融和经济危机的源头房地产市场仍在恶化，美国房价的下跌速度接近上世纪三十年代大萧条时期。

　　美国商务部报告显示11月新屋开工率下跌了18.9%，跌幅为自从1984年3月份以来最高纪录，经季节性因素调整之后年率为62万5000单位，不但低于10月的77万1000单位，而且也大幅低于路透对经济学家调查预期。该报告公布前，分析师预期上月新屋开工可能跌至74万单位。据商务部信息，代表未来营建活动的建筑许可大幅下跌15.6%，其年率为61万6000单位，低于分析师预期的70万单位与上个月的73万单位。这两项指针均是创纪录低点。

　　如果与一年前同期相比，则情况更加糟糕。整体新屋开工跌幅高达47%；而建筑许可大跌48.1%。两项指针均是自从1991年1月以来的最大跌幅。商务部是从1960年与1959年分别开端跟踪建筑许可与新屋开工数据的。占铝使用量大约13%的建筑业下滑仍在持续，美国11月房屋销售重挫至17年半低点。

　　从长期来看，新屋营建疲软有利于种整个房地产价格的回升，因为开工减少将促进现有房屋的销售。但越来越严格的贷款标准，再加上日益增加的坏账与担心房地产的前景，使得买家不敢入市。

　　另据美国全国房地产经纪人协会12月23日发布的数据，占美国房屋总销量八成的旧房销售量11月下降8．6％，经季节调整按年率计算为449万套。并且，旧房销售中间价同比骤降13％，是1968年有统计以来的最大降幅，堪比上世纪30年代大萧条时期的房价跌势。

　　由于房地产市场泡沫破裂是导致本次金融危机的主要原因，因此只有房地产市场逐步回稳，才能有效支持金融和宏观经济复苏。不少分析人士预计，美国住房市场降温将至少持续到明年年中。

　　（2）运输业欧洲的金属消费量加速疲软，来自运输业、机械和设备部门的需求均大幅下滑。需求预期增长的国家，例如印度和俄罗斯，占全球消费量的份额很少，因此不可能给予太大提振。

　　运输业占全球铝使用量的25%左右，汽车销售大幅下滑以及来自飞机制造商的需求下滑已损及消费量。 空中客车和波音公司称，他们预计明年订单将下滑。 据CRU分析师称，铝和铝合金占飞机自重的大约80%。 美国11月汽车销售暴跌约37%至1982年以来最低水平。

　　美国三大汽车巨头：通用、福特、克莱斯勒已向美国政府申请救助，普遍预测救助政策短期内仍很难挽救汽车业的整体衰退，轿车和汽车产量明年将大幅下滑。

　　12月22日，日本最大汽车制造商丰田汽车公司发表声明，在2008财政年度中，丰田将出现自1941年开始公布年度收益以来首次年度营业亏损，预计亏损1500亿日元（约合16.9亿美元）。另外，丰田还将财年净收入预期调低91％，至500亿日元。

　　中国方面，2008年5月以来的汽车产量一直在下滑，预计08年全年中国汽车产量在960万辆左右，同比增长约10%，无法实现此前突破1000万辆的目标。据相关统计数据显示，上个月国产汽车销量再度大幅下降。11月国产汽车销量同比大幅下降14.1%，乘用车销量下降超过10%，而商用车销量则大幅下降20%；出口延续了前8月份以来的负增长；受需求急剧萎缩影响，汽车厂家库存再度走高，厂家库存加上社会库存的总库存量已经处于历史高位。

　　虽然占全球使用量约25%的包装行业消费量预期持稳，但几乎50%的全球铝需求来自于建筑业和运输业，而这两个行业受经济放缓打击最为严重，伦铝价格已自7月创下的每吨3380美元纪录高位暴跌约60%，需求下滑已推动LME库存水平达到14年高位。

