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——期铜08年回顾和09年展望
难忘的08年即将过去，我们经历了百年不遇的雪灾考验，悲伤沉重的汶川大地震和9月席卷全球的金融海啸。期铜行情是大起大落，跌宕起伏，08年是铜市的牛熊分水岭，雪灾导致铜一度冲高，而后振荡下跌，9月金融危机爆发，期铜加速下跌，回归到铜牛原先的起点左右。
百年难遇的金融海啸对实体经济形成很大的冲击，慢慢演变成全球性的经济危机，危机中受到的损害超乎想象，而经济也有全球繁荣的周期进入经济低迷萧条期。经济本身的内在规律决定了经济短期很难复苏，经济寒流将会肆虐很久，市场的寒流中瑟瑟发抖。实体经济在危机中需要进行结构调整和优化，金融市场需要重新洗牌、结构重组和监管制度的完善，这都需要时间，铜行业的“洗牌”和优化也需要时间，铜步入了较长的熊市周期，预计在2009年依旧在低位苦苦挣扎，至少要到09年四季度才有可能完成筑底。
第一部分，行情回顾
08年总体走势可以分成两大部分，第一阶段受到雪灾袭击，电力设施受到很大破坏，修复电力设施刺激了国内铜消费，而对于中国来讲铜消费在电力上占全部铜消费的53％，中国铜消费占全球消费的22％。第二阶段就是金融危机爆发，华尔街投行全军覆没，全球投行纷纷去“杠杠化”，导致资金撤离铜市，铜先是经历一波瀑布式或自由落体式的下跌。接着金融危机蔓延到实体经济，期铜振荡下跌，更为残酷的是连一波像样的大界别反弹都没有出现。
截至12月19日，伦铜从08年7月3日的最高位8820美元跌至12月19日最低位2870美元，跌幅达67.46％；沪铜3月合约自08年3月6日69880元跌至最低位22320元，跌幅达68.05％。
第二部分，铜基本面分析
一、 宏观经济形势严峻
全球经济在08年金融危机中受到严重的创伤，09年全球经济增长异常艰难。美国债券研究机构11月１２日发表最新预测说，全球金融危机导致的信贷损失将超过１．４万亿美元，超过美国国内生产总值的１０％。
1、 欧美发达国家先后步入衰退，发展中国家饱受冲击也面临步入衰退的威胁
国际货币基金组织（ＩＭＦ）首席经济学家奥利维尔?布兰查德11月２２日在接受瑞士媒体采访时说，金融危机尚未触顶，并正在演变成为一场更广泛的经济危机，预计危机还将持续一年时间。
欧盟统计局11月12日公布数据显示，欧元区第三季国内生产总值(GDP)初值较前季萎缩0.2%。其中德国第三季度经季节调整后GDP初值季率下滑0.5%，此前市场预估为下降0.2%；意大利第三季国内生产总值（GDP）较前季下滑0.5%；西班牙第三季度GDP季率下滑0.2%;法国第三季度GDP初值季率成长仅0.1%，第二季度为下滑0.3%。
英国国家统计局10月24日公布的数据显示，经季节性调整，英国第三季度国内生产总值（GDP）初值较前季下滑0.5%，为1992年第二季度以来首次出现季度下滑，市场预估为下滑0.2%。第三季度GDP较去年同期成长0.3%，为1992年第二季度以来GDP年增率的最低水准，市场预估为成长0.5%。
国际金融研究所(IIF)12月3日表示，预计美国2009年国内生产总值(GDP)将下降0.8%，2008年GDP将增长1.3%，当前全球经济活动骤然放缓的局面似乎将延续至2009年的前几个月；经济滑坡将严重削弱世界贸易，并进一步对全球资产市场产生不利影响。
俄罗斯明年经济更加困难，10月份俄罗斯国内生产总值(GDP)比上月下降0.4%，这是自金融危机爆发以来，俄罗斯单月GDP环比首次出现下降。2009年俄罗斯GDP增速将明显放缓，国际货币基金组织预测俄罗斯2009年经济增速为3.5%，世界银行预测为3%。
韩国将是亚洲正在沉没的“冰岛”，由于美国华尔街金融风暴的影响，大量外资迅速撤离韩国、股价暴跌、韩元贬值、国民收入的增长率出现负增长。
