神华期货：期铜继续弱势整理，压力不减

　　行情回顾

　　春节长假过后，国内外铜价继续呈现区间宽幅震荡的走势。继节后第一周的短线冲高之后，本周铜价表现为小幅回落整理。LME铜自3400美元开始回落，3200美元处有所支撑；沪铜主力905合约回落后在60日均线处找到支撑，目前围绕25000一线波动。

　　节后传来的包括就业、制造业以及房地产数据虽有一定改善，但仍然疲软，实体经济没有好转迹象。LME基本金属库存继续攀升，铜库存在较短的时间内即突破了 50万吨大关，这给国际铜价造成了较大压力。欧美制造业的窘境也给铜价的上行制造阻力。相对来说，国内铜价表现的略显坚挺，但也无力上行，只得继续弱势盘整。

　　宏观经济依然疲软

　　春节以后，国内外经济体的部分经济数字出现了一定的好转，比如美国的ISM制造业指数从12月的低谷 32.9上升到1月的35.6，美国去年四季度的GDP也好于市场预期，虽然如此，市场却存在对金融危机第二波冲击可能来临的预期，黄金的价格也在持续走高，这表明金融市场的谨慎和避险情绪依然没有消退。

　　日本最近公布的GDP数据显示，日本经济出现严重萎缩，东欧经济衰退程也有所加深，奥巴马上台后通过的就是措施为能够明显提振市场，反而存在利好出尽的嫌疑。与此同时，美加州政府计划裁员2万人的消息引起市场担忧。同时，通用等汽车巨头申请破产保护的传闻、以及关闭部分工厂的行为，都表明全球范围内制造业仍然处于寒冷的冬季，有色金属尤其是铜价仍将在较长时期内受到来自基本面的持续的压力。

　　2008年12月中国进口精炼铜超过21万吨，而根据中国海关公布的初步数据显示，1 月中国进口未加工的铜及铜材232701 吨，较2008年12 月的286576 吨下降18.8%。虽然铜和铜材进口环比出现下滑，但同比有所上升，并且这一进口数量仍然较高，反映了在前期两地比值持续高企的情况下，进口持续盈利，我国精炼铜进口量走高。进口铜增加将对国内市场带来潜在的冲击，但在国内国储收储以及有色金属工业振兴计划等政策性利好的刺激下，库存的剧增并未在国内铜价上反应出来。但国内市场的现货高升水的局面已经小时，现货转而小幅的升贴水。后期，国内外比价可能会继续维持在当前的相对高位

　　LME库存压力不减

　　国内春节长假后，LME铜库存继续增加，而且增加速度丝毫未见放缓。截止到2月19日，LME总库存已经达到了52.83万吨，注销仓单大部分时间维持在较低水平，近几日在1万吨上下浮动，库存增加的势头目前看不到结束的迹象。COMEX铜库存也在逐日增加，目前总库存已经超过了4万短吨。欧美交易所铜库存的持续大幅攀升，充分表现了发达经济体工业生产的低迷状况，全球经济的低迷拖累了工业用铜需求。前文分析目前全球宏观经济状况没有改善，经济数据仍然处于持续恶化状态中，LME及COMEX库存增加的势头在短期内很难有所扭转。

　　反观上海铜库存，在节后首周大幅增加1.2万吨，市场传言为春节期间国储收储所致，且国内市场上有关于收储铜的传闻一直没有间断。麦格理银行在其2 月11 日在一份报告中称，估计中国国储已经买入至多30 万吨铜，且这些铜将在6 月之前完成交割。市场普遍预估中国国储在2009 年1 季度将收购20-30 万吨的精炼铜，其中10 万吨精炼铜来自南美或一些欧洲港口。因此前12月中国进口精炼铜数量激增，节后国内仓库库存增加也有很正常了。在收储的政策性利好的刺激下，国内铜价在节后表现相对坚挺，但无力大幅上扬。我们不排除收储活动的继续，短期内有助于改善国内的供需，但一旦消息经消化过后，对铜价的影响将会减弱。

