天琪期货：金属中期震荡格局未改，观点依然偏多

　　一、期货市场回顾：

　　9月18日当周，需求忧虑困扰金属市场，但美元大跌和股市坚挺支撑，基本金属价格逆转周初跌势。内盘金属走势依旧弱于外盘，仓量萎缩，观望气温较浓。上海期货交易所基本金属期货收盘小幅下跌。铜12月合约累计下跌510点至48690，跌幅1.04%，最高50040.铝累计下跌30至14935，涨幅0.20%，最高15145。锌累计下跌15至15155，涨幅0.10%。成交量和持仓量比上周有所减少。总体成交有所萎缩，铜持仓小幅增加，铝持仓大幅减少，锌持仓变化不大。

　　二、基本情况分析和行情预判：

　　世界金属统计局（WBMS）周三公布的数据显示，今年1-7月期间，全球铜市供应短缺153,000吨。去年同期为短缺100,000吨。

　　全球精炼铜产量同比减少0.5%至1060万吨，全球矿山产量增加1.8%至905万吨，而消费量仅较去年同期略微下降至1078万吨。

　　中国铜产量较去年同期增加61,800吨，保加利亚、赞比亚和智利产量共计较去年同期上升320,000吨。日本、加拿大和德国产量总计减少194,000吨。

　　1-7月期间，中国显性消费量增加136.7万吨至429.3万吨。欧盟27国需求较去年同期减少26.5%至172.8万吨。WBMS并称，7月精炼铜产量为152.5万吨，消费量为157.9万吨。

　　世界金属统计局（WBMS）周三公布的数据显示，今年1-7月期间，全球铝市供应过剩110.6万吨。去年同期为过剩527,000吨。2009年前7个月，原铝需求为1946万吨，较2008年同期减少307.0万吨或13.6%。同时，产量减少249.2万吨至2057万吨。

　　WBMS表示，整体来看，今年前7个月全球产量同比减少11%。中国产量下降117.2万吨，当前占到全球产量的32%强。

　　中国仍然是未加工铝的净进口国，在此期间进口超越出口118.6万吨。而2008年全年，中国净进口量总计为58.1万吨。欧盟27国铝产量减少36.6万吨，需求减少39%。

　　7月，全球原铝产量为306.4万吨，消费量为304.0万吨。

　　世界金属统计局（WBMS）周三公布的数据显示，今年1-7月期间，全球锌市供应过剩134,000吨，而中国进口量创纪录意味着过剩量加大。WBMS表示，去年同期为过剩83,000吨。

　　在此期间，精炼锌产量较去年同期减少513,000吨至626万吨，因欧盟和北美地区减产。精炼锌消费量较去年同期减少564,000吨，至612.6万吨。中国显性需求占到全球需求的45%。

　　WBMS表示，消费数据可能因为中国创纪录的进口量而被夸大，这导致中国的显性需求要高于预期，且全球过剩量要小于实际数量。据中国海关数据，中国今年上半年，每个月锌进口均创纪录新高。“精炼锌可能用于收储目的，因此全球实际过剩量要远高于当前预计的134,000吨，”WBMS说到。

　　1-7月期间，锌矿产量减少5%至650万吨。 而7月精炼锌产量为922,000吨，消费量为862,700吨。

　　7月以来，中国金属消费进入淡季，制冷行业和建筑业消费下滑，且由于上半年套利进口量过多，以及内外套利溢价的消失，中国进口大幅下降。而欧美补库存需求难以消化剩余供应，导致沪伦两地库存开始增加。这是周期性消费的证据。

　　从本周库存表现的情况来看，上海和伦敦铜铝锌库存都有不同程度的增加，其中铝和锌库存上升趋势明显，尤其是铝库存处于非常高的水平，而铜库存经过上半年大幅下降之后，在最近几周开始小幅回升，国内库存回升的情况尤其明显，上海铜库存近两周增加了接近2万吨。预计伦敦库存很难再出现连续大幅下降，上海库存将受到隐性库存回吐影响而增加，这将增加金属价格下行压力。

　　分类来看，铜阶段性、地区性供应过剩不改全球供应格局偏紧的事实，而铝锌产能过剩而又减产不足导致过剩压力逐渐加大。

　　展望后期，由于经济复苏良好，尤其是周期短的制造业复苏强劲，预计金属价格仍将从中受益。但需要提醒的是，尽管新订单恢复较好，由于价格上涨过快，产出增加（主要是铝和锌）的同时，终端消费仍然谨慎地以随用随买为主，将库存处于低位。所以后期仍需要看到经济出现足够的复苏才能刺激消费商积极补库。

　　另外，美元走势也是影响金属价格的重要因素。但从目前的情况来看，包括超低的利率实际利率、巨额的负债压力，更重要的是美国依旧需要压力利率和增加负债的方式支持并不牢固的经济复苏。预计美元将继续走弱，中期内将触及前期70点左右的水平。尽管我们认为，目前金属价格已经积极地体现了通胀预期，但美元继续走弱也将会把金属价格推向新的高位。

　　从持仓结构来看，目前的持仓结构并不利于价格上涨，CFTC净持仓还处于少量的净空单，在没有建立大量多头的情况下，价格很难出现大幅拉涨。国内持仓结构也是如此，资金观望情绪非常明显。所以后期再观察经济复苏和消费需要信号的同时，资金持仓意愿也要重点观察。

　　三、操作建议：

　　铜：短期内，以区间交易为主，但切勿追涨杀跌，前期低位多单可以谨慎持有。短线支撑在47500一线。上方压力50000。

　　中长期看，价格仍有上行空间，目标位置在58000一线。中线支撑在45000-45500一线。

　　铝：抗跌性较强，但上方空间亦不大，下方支撑14500。建议客户观望为主。

　　锌：强弱介于铜和铝之间，适合小资金客户博取大收益。下方支撑14600。

　　四、风险提示：

　　美元超跌，反弹将对金属造成压力。

(责任编辑：麦兜)

标签：2008年 2009年 80 上海期货 中铝 事实

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