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一、2009年10月份铜走势回顾
10月份国内外铜市仍处于高位区间震荡，铜价受撑于支持位后开始挑战阻力位。其中LME三个月铜月初下试8月19日创立的低点5800美元后遇到支持，铜价震荡回升，中下旬挑战区间高点6550美元，并且于下旬成功上破。国内铜价走势相似，但表现弱于外盘，十一长假重新开市后，铜价冲至50000元受阻后维持高位震荡，中下旬上破50000元，但离前期高点还有一步之遥。
相对于LME一周的持续走高，国内铜价表现相对疲软，其中三个月铜比值从9月底的7.81下降至7.78，进口亏损在1700元以上，现货铜的比值从9月底的7.83大幅下降到7.73，亏损扩大到2300元，为今年以来进口的最大亏损额。
分析来看，铜市的外强内弱与目前市场的主导因素有关。因为上半年整个铜市由中国因素主导，中国铜价过高引发大量铜运往中国，进口和产量增加令国内铜市供应宽松，但下半年铜市的主导因素在于全球经济复苏，因此出现了中国基本面过剩与铜价上涨共存的现象。另外，黄金价格上破1000美元历史大关，原油价上破今年高点76美元，两者都打开了上行空间。周边市场的强势也给铜价的上涨创造了良好的氛围。
二、全球经济复苏，流动性仍在，铜价上涨基础不变
IMF在全球最新的经济展望报告中说，由于发达经济体的需求加强，亚洲的增长势头将在2009年下半年建立，为2010年的一个“一般性适度复苏”构成基础，从而构筑一个初期的环球经济复苏。IMF预测今年全球经济会收缩1.1％，2010年则会回升，年率化后的增长率为3.1％，此预期远远好于7月份的预测。7月份的预测是今年收缩1.4％，明年增长2.5％。从历史上看，全球经济增长处于3%以上表明经济处于扩张状态，在这种背景下，铜价整个走势将是上行。
结合各国经济状况来看，全球经济复苏的迹象越来越明显。从全球制造业来看，目前全球制造业已经进入扩张之中，最新的数据显示，美国的PMI已经连续二个月处于50以上，9月份为52.6；欧洲接近50，9月份为49.3，中国连续第七个月维持在50以上，9月份为54.3；日本连续第三个月维持在50以上，9月份为54.5。除了制造业外，非制造业也处进入扩张阶段。最新数据显示，9月份欧美英非制造业全部进入正增长，其中美国为50.9，欧洲为50.9，英国为55.3。全球经济进入恢复给铜的消费以带动。
除了全球经济恢复外，市场最担心的是流动性收缩问题。10月6日澳洲成为全球第一个加息的国家，从而缓解了市场上对于各国政府收缩流动性的担心。澳洲是资源类的国家，因为对外较为独立，而且资源类价格只经过短暂暴跌后又回到去年十一前的价位，澳洲经济维持良好增长，为了控制通胀，从而提前加息。这一做法表明各国会根据自己经济的实际情况，有针对性的调控经济政策，因此打消了各国政府会同时收缩流动性的担忧。从目前来看，中美是市场关注的焦点。
从美国来看，虽然经济在第三季度开始复苏的可能性较大，但其内在问题仍然很多。首当其冲的是就业问题。9月份美国失业率升至9.8%，据劳工部报告，虽然裁员速度已经放缓,，但公司仍不愿雇用，估计年底美国失业率会继续上升。另外，美国金融和商业房地产问题仍在。商业房地产业依然是经济中最疲软的领域之一，银行业的状况依然欠佳,主要表现是贷款需求疲软和信贷品质下滑。中国方面，虽然中国第三季度GDP增长8.9%，但经济增长的动力还是主要来自政府投资和消费刺激计划，民间投资和出口仍未启动。因此从目前来说，中美都会维持原来的宽松政策，在明年前收缩流动性的可能性不大，这推迟了流动性收缩的风险，使得经济复苏和铜价上涨的趋势仍在。
从参考指标来看，美元指数仍是经济好坏的指向标。从目前来看，美元指数弱势难改，仍有向2008年年初的低点71下行的可能，在此趋势改变之前，铜价仍会继续上行。
三、现货压力存在，但消费仍有增长潜力
10月份铜价上涨，但市场压力颇大，这主要体现在国内外铜库存增加，现货贴水和买盘的清淡上。10月份中旬，全球铜库存都出现较大增加，至10月16日，全球三大交易所铜库存从9月底的49.56万吨增至51.51万吨，增加了1.95万吨或3.9%。其中LME铜库存增加1.265万吨，达到35.79万吨，上海铜库存增加3498，达到10.02万吨。COMEX铜库存增加3360，达到57033吨。
