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行情回顾
8 月份沪铜整体表现仍为高位震荡攀升，经过年初至今的大幅上涨，沪铜涨幅已经将近 125% ，市场在高位表现较为谨慎，尽管期间仍多次创出年内新高，但走势缺乏持续性，创新高之后随即展开大幅回调。国内 5 万上方具有较大的心理压力，每次上冲至 51000 左右 即受套保盘打压迅速回落。而内外盘隔夜的走势反复也为近期操作带来很大难度，大幅回调 通常在国内展开，夜间外盘则表现得相对更为强劲，国内库存的大幅增加是外强内弱的主要 原因之一，八月国内股市大幅回落也使得国内多头缺乏信心。
全球经济已经见底，市场对利好反应趋淡
由于经济数据的不断利好，市场对未来经济前景比较乐观，目前市场对本次金融危机之后欧美经济见底已经达成共识。从美国的房地产数据来看，本轮金融危机爆发的根源 —— 房地产行业已经开始走出底部。而美国的新屋销售数据也连续五个月持续上升， 7 月单户型 住宅销量较前月增长 9.6% ，折合成年率为 43.3 万套，也远超经济学家此前做出的 39 万套的预期，而 7 月市场待售房屋也降至近 16 年较低水平，房地产的见底给美国经济复苏创造了条件，市场也相信未来经济将继续恢复。而行情的走势却与经济数据出现一定偏差，铜价 对利多数据的反应却没有之前几个 月那么强烈，多次公布数据的行情表现为冲高回落，这表 明市场对经济的预期已经提前反映到盘面上，题材兑现成为资金获利了结的契机。
尽管市场确信美国经济已经走出底部，但经济复苏的道路仍不是一路平川的。美国消费者信心指数在连续反弹之后又重新回落，而申请失业金人数持续居高不下，非农就业人口 尽管降幅减少，但仍在缓步下降，都表明未来仍是压力重重。而据美国大型信贷机构 Equifax 的月度数据显示， 7 月逾期还款至少 30 天的抵押贷款屋主比率达到创纪录的 7.32% 。抵押贷款违约率的上升暗示该市场仍未确定摆脱低谷，而处于违约初期阶段的贷款数量预示了 美国房地产市场未来破产申请的数量。在失业人口增幅趋缓前，抵押贷款违约率将继续上升。未来经济的恢复恐仍是缓慢 的过程。
流动性收缩预期加强，关注政策变化今年年初以来的铜价大幅上扬，很大程度上归因于去年年底各国央行为刺激经济采用 的一系列扩充流动性的货币政策。流动性的泛滥使得市场通货膨胀预期增强，且大量资金涌 入原材料现货市场以及商品市场，进而推高大宗商品纷纷上涨。在 8 月 5 日于此间发布的《 中国货币政策执行报告 (2009 年第二季度 ) 》指出，下阶段中国人民银行将坚定不移地继续落 实适度宽松的货币政策，根据国内外经济走势和价格变化，注重运用市场化手段进行动态微 调 。尽管央行多次声明仍将实施宽松货币政策，但市场将此视为未来将要紧缩流动性的信号。 而股市也至消息出台之后连续大 幅下挫，指数跌幅超过 20% 。这也波及到受流动性支撑的商品市场，铜价连续多次日内的大幅下跌均受到股市暴跌的影响。
从实际信贷情况来看，在今年前 6 个月，中国新增贷款达到 7.37 万亿，远超过去年全年的 4.91 万亿和年初对全年 5 亿的计划， 7 月份中国新增贷款为 3559 亿，为今年来的最低 ，而目前市场盛传某些银行已开始对公司贷款投放进行控制，甚至有某股份制银行下半年不 放贷的传言，尽管传言不可信，但上半年如此大幅新增贷款之后，下半年银行信贷收紧力度 正在加大是无疑的。这将对国内的铜价带来一定的压力。而国际上美元的流动性仍旧充沛， 20 国集团 (G20) 财长和央行总裁在 9 月初的会议表 示 , 将继续维持经济刺激措施 , 直到经济复苏站稳脚跟。会议强调， G20 成员国将 " 继续采取果 断的、必要的财政支持措施和扩张性的货币政策，在确认经济复苏之前，维护物价稳定和长 期财政的可持续性。鉴于就业和经济增长等方面显示成员国前景仍需谨慎，放宽货币政策再 次得以强调。美元贬值预期加大，未来无疑对外盘铜价构成利好。