对于中国而言，危机也向实体经济蔓延，11月的各项经济数据也验证了经济形势严峻，经济增速将进一步回落。
海关总署今日发布的数据显示：11月份当月我国进出口总额1898.9亿美元，同比下降9%；其中出口1149.9亿美元，下降2.2%；进口749亿美元，下降17.9%。这是近年来，我国外贸单月进出口首次出现负增长。
11月份当月中国实际外商直接投资FDI为53.22亿美元，较上年同期下降36.52%。今年1－11月累计实际FDI为864.18亿美元，较上年同期增长26.29%，增速低于1－10月的35.06%。
中国11月发电量同比下降9.6％，至2,540.22亿千瓦小时，为连续第二个月同比下滑，且创纪录最大月度降幅。 11月份全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业）增加值同比增长5.4%，比上年同期回落11.9个百分点。
2、 相关机构预计09年全球经济增长异常艰难
国际货币基金组织IMF将09年全球经济增长预期下调至2.2%，而经济增长3%是衰退与未衰退的分水岭，其中发达经济体经济将出现０．３％的负增长。世界银行也将全球经济增长大幅下调，发达国家经济明年将收缩0.1%，发展中国家2009年的增长预测调低到4.5%，而此前的预测为6.4%，而世界经济增速勉强能达到1%。
世界银行预计全球衰退打击发展中国家，全球GDP增长速度将从2008年的2.5%下降到2009年的0.9%。发展中国家的增长预计将从2007年强健的7.9%下降到2009年的4.5%。富裕国家明年有可能出现负增长。
发展中国家的投资增长预计将从2007年的13%下降到2009年的3.5%，这将产生极其严重的影响，因为可以说它为GDP的增长做出了三分之一的贡献。
东亚和太平洋地区2008年的GDP增长速度估计将达到8.5%，而2009年的增长速度预计将下降到6.7%。该地区已经受到大规模股权抛售和急剧的出口下降的打击。中国的增长预计将从2008年的9.4%下降到2009年的7.5%，但政府最近公布的5860亿美元的刺激方案可能会使中国的增长在2010年缓慢恢复到8.5%。
欧洲和中亚地区2008年的GDP增长速度预计将下降到5.3%，并在2009年下降到2.7%。减速的主要原因是严厉的融资条件所造成的投资减少和出口市场的需求减少。由于银行业危机和较低的石油价格，俄罗斯2008年的增长有可能从2007年的8.1%下降到6%。
在拉丁美洲和加勒比地区，GDP增长（预计在2008年达到4.4%）已经受到威胁，给私营部门投资带来了压力。随着商品价格的下跌，像阿根廷那样的主要出口国可能会出现经常账户赤字。其它国家，如巴西和墨西哥，向美国和欧洲等遭受萧条打击的国家的出口可能会减速。这个地区的前景预计2009年会恶化，资本投资的减少将导致GDP增长速度下降到2.1%。
3、 财政刺激计划和降息效果预计要至09年下半年产生见效
在金融危机爆发后，经济步入衰退周期，全球各国纷纷推出财政刺激计划和掀起三轮降息高潮，财政刺激计划包括美国8000亿的财政支持计划，包括加大基础设施建设；中国4万亿元人民币（约合5860亿美元）经济刺激计划，这些资金将在未来两年之内投资到基础施设和社会福利等项目方面；欧盟的2000亿的财税计划。
然而由于财政刺激计划实施起来或多或少难以落实，受制于财政赤字和经济体制，实施起来效果大大折扣，比如欧盟组织的松散性，会出现利益争端和欧盟本身框架的制约，而美国还没有一个真正的刺激方案，奥巴马的8500亿刺激资金可能很难再国会通过。