在整个10月份，国内外现货铜均呈现贴水，其中LME现货贴水在20美元，国内现货铜贴水多数时间在200元，10月中下旬一度达到500元，而当时的持仓成本最高不过300元，反应出国内铜现货市场的疲软。
对于中国市场而言，进口和产量的增加是最大的压力。最新消息，9月份中国铜产量连续第二个月创新高，达到39.48万吨，同比增加20.5%，环比增长8.19%或3万吨。今年前9个月，中国铜产量达到310.3万吨，同比增长8.2%。与此同时，中国铜进口仍维持高增长，今年前8个月，中国精铜进口量达到229.4万吨，同比增长166.17%或143万吨。根据对9月份的初步统计，非锻造铜及铜材的进口量出人意料地达到39.9万吨，较8月份的32.5万吨增加7.4万吨，由此推算，9月份的进口会远高于8月份的22万吨。根据以上数据计算，前9个月中国的表观消费量会在52%，过高于2007年和2008年同的41.86%和2.55%，可见国内铜过剩是必然的，这也是国内铜价涨幅不足外盘的最主要的原因。
但是我们也应看到，虽然中国铜供应过剩，但消费却一直处于复苏之中。根据我们对铜加工行业的跟踪，今年铜管、板带箔、线缆和铜杆的开工率都从去年年底回升，并且下半年已经回到去年同期的开工率之上，特别值得一提的是，今年6-8月份的消费淡季出现了不淡的迹象。从行业了解的情况，今年内销形势很好，目前国外定单开始回升，因此国内还是有很好的消费，这也是国内铜价仍然跟从外盘上涨的主要原因。最新的消息，本届广交会第一期已于19日结束，机电产品仍是主要交易对象，成交比上届增加20%。其中家用电器是成交主力，比上届增长11.7%，电子消费品成为增幅最大的出口商品，增长62.9%。五金工具、运输工具、建筑及装饰材料、电子电气产品成交增长均超过2成，可见全球经济处于复苏阶段，企业去库存化基本已经完成，进入新的采购期。
四、ICSG基本面预测及银河辩证的分析
国际铜研究小组（ICSG）在10月初发布的最新报告中预期，2009年全球精炼铜供应料过剩37万吨，2010年的供应过剩量料继续增加至54万吨，原因是需求下滑但供应量增加。ICSG表示已经意识到全球经济危机已经为市场带来很大的不确定性，尽管全球经济在2010年料回升，但其对全球精炼铜需求和供应的影响仍不太确定。ICSG预计2009年全球精炼铜产量料增加0.8%至181万吨，2010年料增加至182万吨。 2009年全球精炼铜消费量料下滑1.6%至177万吨。其中，美国，欧盟和日本的精炼铜消费量料平均下滑17%，而同期中国精炼铜表观消费量料增加26%。除中国之外的全球精炼铜需求料下滑12%。估计2010年全球多数国家的铜需求量料回升，在2011年，全球铜供需料大体平衡。
但我们认为，铜的基本面仍存在众多不定性，如经济增长将决定消费，至少从目前来看，全球经济仍处于恢复状态，而且IMF预测明年全球经济会进入正增长，因此铜的消费会受到带动。从供应上看，至少从目前来看，全球废铜产量不足的状况仍未得到改善，与此同时，山因为品位、事故、罢工等原因，全球精铜矿产量仍面临众多问题。目前SPNECE铜矿正在罢工，智利众多铜矿正处于新的劳工谈判阶段。从最近有关中国2010上铜加工费谈判的预测来看，表明2010年铜精矿供应仍然不足。2009年中国年度铜的加工费是75美元/吨和7.5美分/磅，但估计2010年会在45美元/吨和4.5美分/磅。我们认为，对铜的基本面还是用动态的眼光来看，在经济复苏的趋势被打破前，我们应以经济复苏带动基本面好转为基调。
五、11月份仍会继续上行，目标位为7200/400
继上所述，铜市内弱外强的局面反应出目前市场的主要因素已经转移到全球经济复苏上，鉴于年底中国保八，欧美经济复苏，我们倾向于铜价涨势仍会继续。从技术上看，铜价上破前期高点6550美元，如后市此价位支持有效，铜价仍会向7200-7400美元上行。国内铜价也将有10%的涨幅。交易上可阶段性买入。但应以6550美元做好止损。
(责任编辑：麦兜)
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