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周三，商品市场走势分化，金属化工类商品震荡调整，农产品高开低走，整体的走势受到了国内股市大跌的压制。
从整个市场的表现来看，所有商品都累积了较大的涨幅，从最低点算起，铜价已经翻倍，铝和锌也有50%和70%的涨幅。农产品和化工品在近期也出现补涨。板块轮动的现象一方面说明宏观大环境支持价格，另一方面也表现出资金推动也起到了相当重要的作用。目前市场又出现了看空大规模的声音，这和6月的情况有些类似。那么商品价格在积累了这样的大的涨幅之后，是不是意味着反弹结束了，或者展开中期调整？笔者并不同意这样的观点，因为推动商品上涨的核心动力并没有减弱，下游消费也逐渐配合。宏观经济复苏和流动性溢价都没有消失。
具体来看，经济指标反映出的宏观环境回暖就不必再加以强调，这是商品价格上涨的基础。7月份新增信贷环比下降70%，说明流动性减弱的预期在加强，但并不会对价格形成压制，因为在经济复苏还不牢固的前提下，回收流动性不小心就会扼杀经济复苏的萌芽。至于美元反弹基础更加不牢固。
今晚美联储会议比较关键，也是美元能否继续反弹的重要支撑。近期市场在美联储公布会后声明之前表现谨慎，市场对于美联储的会后声明的焦点有三个，第一是美联储对于经济前景的看法，失业率意外下降、制造业数据好转和房屋市场有回稳迹象等让市场对于美国经济复苏充满预期，但是回顾美联储主席贝南克的言论，他对于经济复苏仍然保持比较谨慎的看法。第二是美国升息的预期，市场之前预期美国最快将在明年第一季度开始升息，但是就业数据出台后，最早12月升息的预期再次出现在市场中，按照汇率期货折算，第一季度升息的概率超过50%。回顾7月22日贝南克在国会作证的言论，美联储对于升息并不迫切。最后就是对3000亿美元的资产购买计划的态度，一般认为该计划将如期在9月结束，但美联储可能会延长短期资产支持证券贷款工具，以救助美国商业地产。因此，美联储会后声明对于美元轻微利空的概率较大，美元指数依然受制于79.5至80点的重要关口。
铜铝锌方面
精炼铜、铝合金、箔板及半成品的进口环比下降，从6月份477000吨降至7月份的407000吨（目前只公布了这些产品的总体数据）。精炼铜进口将从6月份379000吨降至7月份约330000吨，6月以来国内溢价消失，进口铜可能进一步减弱。而废铜进口开始回升，从6月份279000吨（毛重）增至7月份450000吨（按废铜含铜量30%计算，7月份相当于135000吨，6月份相当于84000吨）。之前报道称有大量废铜被滞留在中国港口等待海关检验；现在这个数据意味着滞留的废铜已被放行。
7月中旬以来，LME铜库存结束了自2月份的减少势头而开始增加，2月末的最高值548400吨，7月14日总库存降幅53.1%为256900吨。7月31日库存为280705吨，较7月14日增幅为9%，相对2月末的高值来讲是一种低位的增加。从目前的注销仓单的变化情况来看，不支持库存的继续减少，而从现货的升贴水变化趋势来看，铜的现货供求出现一种紧张的迹象，铜库存大幅增加的可能性很小。SHFE铜库存7月份以来是一种减少趋势。从库存的角度来看，铜的基本面仍然在基本金属中最强。
铝和锌的问题来自于产能过剩和减产不足。铝最新伦敦库存约456万吨，这是铝业转暖最大的压力，其一路增加的态势没有改变。从其注销仓单来看进入5月份也呈现出一种增加的态势，5月20日，其注销仓单占比仅为0.98%，而进入七月份以来维持在3%以上，但尽管这样，仍然无法使得库存减少。虽然随着国内外汽车后市和房地产行业的转暖，铝的需求前景好转，但因为库存压力的存在，铝的基本面仍然不乐观。
今年上半年我国铅锌生产已经从2-3月份的谷底开始企稳回升。上半年我国锌产量189.01万吨，比上年同期下降-1.57%，但降幅比年初减小。规模以上企业生产锌精矿锌含量119.3万吨，虽降幅放缓，但同比仍然下降-16.6%。2009年1-6月，中国有色金属工业协会15户重点联系铅锌企业实现主营业务收入304.16亿元，同比下降30.50%；实现利润7.19亿元，同比下降74.10%，其中6月份当月铅锌企业实现利润4.40亿元。
上半年国内外锌价格呈振荡回升的态势，6月30日上海交易所三月期锌价为13420元/吨，比2008年末收盘价回升32.6%。6月30日LME三月期铅价为1690美元/吨，比2008年末收盘价回升了69.2%。而目前锌价也回到了15000元/吨上方水平，达到了去年8月初的水平。可见，锌价正逐步向上，这将有利于锌生产企业的正常开工及其盈利。
保持继续看多长线的观点，回顾上半年行情，每次大跌几乎破位都是绝佳买点。虽然不建议投资者操作过分激进，同时也提醒不要过度恐慌。操作上，短线金属多单止损上周一低点，中线多单止盈20日线附近。
美元小幅盘整导致金价短线企稳，940一线的支撑依然较大，鉴于经济好转对于黄金的避险需求减少，尽管美元升息的预期过大可能导致美元短线回吐，但是支撑黄金大幅上涨的基本因素并不存在，短线仍在940美元到960美元之间波动。
维持前期操作观点，短线沪金在207附近仍有较大支撑，建议沪金可等待反弹至5日线到10日线区间尝试性卖出，价格区间约在209到210元，如果再次突破210元则止损。
(责任编辑：麦兜)
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