消费淡季 铜价难创新高

　　自4月中旬开始，铜价高位回落，其中LME铜由近5000美元/吨的高点跌至4月底的4160美元/吨，沪铜主力908合约则自40000元/吨以上的价位一直跌破34000元/吨。然而，五一假期前后3个交易日国内外铜价却出现了较大涨幅。本周二，两个市场均恢复交易，双双出现冲高回落走势，但周三再次走强。铜价的大幅波动吸引了更多的资金入场，LME铜、沪铜持仓量近两日均有一定程度增加，多空对后期走势的分歧也进一步增强。

　　前一时期，笔者认为铜市今年前4个月的走势强劲已透支基本面，价格回调均属正常，其中LME铜下行目标在4000美元/吨，国内市场铜价则寻求33000元/吨一线的支撑，4月底这些价位基本达到。截至目前，国家收储、货币政策宽松以及消费旺季均在前4个月份的铜价走势中得以体现，而消费步入淡季以后，铜价在5月大幅走强似乎没有更多更好的理由。

　　当然，对于近两日走势呈现强势，笔者认为也并不为奇。

　　第一，近期公布的经济数据均好于预期，大大提振了市场人气。全美不动产协会(NAR)本周一公布的数据显示，美国3月成屋待完成销售指数上升3.2%至84.6，预估为持平。美国2月成屋待完成销售指数修正后为82.0，初值为82.1，升幅由2.1%修正为2.0%。美国商务部同时公布的数据则显示，美国3月营建支出增加0.3%，至9697亿美元，预估为减少1.5%。2月修正后为减少1.0%，初值为减少0.9%。美国3月营建支出为2008年9月来最大升幅，当时亦为增加0.3%。这些指数均是美国房地产发展的重要指标，其结果好于预期对市场的提振作用较为明显。而之前公布的路透社/密歇根大学4月份消费者信心指数终值为65.1，初值为 61.9，3月份终值为57.3，市场对4月份全月消费者信心指数的预期是61.9。这些也反映市场信心有所好转，因此，市场出现回调后的反弹表现也正常。

　　第二，库存持续减少。LME铜库存自今年2月以来一直处在下滑趋势，当时54万多吨的库存在4月份持续加速下滑，当前已经减少到了40万吨以下的水平，注销仓单则自4月以来呈现加速上升的态势，占比基本在12%以上。在库存加速下滑的同时，铜价也加速上升，而注销仓单的占比大幅上升也说明现货市场铜的紧俏，这一点在LME铜的现货升水上得以体现。自3月底以来，伦敦现货对三个月期铜的升贴水自贴水40美元升至平水甚至升水。目前库存、注销仓单依然是多头的筹码，库存有望继续下降，但是后期如果库存停止下降转为上升，这一因素将由利多铜价转为利空。

　　除此以外，美元的阶段性走弱和基金持仓的变化也成为铜价走强的一个原因。CFTC公布的基金持仓，2月份净空头寸最多达27000多手，3-4月基本维持在17000-18000手，它们头寸的变化和LME铜价的变化呈现高度一致的态势，说明资金也较大程度上影响了铜价走势，当然，这个指标相对滞后并且基金仓位灵活，可以用其解释原因，对判断后市意义并不大。

　　然而，对于近两日支持铜价走强的这些原因，笔者却认为难以持续。首先是经济数据问题，近两日尽管数据利好价格，但笔者认为经济数据依然不稳定，好坏参半，后期依然可能出现利空数据打击价格的情况。上周，美国商务部公布的数据显示，经季节性因素调整后，美国3月份单户型住宅销量较上月下滑0.6%，折合成年率为35.6万套。继2月份大幅上升后，美国3月份预售屋销量小幅下挫，3月份的预售屋销量较上年同期下降 30.6%。这是预售屋销量在6个月中第5次下降。与此同时，经季节性因素调整后，美国3月份耐用品订单下降0.8%，至1611.9亿美元。该数据的跌幅小于华尔街预期，华尔街经济学家对3月份耐用品订单的预期是下降1.5%。耐用品订单在过去8个月中第7个次出现下降，这说明2月份耐用品订单反弹只是暂时性的，不是资本支出实质性回暖的开端。受企业大规模清理库存影响，美国3月份工厂订单下降0.9%，这是美国工厂订单近8个月来第7次下降，降幅超过预期，再次显示出经济状况的脆弱。可以看出，数据依然不稳定，尽管信心指数提升，而如果未来经济并没有预期的乐观，工业品或面临较大幅度的回调。因此，依靠数据炒作依然不可靠。

　　其次，库存减少幅度或减缓甚至停止。今年前4个月，消费旺季备货、国家收储、废铜紧缺、上游的矿山减产停产使得铜供应市场偏紧，库存减少也在情理之中。然而，目前时间段，铜消费步入淡季，当前价格下国家收储或停止，废铜的供应也有所缓和，而价格上涨后原矿山停产减产现象有望减少，且一旦复工铜市的供应过剩将直接打压铜价。

　　综上所述，后市铜价上涨的动能将继续减弱，消费淡季价格或重新寻求支撑。建议投资者关注主力908合约在38000-40000元/吨区域的阻力，可实行逐步抛空策略，或者等待库存信号，一旦库存确定停止减少或开始增加，可逐步抛空，第一目标位在32000-33000元/吨一线。

(责任编辑：晓忠)

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