再加上就算财政刺激计划得以实施，比如政府的财政支出，但拉动和提振社会的投资热情还很难确定，从银行等初端传到至实体企业等终端需要时间来传导，预计需要几个季度，何况经济还没有真正触底，深层次问题将逐渐暴露。
二、 铜供求发生逆转，09年铜供应将出现较大过剩
1， 全球铜的供应有所减少，但产能依旧过剩
赞比亚央行12月19日公布，赞比亚今年1-9月铜产量较去年同期增长9.3%至41.9905万吨。实现今年60万吨的铜产量目标已不再可行，但阴极铜总产量仍将超过2007年生产的53.5万吨。
哈萨克统计局周一称，该国1-11月铜产量为366,668吨，同比增加0.8%。 前11个月的精矿含铜量为381,500吨，同比增加2.6%。
12月10日分布的政府数据显示，截至9月30日当季，澳大利亚精炼铜产量为134,000吨，与上一季持平，尽管全球铜价大幅下降。
智利国家统计局（INE）称，该国10月铜产量较去年同期下滑7.0%，连续第四个月同比下滑，因矿石品味下滑。智利10月铜产量为450,731吨，低于上年同期的484,741吨。今年1-10月智利铜产量较去年同期下滑3.5%至4,435,696吨。智利2007年的铜产量增加3.8%，为559万吨。
全球主要的金属出口国秘鲁11月25日称,该国今年10月的黄金和锌产量较去年同期增加,同时铜和银产量较去年同期减少。10月铜产量为10.6881吨，同比下滑5.84％。
全球金属统计局(WBMS）12月17日表示，今年1－10月全球铜市供应过剩30,600吨，去年同期为短缺138,000吨。 1－10月铜矿产量为1267万吨，较去年同期下滑1.3%。精炼铜产量同比增长2.1%至1528万吨。
中国铜产量增加294,000吨，赞比亚和智利铜产量略高于去年同期，但印度和日本产量分别下降57,000吨和45,000吨。10月全球精炼铜产量为153万吨，消费量为155万吨。
由于自04年其铜就步入牛市周期，铜价在短短的三年报涨了70％以上，铜矿生产商扩大产能，而政府也扶持铜矿企业，提供融资渠道和政策便利，铜矿商加大产能的扩张力度。
国际铜业研究组织(ICSG)7月2日表示，全球铜矿产能到2012年应能达到年产2,300万吨，较2007年增加29%。南美和非洲将占到所增产能的42%。预计同期冶炼厂年产能将达到1,870万吨，较2007年增加210万吨或13%。
冶炼产能也在铜高额的利润刺激下加快扩张步伐，在召开的2008年中国国际铜业论坛上,中国铜业巨头江西铜业(600362,股吧)股份有限公司宣布,在年底即将形成的90万吨阴极铜产能的基础上,将稳固现有铜冶炼产能。
据世界金属经济统计数据，2008年全球有色金属矿业勘探投资将达到126亿美元，连续6年保持增长。
据国际铜业研究组织的数据显示，截至2008年9月全球铜矿产能达到1372.5万吨，而冶炼企业的冶炼产能达到1676.6万吨。
1－8月，铜矿山产量利用率为82.6％，因铜矿品位下降，导致产能利用率也在下降，但在经济衰退和需求及其低迷的宏观背景下，82.6％的产能依旧显得过剩。何况铜冶炼企业的冶炼产能在08年8月产量利用率为85.8％，02年的冶炼产能利用率为84.1％。
08年1－9月，铜矿山产量利用率为82.7％,去年同期为85.9；精炼铜产能利用率为82.3%，去年同期产能利用率为83.5％
4、 铜供应由短缺逆转为过剩
全球金属统计局(WBMS）17日表示，今年1－10月全球铜市供应过剩30,600吨，去年同期为短缺138,000吨，1－9月铜盈余2.68万吨，而1－8月铜供应短缺2.26万吨，07年1－8月铜短缺22.8万吨。
总部位于里斯本的国际铜业研究组织(ICSG)11月21日报告称，今年1-9月全球铜过剩增加至12万吨，同比增长67％，去年同期为7.2万吨，9月过剩4.9万吨。1-8月全球精炼铜市场供应过剩7.5万吨，去年同期精炼铜供应过剩2.2万吨。2008年1-7月精炼铜市场供应短缺5.4万吨，2007年1-7月精炼铜市场供应短缺8.9万吨。
