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6月，内强外弱的铝价走势有所改变，伦铝在众多利好数据刺激和基金买盘推动下，创下年度的1701.5美元新高，国 内沪铝虽然受到外围走强影响，但高位承压显着，沪铝在月中持续呈现高开低走，期间沪伦比值得以修正；现货铝价方面，6月上海市场铝价平均高出广东市场 150元/吨，沪粤两地价差扩大诠释了本月现货市场的新变化，实质上反映了市场间供给压力分布不均带来的后果。
一、PMI指数回升VS季节性消费淡季
六月全球主要经济体宏观数据表现良好。国内受益于财政投入的加大和货币环境的宽松，国内固定资产投资5月同比增长39%，工业产出增长8.9%，远高于 预期，房地产市场的回温和汽车市场产销量出现大幅上涨，作为经济领先指标的PMI持续出现回升，中国PMI指数已经连续4个月保持在50以上，显示了经济 环境得到了明显的改善。与此同时，美国、欧盟和日本等经济体的PMI指数虽然依然低于50，但持续回升已经表明经济衰退的减缓。
图1 全球主要经济体PMI指数
图2 沪伦比值
经济指数回升呈现乐观的同时，季节性淡季却令 市场需求面放缓，成为抑制金属走势的主要因素。国内铝材产量在经历了3月和4月的强劲反弹后，5月份增速明显放缓，据调查，5月末以来国内铝型材厂订单较 前期大幅减少，下游多采取逢低适度采购的策略，严重削弱了下游实际消费能力，市场流转量和整体的交投气氛有明显降低。
二、原铝进口持续高位，国内产能重启扩大
5月未锻轧铝进口33.17万吨，较4月环比下滑25%，然而3-5月份国内累计进口达到78万吨（接近国内一个月的电解铝产量），给国内铝市带来了巨 大的供给压力。虽然国内外比值的修复，为进口套利窗口的关闭提供了前提，但当前的比值依然处于比较稳定的水平，而且从伦敦注销仓单的变化来看，目前注销仓 单占比维持在3月底和4月初的高位以上，令市场疑虑进口铝仍有可能在随后的几个月内流进国内市场。
图3 注销仓单占比
图4 国内电解铝和铝材产量
供给的另一方面是冶炼厂闲置产能已经大幅改善，国内产能重启增加了市场压力，数据显示，5月国内原铝产量为98.3万吨，预计国内累计重启产能约150万吨，由于冶炼厂重启产能与铝市场供应的增加存在时滞效应，国内供给的增加将在随后月度中得以体现。
三、进口铝压力分布不均，沪粤两地价差显着
与前期不同，6月份国内铝市供给压力过于集中于广东市场。首先，进口铝流入呈现出到货地集中的特点，受前期上海通关期限延长影响，本月进口商大多发货至 广东口岸，导致广东市场承担了严重的进口铝压力；其次，从国内铝厂货源到货情况看，因无锡铁路段受阻，上海市场铁路到货量明显减少，河南等地铝厂多改为汽 运发至上海，但总量上有明显减少，而广东本月国产到货量则相对保持平稳（据调查，铝厂产能扩张而往沪粤两地发货总量减少主要因素在于铝厂本地消费能力的回 升以及铝厂自身控制发货量），因此，从上海、广东和无锡三地的库存变化看，广东在6月份显性库存持续上升，目前已达到23万吨的历史高位，上海库存稳定维 持在18.5万吨左右，无锡则呈现库存减少态势。
图5 长江和广东铝价
图6 广东、上海、无锡三地库存
供给压力的分化，反映在本月沪粤两地铝价上的 巨大差异，6月广东铝价平均贴水上海铝价150元/吨。两地价差显着，加之期货高位震荡，严重影响了广东市场的铝市氛围，上游铝厂惜售心态浓厚（虽然不致 于给市场带来额外的冲击，但却影响了市场上可流通的国产铝数量），本月出货量明显减少，商家有意抬高售价，拉近两地铝价差距，但在下游逢低适度采购的策略 影响下，铝价的反弹显得缺乏力度，而造成供给压力的源头进口铝在此期间流出并不明显，使得广东库存压力难以释放，导致两地铝价价差不断扩大，预计7月初价 差扩大仍将维持，但随着国内铝厂货源调配和进口铝的消化，两地铝价价差将逐步缩减。
四、收储阶段结束，第三方需求影响降低
本月国储局宣布已完成收储铜23.5万吨（低于市场预期的30万吨）、铝59万吨，锌15.9万吨，表明国储局的购买目前已结束，预期下半年中国政府主 导的第三方需求在市场扮演的角色分量将会明显下降。然而，收储价格依然给上游冶炼厂产能重启和国内铝市产业链的整体运行提供了明显的心理支撑。
五、综述
6月，宏观数据的良好表现使得市场憧憬需求面的好转，但季节性的淡季制约了金属市场的整体消费能力；电解铝进口量仍处于高位，而且到货相对集中，使得国 内市场供给压力出现分化，沪粤两地铝价持续扩大，虽然国内铝厂复产带来的供给压力体现并不明显，但供应压力将逐步得到释放。进入7月份，消费淡季将会持 续，需求面将难以得到提振，进口铝流入预计将阶段减缓，而国内铝厂的发货将影响市面的流通货源量，铝市供应面的不确定性因素有可能使得两地市场再度分化， 两地价差将会逐步缩减，而铝价维持盘整的概率较大。
(责任编辑：晓忠)
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