　　三、全球铝市的供需分析1、产量供应分析2002-2007年，我国电解铝产量年平均增长率达到29.7%，在世界电解铝产量中所占的比例由2001年的14%迅速上升至2007年的33%。如下图所示，2006年第三季度至2007年第三季度是我国电解铝的高产时期，我国经济的持续快速发展产生的旺盛需求，新技术的发展以及较高的行业回报率都促使电解铝行业产能的巨大释放。经过了2007年的扩建高峰后，我国电解铝和氧化铝的产量增速明显下滑，面临今年铝价的下跌，电解铝企业被迫减产一度出现了产量的负增长，国家统计局数据现实，2008年1-11月份中国电解铝产量为1216万吨，同比仅增长9%，自2008年5月以后，我国电解铝产量逐月下降。

　　国际铝业协会(IAI)初步数据显示，全球11月原铝日均产出从10月的7.5万吨跌至6.94万吨，但是与上年同期水准持平。11月原铝总产量为208.2万吨，而10月时为218.7万吨。如下图所示，全球汽车业和运输业的持续低迷使得金属铝的需求急剧萎缩，迫使铝厂减产，全球原铝的日均产量创一年以来最低记录。

　　另据全球金属统计局(WBMS）分析，今年前十个月，全球铝市供应过剩113.2万吨，远远超过去年同期的44000吨，2007年全年全球铝市供应过剩269000吨。原铝需求量为3202万吨，较去年同期增加581000吨。1-10月铝产量增加166.9吨，达到3315万吨。其中，中国铝产量增加970000吨，目前几占全球总产量的34%。期间欧盟铝产量增加17000吨，北美自由贸易区(NAFTA)产量增加181000吨。欧盟需求量较去年同期下降3.1%，全球需求量增长1.9%至3202万吨。WBMS表示，10月全球原铝产量为335.5万吨，消费量为317.5万吨。

　　氧化铝大量过剩已经迫使全球氧化铝厂四季度开始减产，但据国际铝业协会（IAI）最新发布的报告分析，2009年全球产能仍会保持7.2%的扩张，预计2009年全球氧化铝（冶金级）产量增长6.2%，供给过剩将增加至287万吨。

　　随着铝土矿和煤炭价格的走低，预计2009年氧化铝价格将会继续跟随生产成本线走低。2009年煤炭供过于求的可能性很大，煤价可能回到2007年中水平。为了降低工业企业生产成本，保证国家经济较快速度增长，2009年国家上调电价的可能并不大，相反，如果煤价持续下跌，电企盈利状况得到根本改善，不排除国家在2009年下半年下调电价的可能。

　　经过了2008年氧化铝的产能高峰，在需求疲弱的大环境下，世界氧化铝的产量将迎来产量增长的平稳期，国际铝业协会（IAI）预测未来全球氧化铝的产量增加仍将主要来自大洋洲。

　　2、进出口及表观消费分析可以看到，从今年6月份开始，我国氧化铝的净进口量开始持续下降，氧化铝的产量也从8月份开始逐月下降。下表中我国氧化铝的表观消费也呈加速下降趋势，表现出制造业的收缩对铝制品的需求已经压制作用非常明显。

　　铝制品的单月出口量仅为11万吨，同比下滑15.60%，环比降幅为35.29%，创下08年以来铝制品出口量的新低。铝材出口的大幅下滑显示了国外消费市场的疲弱，全球库存的持续增加表明了铝产品的供需正在继续恶化，国内制造业在全球经济衰退的打压下开工率不断走低，而国际市场价格低于国内价格，使得出口贸易条件恶化，国内有色金属消费状况日益恶化。

　　中国铝制品的海外需求量亦自9月以来下滑，10月全球金融危机开始损及全球经济并引发衰退忧虑。中国的现货铝价格较9月初下跌将近40%，周四至大约每吨10,600元，低于许多冶炼企业的生产成本，包括中国铝业。