5、 中国铜月度产量出现下滑，但累计产量保持增长
国家统计局15日公布的数据显示，11月精炼铜产量为33.02万吨,较去年同期下降2.3%；1－11月精炼铜产量为340.91万吨，较去年同期同比增长9.6%。11月精铜矿产量下降0.4％至8.36万吨，1－11月精铜矿产量为86.85万吨，同比增长14.6％。
由此可以看出08年中国精练铜和铜矿产量保持增长趋势，尽管最近月度产量和累计增速下降。
6、 国内精炼铜和废铜累计进口同比出现下滑，铜精矿保持稳步增长
中国海关总署22日公布了11月国内精炼铜、铜矿和废铜等进出口情况，11月国内进口精炼铜141728吨，较去年同比增长37.72%，而1-11月精炼铜累计进口同比下降9.86%。
11月铜精矿进口同比增加4.51%，达到40.8903万吨，1-11月铜矿累计进口473.4599万吨，同比增长14.33%。11月废铜进口35.6205万吨，同比减少39.68%，1-11月废铜进口519.7735万吨，同比增长1.15%。
因国内消费低迷，国内铜中小型企业生产困难，大型企业也宣传要减产以应对当前的困局，而国内铜精矿自给率不到40%，铜矿进口保持强劲增长，
7、全球铜库存保持增长趋势，库存逐渐回归高水准
截至12月23日，伦铜库存增加至327500吨，库存回到04年牛市起步之前的库存水平；美国COMEX铜库存增加至29731短吨，上海期货交易商上周五库存小计为18192吨，全球三大交易所库存突破36万吨。
据国际铜业研究组织最新的报告显示，08年1－9月全球精炼铜库存为134.9万吨，去年同期精炼铜库存为125.4万吨。
三、09年铜需求增速加速放缓，甚至负增长
1、欧美发达国家铜需求出现负增长，新兴经济体铜需求增速加速下滑
全球金属统计局(WBMS）12月16日表示，08年1-10个月全球消费量为1525万吨，较去年同期仅仅增长1%，其中欧盟需求量为327万吨，较去年同期下降2.7%；中国消费量从去年同期的401万吨上升至416.3万吨，但增速明显放缓。
国际铜业研究组织(ICSG)11月21日报告数据显示，1-8月全球精炼铜消费1214.7万吨，同比增长2.47%，07年1-8铜消费1185.4万吨。
2、全球主要国家制造业采购经理人指数（PMI）大幅下降，暗示制造业低迷
美国供应管理协会ISM公布最新数据显示，美国11月ISM制造业采购经理人指数降至36.2，创1982年以来最低。欧元区12月RBS制造业采购经理人指数PMI初值降至34.5，创历史新低。德国12月份NTC/BME制造业PMI降至33.5，业创编制该数据以来新低。
制造业采购经理人指数小于50表示制造业低迷，产能过剩，制造业投入下滑，而在30附近暗示制造业境遇惨淡。
3、欧美发达国家工业订单持续下降，表明对铜需求降会继续下滑
据欧盟统计局22日公布的数据显示，欧元区10月工业订单较上月减少4.7％，较去年同年较少15.1％，9月工业订单月率下降5.4％，年率下滑1.9％。
美国商务部（Commerce Department）周四公布的报告显示，美国10月工厂订单月率下降5.1%，为2000年以来最大跌幅。这是美国工厂订单连续第三个月下滑，进一步证实美国制造业陷入萎缩。
4、美国新房开工降至记录新低和房屋销售大幅下滑，铜在建筑行业的需求受到很大削弱
西方发达国家房地产建筑铜消费占该国铜消费的48％，而美国铜消费占全球消费的12％，从而美国房地产建筑步入困境，铜需求也近乎停滞。
美国商务部16日日公布，10月營建支出下降1.2%，降幅高于分析师预期的下降0.9%，创1984年3月以来的最大单月降幅。