而 黄金在很大程度上代表了两个信号 ：首先他是代表 美元价值的信号 ： 美元下跌 , 黄金上涨。 此外就是通货膨胀的信号， 理论上 , 黄金价格的峰位应该发生在通货膨胀高点的数个月之前。黄金的价格趋势很大程度上能够决定大商品的长期走势 ，而近期黄金在 1000 美元下发盘整之后酝酿突破，一旦黄金刷新历史新高，对铜价等其他金属均有较强的带动左右。
供需状况
世界金属统计局（ WBMS ）称， 1-6 月全球铜市供应过剩 15000 吨，去年同期为短缺 166000 吨。 1-6 月全球矿产铜产量为 766 万吨，较去年同期增长 1.1% 。精炼铜产量微幅 下滑 0.4% 至 902 万吨。中国产量增加 69200 吨。保加利亚、赞比亚和智利产量共较去年同 期增加 289000 吨，但日本、加拿大和德国产量下滑 208000 吨。 2009 年前 6 个月全球铜消费量较去年同期下滑 901 万吨或 2.4% 。中国表观消费量从去年同期的 250 万吨增至 367.3 万吨。 WBMS 称，半成品制造商产量较去年 同期增长 14.3% 。而欧盟需求较 2008 年 1-6 月下滑 29% 至 142.93 万吨。尽管数据显示当前市场依旧过剩，但考虑到今年上半年国内的收储即吸纳了 20 多万吨铜，再加上市场上对铜的囤积，目前铜市供应仍就偏紧。随着欧洲制造业的逐渐景气，这 个对铜需求降幅较大的地区需求有望开始恢复。
而随着铜价重返高位，各大矿山工人合同谈判也已经拉开帷幕，由于工人希望分享金属价格的上涨带来的利益，矿山的生产将面临着罢工的威胁。这无疑给未来行情的判断增 加了不确定性因素。国际矿山的工人合同也将在年底前陆续到期，这意味着未来几个月将是 矿工要求重新修订合同的谈判高峰期。罢工的隐忧将对金属价格产生重大影响，而价格越高，谈判筹码越大，劳资双方分歧越大，对价格的影响也会越深。麦格理在最近的一份报告中 引用的数据显示，矿山劳资纠纷对下半年铜矿供应的影响将在 249.4 万吨，即全球供应量的 17% ，其中第四季度可能受到的影响约为 188.5 万吨。巴克莱则预计，劳资纠纷对 2009 年全球铜矿供应量的影响将在 366.5 万吨，占全球供应量的 23% 。
必和必拓在智利 Spence 铜矿的合同将于 9 月 30 日到期，劳资谈判迫在眉睫。该矿山工人有加薪期望，希望能分享铜价上涨带来的收益，而此次谈判将对必和必拓在全球最大铜矿 Escondida 的谈判产生影响，此外去年生产铜 181,300 吨的加拿大 Highland Valley 铜矿与工会工人 的劳工合同谈判将于 9 月 30 日展开，智利国有的 Codelco 公司在 Andina 、 Chuquicamata 和 RadomiroTomic 三个 铜矿的合同也分别将在 11 月 30 日和 12 月 30 日到期。这三个矿山今年的总产量预计为 102.5 万吨。一旦罢工爆发，市场有可能借机炒作，进一步拉高铜价。
库存
国内外库存的大幅增加给铜价带来较大压力，截止 9 月 3 日，八月期间 LM E 库存增加 25475 吨，至 306350 吨。国内库存也同步大幅增加，截止 9 月 4 日共计增加 35973 吨至 87108 吨，国内库存为近 5 年高位，国内的库存大增也使得 国内铜价表现弱于外盘。
综上，当前全球经济已经开始复苏，随着美元的进一步贬值，黄金的上涨将引领大宗 商品进一步向上扩展空间，铜仍有再创年内新高的可能。但从近几年国内走势来看，铜在高 位的走势表现均偏弱于外盘，内弱外强局面有望延续。并关注南美劳工谈判等突发事件对铜 价的影响。
(责任编辑：麦兜)
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