神华期货：基本面欠佳锌价谨慎看涨

2009-04-02 08:57:48
来源：铝信

　　第一部分、本月行情回顾

　　在经历了严酷的寒冬之后，万物复苏的春天如期而至，基本金属市场的季节性反弹行情在也跟随春天的脚步展开，在三月份的国际有色金属价格走势中我们可以看出，欧美经济在政府极力救市的措施之下，前期的衰退之势有所缓和，但此次经济危机的严重性远非一般，完全的恢复需要时间。随着季节性消费旺季的展开，金属需求相对提升，价格在经历了年底的盘整之后开始出现相对交易重心上移，期锌在三月份自低位1100点获得支撑，向上突破短期下行趋势线，对后期走势起到明显提振作用。笔者认为，短时期的反弹可能继续，但经济基本面，特别是供求关系没有得到明显改善以前，投资者对于期价上行空间的预期都不能过分乐观，伦敦锌在1100-1300美元区间存在较强支撑，在季节性反弹行情结束以前维持逢低参与多单的操作思维。

　　第二部分、基本面形势分析

　　一、宏观经济方面喜忧参半：

　　1、2008年第四季度美国经济疲弱程度超此前预估值

　　2008 年第四季度美国经济疲软程度超过此前的预估值，经济降幅创26年之最，而企业利润下滑了超过四分之一。美国商务部上周四公布，去年10至12月份，美国国内生产总值(GDP)终值折合成年率为下降6.3%。此前的GDP预估值折合成年率为下降6.2%。华尔街此前预计的第四季度GDP终值调整幅度要超过实际数据。经济学家们此前预计，2008年第四季度GDP终值折合成年率下降6.6%。美国第四季度GDP 6.3%的降幅是1982年第一季度下降6.4%以来的最大季度降幅。第四季度个人消费支出价格指数(PCE)下降4.9%，降幅低于初步数据的 5.0%。第三季度该指数上升5.0%。第四季度不包括食品与能的PCE上升0.9%，初步数据为上升0.8%，第三季度为上升2.4%。

　　2、美国2 月份耐久财订单及新屋销售回暖

　　美国政府上周三公布的数据显示，美国2 月份耐用品订单回升，为7 个月来首见，新屋销售亦回暖，2 月新屋销售跳增至4.7%。数据显示，2 月耐用品订单增加3.4%至1,656 亿美元，为2007 年12 月以来最大增幅；1 月修正后为下降7.3%，前值为减少4.5%。2 月扣除运输后新的持久财订单上升3.9%，为2005 年8 月以来最大涨幅。机械订单大涨13.5%，为2004 年3 月以来最大增幅。2 月新屋销售出乎意外地以10 个月来最快速度增长,但价格较上年同期创纪录跌幅.2 月新屋销售较上月增长4.7%,年率为33.7 万户,为去年4 月以来最快增幅.1 月销售数据修正值为32.2 万户。尽管新屋销售有所增加，但2 月新屋销售年率为纪录第二低，1 月降至1963 年有记录以来最低，不过与原预期销售会再次下滑相比，这次的数据还是备受鼓舞。

　　3、美国2 月份房屋开工和建筑许可双双自低位回升

　　美国商务部上周二公布，2 月房屋开工上扬22.2%，为1990 年1 月以来最大变动幅度，年率为58.3 万户，优于市场预估的45 万户。数据还显示，2 月美国建筑许可增长3.1%，年率为54.7 万户，亦为2008 年4 月来首次增长，1 月时为53.1 万户。不过与上年同期相比，2 月房屋开工降幅高达47.3%，建筑许可则跌落了44.2%。楼价和股价崩跌已经令处在金融危机核心地区的美国消费者信心大幅受挫。美国2 月房屋开工和建筑许可双双自纪录低位回升，为10 个月来首次增长，为黯淡的美国经济带来一抹亮色。虽然这些数据并不标志着低迷楼市的趋势开始扭转，但也透露出一些企稳迹象，有助于缓解未来经济面临的压力，因为无论此次反弹是否是暂时的，但至少意味这房屋建造不会再拖累经济增长了。