11月美国的新房开工量经季节调整后按年率计算为62．5万套，是1959年政府开始记录这一数据以来的最低点，也是美国新房开工量连续第五个月下降。另据修正后的数据，10月份的新房开工量为77．1万套，也低于原来的估计。
反映未来新房建筑走势的新房建筑许可证发放量11月份下降了15．6％，经季节调整后按年率计算仅为61．6万套，创下历史最低点。
美国商务部26日公布的数据显示,10月份美国新房销售量下降了5．3％,经季节调整按年率计算仅为43．3万套,是1991年1月以来的最低点。
当月新房销售量降幅大于分析人士预期。与去年同期相比,10月份新房销售量下降了40．1％。从分地区情况看,当月新房销售量东北部增加了22．6％,中西部也增加了6．0％,但南部和西部分别下降了6．0％和18．0％。
全美房地产经纪商协会(NAR)周一公布的数据显示，美国10月份成屋销售月率下降3.1%，折合成年率为498万户，9月份修正后 的成屋销售折合成年率为514万户，9月份初值为月率上升5.5%，折合成年率为518万户。与上年同期相比，美国10月份成屋销售下降1.6%。
美国成房销售大幅下滑，房屋难以销售出去，压制了建筑开发商的热情，增加开发商的资金负担和债务负担，再加上金融危机导致信贷市场的紧缩，房地产商面临很大的资金压力。
5、全球汽车销售急剧下滑
在欧美发达国家汽车对统的消费占全部消费的6％左右，汽车行业的境遇惨淡将导致欧美发达国家同需求进一步下滑。
美国通用、福特和克莱斯勒面临资金短缺导致破产的危机，在积极需求政府的支持，美国白宫22日宣布财政部将向三大公司提供140亿美元的贷款，不过这笔款项也只能维持一两个月，美国传统的三大巨头面临重组。
美国12月3日的月度报告显示，美国11月汽车销售出现连续第13个月下滑,克莱斯勒销售减少47%,通用汽车则减少41%.大型汽车厂商称,看不到美国汽车市场需求在未来六个月回升的迹象.根据汽车厂商公布的初步结果,整体行业11月汽车销售下降近37%,经季节调整的销售年率约为1,020万辆,为26年低点.整体行业11月美国轿车和轻型卡车销售下降至746,789辆,之前在9月跌破100万辆关口,为15年来首次.11月美国汽车销售为连续第13个月下滑.
克莱斯勒12月18日宣布，为了使生产和库存情况与美国市场的需求形势相适应，该公司将从本周五工作日结束时起把所有制造业务暂停至少一个月。
根据欧洲汽车生产协会(ACEA)12月16日公布的对欧洲28个国家（主要为欧盟成员）新车销售的统计，今年前11个月这些国家共销售新车1378.8万辆，同比下降7.1%，已经连续7个月呈下降态势。其中11月单月销售93.3万辆，同比下降25.8%。
本田汽车12日宣布在本财年结束前将北美产量进一步下调119,000辆，这是该公司在北美地区的第四轮减产，也是减产幅度最大的一次，再次表明了汽车销售的疲软状况。另外，通用汽车公司(General Motors Corp.)也宣布在北美地区减产25万辆。
日本丰田汽车公司（Toyota）2日公布称，尽管不断扩大销售激励支出，其11月美国汽车销售下降34%。美国丰田汽车销售公司(Toyota Motor Sales U.S.A.)称，丰田公司11月汽车销售下滑至130,307辆，而07年同期为197,189辆。
日本汽车工业协会周四称，预计明年日本汽车销量将下滑4.9%，至486万辆；2008年日本汽车销量将下降4.5%，总销量为511万辆。
四、 中国铜需求加速放缓，下游订单急剧下滑
1， 精炼铜表观消费增速大举下滑
中国11月精炼铜进口同比增长37.72％至141728吨，1－11月精炼铜进口同比下降9.86％至1244848吨。国内11月精炼铜表观消费为42.21万吨，同比下降5.51％，1－11月国内精炼铜表观消费为452.11万吨，同比下滑5.26％。