　　贸易商和加工商消息人士称，在广东省南海市的铝加工基地，订单减少已迫使那些集中出口的工厂关闭或者放慢生产。贸易商和冶炼厂官员表示，预估有超过140万吨的原铝，或者大约1.4个月的中国产量正放在私营、公共仓库以及冶炼厂的大院中，较本月初增加将近30%。

　　安泰科预计中国今年原铝消费可增长8.5%，而明年由于全球金融危机的影响,则可能仅增长3%.安泰科预计中国原铝生产今年可增加10.6%至1390万吨，去年则增长了三分之一,而其产能仍可增加近20%,至1820万吨。原铝生产的主要投入品氧化铝的生产，今年有望同比增长21%至2460万吨，明年则或仅增长1.8%,至2500万吨。去年的产量曾大幅增加了一半。

　　由此可见，铝的在明年依然面临着供应过剩的巨大压力。

　3、库存分析在美国汽车业危机爆发之后，全球的铝消费需求进一步萎缩，伦敦交易所库存12月23日已迅速攀升至223万吨的高位，为14年以来的最高记录。表明供应的过剩正在加速。12月19日，国内上海交易所的铝库存为201916吨，也创下近年新高。不过业内人士表示，有色金属的积压状况要远比交易所报告的情况严重，在产业链各个环节中积累的数量极为巨大，部分品种甚至较交易所报告库存多出3倍以上，成为金属价格连续下跌的主要打压力量。

　　除了交易所外，上游的生产商、中间的贸易商以及下游的制造业厂商都有大量的金属库存，构成了交易所报告库存之外的隐性库存，这些库存的总量比公开的数据要多得多。金属铝最主要的库存持有者是中国铝业。

　　中铝公司此前曾表示，其库存始终保持在15~20天的安全库存量的范围内，上半年中铝对外销售量134万吨，平均每天销售量达到0.74万吨，据此测算，若库存能满足20天的销售，则该公司库存将达到15万吨，而中铝销售量占全国总消费量的22%，如果各大公司均保持了同样的库存比例，那么全国原铝的总隐性库存将达到74万吨。市场一直传言国内原铝隐性库存水平已达到100万吨，如果中铝下半年销售弱于上半年，则库存可能会持续攀升。

　　4、截至12月19日LME期铝大户持仓数据显示，在近月合约0901上多空双方均有显著增仓且较为均衡，表明近期汽车业的拯救计划对市场产生了正面的刺激，加上前期铝价的跌幅较大，铝厂的减产效果开始显现，多空短期内处在较复杂的平衡中。空头在09年3月合约上集中度较大，表明空头主力在长期内对铝价仍坚定看空，一方面高企的库存随着基本面悲观数据的出炉会持续攀升，另外，从汽车业的救助绝非一朝一夕所能完成，一旦汽车业大面积破产或者萧条，对其整个上下游产业链的影响将是深远的，建筑业收缩目前来看也远没有见底，预期到09年下半年才会迎来整个建筑行业的复苏。所以铝的基本面还是非常脆弱的，在需求疲弱的情况下，铝价仍难有起色。

　　5、基差及比价分析数据来源：长江有色现货市场、文华财经、LME2008年国内外交易所铝库存保持着高速增长的态势，供应一直较为宽松，国内基本维持现货贴水全年，在金融业和汽车业危机持续加剧后，现货交易更为清淡，在隐性库存持续显现后，现货铝价会面临更大压力。

　　比价方面，人民币在2008年持续保持了对美元的较强升势，内外盘的比价在08年呈现出了先跌后涨的走势，沪铝比伦铝比价最低曾创下5.8925的新低，随后人民币对美元汇率开始企稳，人民币升值预期受到削弱。内外盘比价开始修复，最高曾触及7.5238，创出近一年来新高。

