美尔雅期货：消费旺季到来，铜价或延续高位震荡

　　行情回顾

　　整个 9 月铜的走势延续了八月下旬高位震荡的走势，在高位市场有较大恐高情绪，买盘不愿高价买货，往往选择观望等待，而在5 万上方冶炼企业也有较大的套保动力，这使得 5 万上方压力较大，而下跌之后市场也有较强购买意愿，低位承接力度较强，但受国内铜库存一度高达 10 万吨影响，震荡重心略有下移。沪铜 0912 合约 9 月累计下跌 1120 元每吨收在 48190元，跌幅2.27%，最高价 50850元，最低为 45570 元。

　　宏观经济

　　目前市场对当前全球经济见底已经达成共识，美联储主席贝南克也公开表示经济衰退可能已经结束。从8 月至今，公布的多项宏观数据诸如新屋销售、制造业采购经理人指数、消费者信心指数等诸多经济指标均表现为不断向好，但由于上述情形已经为市场所预期，市场大多表现平淡，而对于预期之外的偶尔出现不佳数据，市场则反映较为强烈，9 月 24 日全美不动产协会公布美国 8月成屋销售减少 2.7%，年率为 510 万户，低于之前预估的 535万户，9 月 25 日美国公布的 8 月耐久财订单下降 2.4%，为今年 1 月以来的最大降幅，连续两次意外的经济数据引发铜价反映剧烈，国内铜价也跟随创出 9 月新低。

　　尽管成屋销售数量使得市场出现了较大的波动，但这并不能说明美国的房地产的反弹已经结束，从美国成屋销售的库存以及新屋销售等其他房地产指标来看，房地产仍然在继续向好，成屋销售的数量回落可能也与成屋的库存的减少有关，库存能减少房地产市场的供应，有利于房价企稳，也有利于增加新的房屋开工，从而对铜未来的消费量构成一定刺激。 而经济数据的不稳定也使得目前各国政府不会急于退出当初制定的救市政策，也使得目前全球较为充沛的流动性短期仍难以改变，对金属价格构成一定支撑。

　　库存

　　库存是 9 月份影响铜价的比较重要的因素，上海库存和 LME 库存的连续大增令多头拉升中显得力不从心，尤其是上海库存，9 月中旬一度增加至 10 万吨，为近 5 年来最高，上半年国内大量进口使得国内囤积了大量的现货，据安泰科的杨长华透露，我国的精炼铜民间和国有储量可能近 120 万吨，这相当于 80 天左右的消费量。而进入 9 月以来，随着铜价在高位滞涨，市场囤积的隐性库存逐渐开始释放，这其中有部分流入交易所库存，库存的增加对铜价构成较大的压力。

　　但沪铜库存触及 10 万吨之后并未持续增加，而是开始小幅减少，LME 库存近期也停止了之前的快速增加，与此同时， LME 的注销仓单也开始迅速增加，由7000 多吨增加至 20000 多吨，这预示着未来 LME 铜库存增加趋势存在着扭转的可能。

　　美元影响减弱

　　近期美元持续贬值，但伦敦和上海的铜价一反之前与美元高度负相关的走势，而是呈现高位滞涨。美元指数对金属的反向指标作用明显减弱。造成铜价与美元走势脱钩的主要的原因仍是受铜自身供求关系，前面提到的库存的压力令美元对铜价刺激较弱。但从长期看美元的贬值仍将对通常以美元计价的铜构成较大的支撑。

　　供求关系

　　由于今年上半年来自中国的需求增加，国际铜业研究组织(ICSG)在其9 月月报中称，今年 1-6月期间全球精炼铜的供给缺口为 29.2万吨，上年同期为 23.4万吨。ICSG 表示，1-6 月全球精炼铜的产量为 888.6万吨，同期消费总量为 917.8万吨。但在 10 月8 日 ICSG 称， 2009 年全球精炼铜供应过剩 370,000吨，且明年的供应过剩量料继续增加。当前精炼铜产量下滑并不足以抵消需求下滑的影响，ICSG 估计 2010 年，全球精炼铜供应将过剩 540,000 吨，因需求下滑但供应量增加。尽管全球经济在 2010年料回升，但其对全球精炼铜需求和供应的影响仍不太确定。 ICSG预计 2009 年全球精炼铜产量料增加 0.8%至 181 万吨， 2010 年料增加至 182万吨。但2009年全球精炼铜消费量预计将下滑 1.6%至 177万吨。

　　其中，美国，欧盟和日本的精炼铜消费量料平均下滑 17%，而同期中国精炼铜表观消费量料增加 26%。

　　除中国之外的全球精炼铜需求料下滑 12%。ICSG 称，估计 2010 年全球多数国家的铜需求量料回升，在 2011年，全球铜供需料大体平衡。

　　而从国内来看，由于铜价重回高位，下游冶炼企业均有不同程度扩产，据我国统计局数据表明，8 月我国精炼铜 36.49 万吨,同比增长 15.4%，而海关总署公布的数据显示，我国 8 月份进口精炼铜 21.9731万吨，同比增长250%。尽管比起7 月的 29.2226万吨减少了 25%，但对比国内进口的正常水平 15 万吨，仍然偏高，这使得国内的铜供应仍然宽松。

　　从需求来看，我国的传统耗铜产品产量均保持稳定，电缆的产量较去年同比维持稳定增加，空调冰箱等制冷产品也已经开始恢复至金融危机前，但由于前期过多的库存仍需要消化，国内铜供应宽松局面短期恐难以缓解。

　　后市判研

　　基于目前全球经济逐渐向好的情况，短期市场流动性充沛局面难以缓解，铜价难以出现较大幅度的下跌，而国内位于高位的库存也制约了铜价的上升空间，铜价在 8~9月的震荡局面可能还将持续，10 月对于空调等制冷行业并非消费旺季，但对于电线电缆行业仍是传统的消费旺季，铜价需要通过时间以及未来对库存的逐渐消耗方能产生新的上升空间，或者通过新的消息的刺激来打破当前多空交着的僵局。

(责任编辑：麦兜)

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