　　LME市场铜持仓在最近未见大幅变化，变动比较平稳，维持在24-25万张的水平上，显示市场资金对于后市行情的犹豫。短期内铜价可能会继续在当前区间上波动。从COMEX市场的情况来看，总持仓量近期有所放大，净空头依然维持在2.5万张的水平。

　　行情展望

　　近期铜价反弹主要基于铜企减产和对中国国储收铜的预期。据CRU 报道，受消费疲软和铜价超低的影响，矿山和冶炼厂纷纷下调09 年度的生产计划，当前铜冶炼厂宣布减产的总量大约为35 万吨。尽管在中国国储收购等利多因素支撑下一度上扬，但是国内外交易所库存的持续增加、现货升水的下滑，以及当前疲弱的经济环境令铜价缺乏大幅反弹动力，预计短期仍将以宽幅震荡为主。

　　期铝：警惕收储利好出尽后的回落风险

　　近期，在国储计划第二次针对国内铝企业进行收储40万吨的消息的刺激下，沪铝十分抗跌，连续多日在12000元一线窄幅震荡。此前，伦敦铝在跌至1300美元的多年历史低位之后，阶段性触底反弹，在1300-1500美元区间宽幅震荡，技术上看，伦敦铝在1300美元的支撑比较可靠，而1500美元上方的压力又比较大。随着伦敦铝的企稳以及国内愈演愈烈的收储以及关税调整的消息，沪铝抗跌。

　　根据最新的消息，国储局2月29日召开的二次收储电解铝招标会已经结束。经招标，价格确定为12490元/吨和12500元/吨。其中，12490元/吨收储18.5万吨，12500元/吨收储 10.5万吨，4月15日之前入库。除去上次参与收储的8家铝厂以外，这次又新增加了陕西有色金属集团铜川鑫光铝业公司、四川启明星铝业有限责任公司、兖矿科澳铝业公司3家铝厂。据悉，其中有14万吨原铝将从中国铝业公司收购。此次收购是国储局在不到两个月中的第二次收购，中国政府意在需求不振的情况下对国内炼厂进行扶持。去年12月，国储局以每吨12350元的价格从八家国内炼厂手中收购了29万吨原铝，其中从中铝公司收购了15万吨。周五下午在国储局收储招标会议结束后，上海期货交易所沪铝价格迅速下跌，主力905合约在下午开盘后快速回落至12700元附近。可见此前一直支持沪铝抗跌的收储消息一旦落实，市场的抛压空前加大。

　　关于对原铝进口关税的调整，冶炼厂官员和业内消息人士本周一称，中国政府可能自3月1日起对进口原铝恢复徵收5%的关税，因国内原铝库存量上升。贸易商称，此举将会促使国内进口商取消或延缓在未来几周内到港的数万吨现货原铝交易。一位交易商预计，中国进口商已签署的2月末和3月交货的现货铝进口合同约为4万吨。冶炼厂官员称，进口量增加或令中国国内铝价承压，并令国储局支撑价格、扶持炼厂的努力失效。他们称，以中国铝业母公司中国铝业公司(Chinalco)为首的冶炼厂曾游说中国政府对进口原铝徵收10%的关税。关税调整的措施肯能会给国内铝价带来一定支撑，但利多效果十分有限。

　　从铝市的基本面来看，主要用铝行业汽车业和建筑市场前景悲观，美国的新屋开工和营建许可数字继续恶化，三大汽车厂商也传来有序破产的传闻，这使得铝市的消费前景萎靡。与此同时，LME铝库存正在以前所未有的速度攀升，到2月19日，LME铝库存已经超过了 311万吨。巨大的库存压力和过剩产能的消化将需要相当长的时间。

　　总体而言，期铝面对的库存和产能压力在所有基本金属中是最大的，因此其在收储的刺激下的反弹仅能是昙花一现，多单需谨慎收储利好出尽后的价格回落风险。

(责任编辑：晓忠)

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