铜价高位徘徊 市场存有更多期待

　　报告要点：

　　国内外铜价高位徘徊，沪铜投资者参与热情下降，交易量及持仓量萎缩，价格波动幅度缩窄。

　　10月份美国非农就业人口降幅超出市场预期，失业率亦意外攀升，就业市场不景气仍是市场对经济复苏的主要担忧。

　　欧美货币政策会议稳重趋紧政策取向更为明朗，政策层面对美元的压力趋于缓和，在传统贬值压力下，美元长期趋弱走势难以扭转，不过后期贬值将呈现较为温和的姿态。

　　国内外铜库存数据继续攀升，库存高企对铜价的压力不容忽视，不过在寒冬消费淡季来临前这种压力暂时总用并不明显。

　　经济复苏走势及弱势美元因素对铜价的支撑因素将长期存在，当前铜价缺乏新的上涨推动因素，投资者态度较为谨慎，市场存有更多期待，铜价短期还将继续在高位徘徊，下调空间有限，操作上不宜追空。

　　一、行情回顾

　　本周铜价继续在年内高位水平附近徘徊，LME三个月期铜周收盘6495美元/吨，基本与前一周持平，周内震荡仍较为剧烈，最高至6636.8美元，最低一度跌破6400美元；COMEX12月份精铜期货合约一周收低0.40美分至295.50美分/磅。

　　沪铜亦呈震荡走势，不过振幅相对弱于外盘，沪铜指数一周收高7点至51236点；cu1002合约收高40点至51360点，周内交投区间50220—51520点。整体而言，沪铜行情表现较为清淡，投资者参与热情不足，成交量及持仓量呈萎缩局面。

　　二、宏观经济形势综述

　　从各国经济数据来看，全球经济复苏走势已经毋庸置疑，但复苏中仍有不确定因素存在，就业市场不景气成为市场担忧的主要因素。美国劳工部最新公布的月度就业报告显示，10月份美国非农就业人数减少19万，降幅超出市场预期的17.5万人次；当月失业率亦意外攀升0.4个百分点至10.2%，创出26年新高，之前市场预期10月份失业率将温和升至9.9%。其中就业人数减少最多的行业出现在建筑业、制造业和零售业，最近几个月当中美国房产业及制造业复苏走势最为明显，而这些行业就业人数大幅减少无疑会更加增添市场担忧情绪。

　　除就业数据外，全球主要国家和地区经济数据表现整体趋好，欧美制造业恢复扩张且活跃程度不断增加，工业产值连续实现正增长，经济复苏的宏观背景仍是铜价的主要支撑因素。

　　三、欧美货币政策会议与美元走势

　　本周欧美货币政策会议亦市场关注的焦点所在，美联储在此次货币政策会议上宣布维持现行0—0.25%的基准利率不变，并再度宣称在较长时期将利率维持在较低水平；其在公开市场政策也仅有小幅调整，将机构债购买规模从2000亿美元削减至1750亿美元，并重申计划在2010年3月底前完成1.25万亿美元抵押贷款支持证券购买计划。美联储对美国经济复苏的前景更为乐观，不过就业市场亦是其主要担心的因素，有官员称，就业市场的疲弱正在限制消费开支，阻碍了经济复苏，令通货膨胀继续受到抑制。

　　继美联储之后，欧洲及英国央行亦相继宣布维持现行利率水平不变，整体货币调整幅度不大，不过欧洲货币当局从紧货币政策取向言论更显激进，欧洲央行行长特里谢在新闻发布会上表示，不是所有流动性措施存在的必要性都与过去一样，经济中存在的过剩流动性将得到及时回收，暗示该行已开始考虑如何解除大规模刺激计划。对于经济形势的评估，欧洲央行态度也较为乐观。

　　从欧美货币政策会议来看，稳重趋紧政策取向更为明朗，与此前我们的判断一致，即政策层面对美元的压力趋于缓和，不过在传统贬值压力下，美元长期趋弱走势难以扭转，不过后期贬值将呈现较为温和的姿态。

　　四、库存分析

　　据LME每日公布的库存数据显示，截止11月6日，LME库存为385575吨，较上周末增加了13375吨，并创出6个月以来库存新高；上海期货交易所周度库存数据显示，截止11月6日当周铜库存较前一周增加1440吨至104275吨，刷新年内库存新高纪录。尽管中国强劲的进口及产量数据显示需求依然强劲，但市场对中国以外的消费需求存有质疑，伴随着库存持续攀升更增添了市场的担忧情绪。我们亦认为库存高企对铜价的压力不容忽视，不过在寒冬消费淡季来临前这种压力暂时总用并不明显。

　　五、行情总结与展望

　　综上分析，我们认为经济复苏走势及弱势美元因素对铜价的支撑因素将长期存在，当前铜价缺乏新的上涨推动因素，投资者态度较为谨慎，市场存有更多期待，铜价短期还将继续在高位徘徊，下调空间有限，操作上不宜追空。

(责任编辑：麦兜)

标签：2010 2010年 COMEX LME 上海期货 产量

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