　　二、锌市场供求方面压力尚存：

　　1、ILZSG：1月全球锌市供应过剩39,600吨

　　国际铅锌研究小组(ILZSG)最新报告称，1月全球精炼锌市供应过剩3.96万吨，较去年同期的4.4万吨减少10%，较上月的6.03万吨下降34%。 1月全球精炼锌产量为933,000吨，消费量为893,400吨。 1月产量较去年同期下降2.4%，主要因加拿大、欧洲及韩国产量下滑。1月消费量较去年同期下降2.1%。欧洲、美国、日本、韩国、泰国及土耳其需求减少。这些国家需求下降抵消了中国需求的增长。ILZSG称中国1月锌进口较出口高出11,000吨。全球1月锌矿产量较去年同期增加12.4%，至 994,000吨。玻利维亚及中国产量增加，抵消欧洲及美国产量的下降。而英国的GFMS金属咨询公司19日称，全球2009年精炼锌市场供应将过剩 210,000吨，但在下半年料将出现小幅缺口，受矿场关闭影响。GFMS预估全球2009年锌矿产量将下降4.3%，之后在2010年和2011年将温和增加。

　　2、国内现货市场供求表现一般

　　从国内有色金属现货报价走势中可以看出，1-2月，国内现货价格基本维持在10000上方波动，但3月份现货价格在国储收锌以及季节性消费回暖的背景下，相对有所提升，目前价格维持在11700元/吨以上，略高于期货价格。国家统计局公布的数据显示，2月份我国锌矿产量及精炼锌产量均有所回升。在经历了去年底的大幅度减产以后，随着锌价格的提升，上游矿山开始恢复生产，但开工率仍旧很低，产能过剩的问题不是一朝一夕能够解决的，锌产量也随之恢复，市场供求依旧充足，但需求没有看到明显的启动迹象，钢铁行业供应持续不断，价格低位徘徊可以看出其同样存在产能过剩，可见当前的金属市场压力存在。三月份国内外比价一直维持在相对高位，接近9.0，导致大量进口锌进入国内市场，中国海关总署公布的数据显示，2月份精炼锌的进口量为77,205吨，同比增长742.74%，而较1月增加了518%，增幅相当明显，1-2月份精炼锌的进口量为89,703吨，较去年同期增长632.74%。2月份锌精矿进口量达26.75万吨，同比大幅增长109.2%；1-2月份精炼锌进口量为49.58万吨，同比增长25.43%。

　　4、库存压力依旧存在

　　从国内外锌库存数据可以看出，伦敦锌库存在3月份达到近期高位36.2万吨以后有明显下降的过程，但在34万吨附近继续持稳，库存依旧处于相对高位。可见欧洲消费的疲弱态势，经济的极度萎缩很明显的反映出来。上海库存近期出现大幅增加，达到7.6万吨的高位，为沪锌上市以来的最高，可见近期进口锌的涌入对国内市场压力已经很明显，这里我们可以看出的是消费的迟迟没有启动，令人担忧。笔者认为，伦敦市场持续的高库存直接制约期价后期上行，如果国内库存继续增加，则将继续给期价走势带来重重压力。

　　5、伦敦现货消费低迷，继续维持小幅贴水

　　从伦敦市场现货锌的升贴水走势可以看出，本月以来，伦敦锌现货升贴水基本维持小幅贴水的弱势格局。现货的贴水反映出现货市场的供应宽松局面，不利于期价短期内进一步上行。若贴水状况持续，甚至扩大，则期价进一步下探可能性大，投资者应加以重点关注。

　　第三部分、技术形态分析及操作建议

　　1、伦锌方面

　　从长期历史图表看，伦敦锌价格走势基本以20个月为周期向前突进，在经历盘整，蓄势，上升以及下跌周期之后，很有可能继续进入震荡整理周期，至于是宽幅震荡还是窄幅震荡，还应该取决于全球经济发展状况以及资金市场情况，目前来看，期价在08年8月开始进入震荡周期，下方支撑基本可以确定在1100-1300 美元区间的窄幅盘整带，而上方压力位在1800美元附近的前期密集成交区。笔者预计在2010年4月将进入震荡周期尾声。届时，期价可能跟随经济基本面的回暖同步进入蓄势周期。

　　2、沪锌方面

　　沪锌期价基本跟随伦敦锌走势，但近期表现出相对的强势，主力合约在 10500一线启动后震荡攀升，最高上至12000点整数关口，但承压回落。但从技术面看，短期上行趋势线提供良好支撑，期价短期反弹趋势保持完好，调整之后具备进一步上行的可能，但需要基本面周边市场的配合，以及资金方面的配合。下方支撑在11000点整数关口附近，上方短期压力位在12000， 13000以及14000点整数关口。预计反弹可能继续，但鉴于基本面的稍欠乐观，建议投资者不应过分追高，逢回调买入为主，关注此次反弹的进展情况。

　　3、操作建议：

　　1.期价继续维持短线震荡反弹，但对上方空间不能过分看高，5月之前不应过分看空。

　　2.已有低位（11000点以下）多单继续持有，逢上方重要压力位回调可获利离场。

　　3.不可过分追高，逢回调参与多单，关注11000点支撑。