2， 工业增速快速回落，GDP增速大幅放缓
中国第三季度GDP增长为9.9％，前三季度的GDP增长回落至9％，而中国国家统计局12月15日布，11月份规模以上工业增加值较上年同期增长5.4%，增速继续大大低于10月份的8.2%；1－11月工业增加值较上年同期增长13.7%，增速也低于1－10月的14.4%。
3、国内主要用铜行业和下游铜制品产量下降
国内10月份汽车、空调、发电设备和电子产品产量增长出现回落，10月汽车产量同比下降0.7％至73.03万吨；10月份冰箱产量同比增长3.1％至267.49万台，去年同期增长13.7％；10月发电设备为936.63万千瓦，同比下降17.3％；10月铜材产量同比增长8.3％至63.56万吨，去年同期增长22.3％。
国内主要用铜行业增长都出现不同程度下滑，10月交通运输设备制造业增长10.9％，9月为13.2％；10月电气机械及器材制造业增长13.9%,9月增长16％；10月通信设备、计算机及其他电子设备制造业增长6.9％，9月为增长9.3％；10月金属制品业增长8.3％，9月为增长16.8％。
五、 美元在经济回暖之前保持强势和通缩的压力加大
美元在金融危机爆发前已经维持了两年以上的贬值周期，在危机爆发后，受益于全球去“杠杠化”和资金避险的需求，美元逆市被动走强。
在当前全球步入了低利率时代，预计欧洲还要降息，其他国家的货币也将面临贬值，以刺激出口来拉动经济增长，政府将干预汇市，美元将再度走强。
美元作为全球的外汇储备和国际结算货币，全球经济要走出低迷周期，美元必须保持强势来带动全球经济的回暖。美国作为全球经济增长的火车头之一，全球经济要想走出衰退的泥潭，美国的经济必须也要率先复苏，因美国消费占全球消费的很大比率。
奥巴马若正式执政后，民主党的执政方针一贯是保守的经济政策、紧缩的财政支持和贸易保护主义，这将会使得美国财政赤字缩小，美元自然会表现强势。
尽管长期来看，全球各国救市大量注资和投入巨额的财政资金刺激经济，这将带来新的通胀担忧，但是中期看，经济没有复苏前，通胀会继续回落，而目前威胁全球经济的是通货紧缩。
随着全球各国CPI和PPI的快速回落，通缩压力大增。通常物价快速回落甚至负增长和居民收入水下降是通缩的前兆，在经济危机中，居民的收入锐减，购买了大幅下降。
第三部分，后市判研
由于09年全球经济预计越发艰难，尤其是第一和第二季度，实体经济受到重创，实体经济的复苏需要结构调整和优化，而金融市场也需要结构调整，加强对金融机构的监管。在金融危机爆发后，全球对以往许多被奉为经典的理论和模式产生怀疑，尤其是对美国完全自由的盎格鲁－撒克逊模式的质疑，全球都预计走出自己的经济发展模式，而新的模式的建立需要时间来验证和考验。
预计全球经济至少需要到09年第四季度和2010年，实体经济也将在萧条中持续一段时间，下游消费订阅锐减，铜的消费将维持很低的增长甚至负增长。最新相关机构数据显示，08年底预定09年的订单下降了35％，往年年底的订单预计完成达75％，今年年底完成量仅只有25％。
09年铜走势预计将出现三个阶段的走势：第一阶段，时间救市09年3月至6月，这是09年上半年的传统消费旺季，尽管明年旺季需求可能不会有太大的增长，但铜预计会有一波反弹；第二阶段，明年7月至9月进入消费淡季，铜又将振荡回落，在低位徘徊；第三阶段是09年9月至11月，预计那是各国财政刺激计划初见见效，经济开始出现复苏，铜消费也将恢复增长，铜将完成筑底，重新步入上涨的周期。
(责任编辑：晓忠)
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