有色金属：进口放缓库存增加对价格形成压力

　　8月份有色金属价格继续上涨。其中铜和铅当月涨幅分别为13.0%和12.6%，并继续创出年内新高。同时，全球主要交易所库存仍在增加；上海期交所当月铝、铜和锌库存分别上升21.7%、69.4%和18.1%，是库存增加的主要贡献力量。

　　7月份，包括铜、铝、锌、铅等在内的主要有色金属进口量均比6月份明显回落。

　　加上交易所库存增加，表明前期的进口并未完全被实体经济所消耗，并开始重新流入市场。

　　7月份，中国镍进口量再创历史新高。前7个月未锻轧镍净进口量为16.1万吨，是去年同期的2.3倍；使得前7个月中国镍的表观消费同比增长70.2%，这与下游不锈钢行业的产量变化严重不符。即使考虑钢铁企业补充库存的因素，我们预计至少也有6万吨的镍被国内贸易商囤积起来，相当于2008年中国镍消费量的20%。大量的投机活动意味着未来镍价仍将大幅波动。

　　近期，包括美国、日本、西欧等在内的西方国家经济进一步改善的迹象明显。

　　对这些地区有色金属加工行业订单和装船量等指标的考察也印证了国外消费正在逐步改善。

　　受恶劣天气、电力供应中断以及污染等因素的影响，全球各地有色金属行业事故频发，并带动相关商品价格的大幅波动。目前，河南、湖南、广西等国内主要精铅生产地均在整顿铅锌冶炼厂，并关闭相关的落后产能。我们预计，为迎接建国60周年大庆的到来，本次对铅冶炼行业的整顿将会比以往更加严厉，从而对国内精铅供应带来较大冲击，并可能继续刺激铅价的上涨。

　　随着金属价格的全面上涨，2季度行业盈利能力继续改善。预计随着产能利用率的提升，即使在当前价格下，下半年行业的盈利也将进一步好转。考虑到去年4季度时企业普遍计提了大笔资产减值，使得全年基数较低，因此2009年全年行业的盈利将超过2008年。我们对重点覆盖的25家有色金属A股上市公司2009年的净利润增速预测为35.2%；2010年增速预测为115.5%。

　　我们认为，由于有色金属价格前期涨幅较大，而受中国进口放缓以及库存增加的影响，短期价格将承受一定压力。加上投资者对信贷政策不确定性的担心仍在加剧，预计9月份A股有色金属板块难以有好的表现。我们维持行业“同步大市-A”的投资评级。

　　但我们认为，随着全球经济逐步走出低谷，价格有望继续恢复；加上行业盈利持续好转，有色金属作为业绩高弹性的周期性行业，未来仍将会是资金重点追逐的板块之一。

(责任编辑：麦兜)

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