　　四、铝市其它影响因素1、生产成本影响：

　　从电解铝生产各要素情况来看，除了电价具有较强的不确定性之外，其余(预焙阳极、氟化铝等)要素价格下跌空间有限，它们占生产成本的比重比较小(主要是电和氧化铝)。与此同时，受消费下降引致库存高企、生产要素价格下跌等因素影响，电解铝价格进入10000元/吨-11000元/吨的区域。

　　从国内电解铝分地区生产情况来看，河南、山东、内蒙三地占全国总生产量的45%左右，其中山东地区的网电价格处于国内较高的位置。按10月份电解铝生产情况来看，全国电解铝行业加权平均电价趋于下降，约0.4291元/千瓦时，比9月份0.4307元/千瓦时略微下降。即使假设每度电价下调0.02元，氧化铝价格下落至1725元/吨，吨铝现金成本也将达到10817元/吨。

　　在经济衰退中，原料（氧化铝和电力）的价格也会继续下调，同时原铝的供给处在大幅过剩状态，根据经验来看，铝价一般获得大幅减产支撑的位置为跌到成本价的85%-90%，所以预计铝价应在跌到10000-11500获得一定的较强的支撑。2009年煤炭供过于求的可能性很大，受益于煤价下跌，电价也有下调的可能，截至2008年11月底，有自备电厂和无自备电厂电解铝生产成本分别下跌了30%和20%。2009年，电解铝生产成本仍有下降空间。

　　2、美元指数影响：

　　以美元计价的国际大宗商品价格与美元指数一向保持着比较强的关联性，这种关联性在相当长时间内表现为较为明显的负相关。在金融危机中，世界金融机构的去杠杆化过程令美元需求大增，美元持续坚挺，走出了自2001年熊市以来的最强势反弹。但最近美联储为了刺激疲软的美国经济，连续大幅降低联邦基金利率，令投资者对美元的兴趣大减，美元迎来深幅回落。但美元的下跌没有刺激铝价的大幅反弹，在这个特定时期里，美元与商品的关联性的降低也从侧面说明了铝市目前的基本面已经是积弱难返。

　　当前的金融环境下，美元的处境颇显微妙，最重要的问题是金融系统是否真正稳定下来，这个问题对美元的走势至关重要，我们知道，在从“住房次级贷款”-“次贷抵押债券”

　　-“次债违约掉期”的一系列危机升级过程中，全球金融机构人人自危，作为彼此间的交易对手，也就是对赌参与者，违约风险增大。处于自保，纷纷出售资产链上的各类资产，或者解除那些组合复杂、杠杆倍数高的投资工具，这就是投资机构的去杠杆化。这其中，当然也包括原油、基本金属等大宗商品期货合约。在这些资产在短时间内的大量抛售，又没有相应资金接盘，当然价格只能是一路直下。这一切都源自金融危机发生后金融机构对美元现金的极大渴求。危机爆发前，由于监管的缺失，金融机构资产负债表中的充斥着的大量的高杠杆资产，而现金流却无法应对危机下的风险，所以才有了百年老店“雷曼兄弟”及第五大投行“贝尔斯登”的破产，“两房”的接管等等。

　　可以说，2008年金融机构的“去杠杆化”过程完成了两大使命，一是助力终结了2002年以来的商品牛市，二是实现了美元的超级反弹。这两个过程其实是统一的，在金融危机爆发之前，投资者都沉浸在美元流动性严重泛滥以及商品牛市的思维中，却忽略了一个重要的问题，那就是所谓的美元流动性泛滥更严格的是指美元资产的泛滥和膨胀，而美元的另一种存在形式--美元现金确是相当的短缺，只是在长达七年之久的美元资产牛市中，以美元计价的大宗商品、美国房地产、新兴市场的间接美元资产（指流入新兴市场的投机资金，也称热钱，以所在国货币形式存在，但终究要兑换成美元流回美国）都获得了惊人的投资回报。在资产的牛市中，再谨慎的投资者也会将现金转换成资产等待其升值，何况在金融创新发达的今天，美元资产被被投行们包装起来大量证券化，成为人人都可以享用的“蛋糕”，同时也将风险大众化和全球化。在原油被机构兴风作浪地推上147美元之后，在债券、商品等资产的牛市彻底无法为继后，由于违约掉期这一对赌性质的投资工具的存在，金融机构的违约风险瞬间增大。全世界突然发现，最需要的美元现金却如此稀少，由此引发去杠杆化过程。

