弘业期货：资金堆积 铜价期待爆发

　　4月份以来沪铜市场呈现成交异常火暴局面，日成交量连续超过100万手，创历史新高。同时总持仓超过40万手规模，为03年以来最高。大资金对峙的局势意味着铜价还将掀新波澜。

　　自今年1月底开始，沪铜呈现出增仓上涨态势，期间总持仓由25万手增加到40万手以上，资金推动价格上涨力量明显。作为资金市最明显的特点就是逼仓行情，一旦发生“钱多货少”的局面，价格无疑将出现大级别上涨。目前沪铜市场在大量资金堆砌后，是否也会出现连续逼仓局面？从库存角度考虑，08年5月同期，国内库存维持在5万吨水平，近月5月合约最终交割16350吨。目前国内库存仅维持2.7万吨水平，5月合约持仓在1.5万手左右，与去年同期对比，持仓增加5000手，如按去年同期的交割水平最后交割，国内库存可能将低于1万吨。而目前906合约的持仓仍维持在4.7万手，去年同期仅为1.5万手，可见投机资金并未放弃逼仓可能，按目前的库存局面，6月份很可能是逼仓行情爆发的时间段。因此近期的焦点是国内库存的增加速度能否抵消近月合约的持仓压力。

　　伦铜方面，近期注销仓单比例一直维持在15%以上，库存减少的预期仍在增大。目前库存已经减少至39万吨，比今年最高峰降幅达到28%。根据往年规律，伦敦铜库存的减少趋势也对应着铜价上涨的趋势。虽然今年LME铜持仓一直维持24万手的低迷局面，“做多中国”力量弱化，但两市的高比价也反映出国内需求的强劲，受国储收储影响，3月份国内精炼铜进口再次增加至296,843吨的纪录新高。国内的强大买盘成为推动两市铜价的主动力。

　　CFTC持仓方面，3月份以来，基金一直保持1.7-2万手的净空单局面，可见本轮铜价上涨并未引发基金大举做空，基金仍采取观望态度。而作为所占COMEX铜持仓比例最大的商业头寸上看，现货商一直维持净多单思路。同时伦铜大持仓报告显示，伦铜大空头也在向远月移仓。受到美圆继续贬值以及全球降系息行动可能带来的通胀影响，国内外投机资金也都未过份看空后市。

　　目前沪铜市场的关注程度已经达到一个新的高度，近期远月合约在完成快速补涨后，现货市场将再次成为看点。国内铜现货升贴水目前已经由4月下旬的升水2000元转为小幅贴水局面，后市国内现货能否再次走强将值得关注。在通胀预期，逼仓预期等一系列炒作题材下，铜价依然具备大幅走高的可能。

(责任编辑：晓忠)

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