　　美国的金融危机虽然暂时告一段落，但是次级债券的影响还没有结束，因为随之而来的美国规模更为庞大的“公司债”危机还有可能将金融海啸推到第二浪。像通用、福特、克莱斯勒这样庞大的工业巨头，不但股东数量巨大，还发行了规模庞大的公司债券，可被视为类金融机构，这些债券现都被评级机构评为垃圾债券，汽车业的萧条和破产将对美国的公司债市场产生严重的冲击。另外，在次债危机过后，美国还有可能出现问题的是汽车贷款和信用卡消费市场，这两个市场的违约可能对美国的金融市场产生深刻的冲击。

　　美元未来的命运将和这场金融危机的延续和深化与否密切相关，因为危机一旦重启和深化，对美元的渴求将更加剧；但全球政府的同步救市行为应该会对金融市场的稳定产生积极的作用。商品市场对美元的反应预期则可能会出现分化，典型的负相关关联性将弱化，但作为商品的标价货币，美元的走势仍对商品有重要影响。

　　五、总结及2009年市场展望1、宏观基本面总结随着原铝产能的持续增加与需求的疲软，铝市场供大于求的格局中短期内还很难打破，并且原材料价格下降空间的打开，使得电解铝生产成本仍存在一定的下降空间，可以说铝价在利空因素偏多的情况下在来年仍难有起色。

　　最近市场传闻的国家对铝、锌等有色金属的收储计划成为刺激铝价上涨的动力，这也是国家保护资源产业的一个相关政策。但是，面对外围经济的持续恶化，国内制造加工产业也已进入收缩下行阶段，工业增加值明年一季度前仍不乐观，国内外的建筑业及汽车业都将面临严峻的考验，所以国内铝制品市场的消费短期内难以有效启动。在供应严重过剩背景下，隐性库存持续显现出来，表现在交易所库存将持续创出新高。

　　于此同时，政府为防止经济的过度下滑，必将陆续出台一系列财政政策来拉动内需，投放大量的固定资产投资，在一定程度上会拉动铝的消费，但效果还需看政策的力度及对铝的需求情况。在原铝及氧化铝企业的减产效果逐步显现出来以后，铝的供求失衡关系将会得到动态的修复，当前铝价已经在成本线以下10%-15%的范围内运行，如果电解铝生产成本下降，不排除铝价会继续探底寻求支撑的可能。但已处在历史低位的铝价下降空间预期相对较小，在未来多空交织、需求主导的基本面中，铝价仍有望在“人为”的利好刺激中获得支撑及反弹。主要还是关注国内外宏观基本面的改善迹象以及铝需求大户建筑业、汽车业的企稳。

　　2、2009年展望展望2009年，铝价仍然被需求所主导，上半年虽有政策的利好刺激，但前期扩张过剩的产能仍在短期内难以消化，铝的基本面仍然偏空，反弹后的震荡下行可能是市场较有可能的选择；预期国内宏观经济周期调整在明年二季度开始后见底复苏，那么铝的需求会在下半年重新获得有效启动，如果外围经济在中国经济的带动下有所回暖，那么乐观估计，铝价会在明年中旬左右完成这轮牛熊转换从而伴随经济周期展开新一轮行情。

　　后期关注提示：

　　国内电解铝企业电价下调国内固定资产投资的铝需求及收储计划的实施对铝制品出口政策的调整国内外建筑业、汽车业的企稳国内外宏观经济改善迹象

(责任编辑：晓忠)

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