铝：2009年回顾 2010年展望

　　内容提要：

　　1、2009年国内外铝企先后完成产能重启，全球原铝产量快速回升。2010年铝市供应仍将继续增加，但是需求增加速度将超过供应增速，铝市过剩压力有望得到缓解。

　　2、受氧化铝等原料价格的上涨、电力成本提高以及全球对碳排放的关注，2010年铝生产成本将逐步提高。成本的提高也将限制部分地区铝冶炼产能的重启，原铝产量增速将受到压制，而铝价将获得成本支撑。

　　3、2010年全球经济前景将更趋明朗，房地产市场复苏强劲，汽车产销量快速增长，实体经济的复苏将带动原铝需求的大幅增加。需求的回暖也将融解期货市场冻结的天量库存，铝市库存有望在2010年达到高位后缓慢回落。

　　4、美联储继续维持接近为零的低利率，美元中期走势仍将处于弱势。在流动性过剩以及通胀预期推动下，市场投资资金更倾向于选择金属等大宗商品进行保值，流动性过剩带来的通胀预期将推动铝价再度走高。

　　一、2010年原铝产量继续回升，供应过剩趋缓

　　在2008年金融危机的冲击下，下游企业对原铝需求骤降，原铝价格跌幅最高超过60%，紧接着是原铝产能的大量关闭。世界原铝产量从2008年10月开始快速下滑，并于2009年2月探底回升，随后在各国大举刺激经济政策带动下，世界经济逐步出现好转信号，铝价快速回升至企业生产成本之上，引发铝企重启去年关闭的产能，尤其是进入5月份，中国原铝产能大量复产，原铝产量快速提高。

　　根据世界铝业协会（IAI）公布数据，今年前10个月世界原铝产量高达2980万吨，其中中国原铝产量达1030.6万吨；按照铝企目前的复产速度，预计2009年世界原铝产量将高达3650万吨，其中中国原铝产量将达到1300万吨，接近于2008年的1320万吨。预计2010年中国原铝产量或提高9%至1450万吨。

　　09年以来，铝价是上涨并不仅仅是需求的回暖带动，更多的是流动性过剩对资产价格预期的推动。从09年二季度开始，以中国为代表是铝冶炼商开始恢复闲置产能，随后进入三季度国外铝企也纷纷加入到复产行列，且恢复速度远远高于市场预期。而同时需求的恢复并不如市场预期，除中国等发展中国家需求出现明显回升外欧美地区原铝需求依然低迷，这就导致了铝供应出现严重过剩局面。

　　虽然2010年原铝产量仍将继续增长，但是因电力成本高企和碳排放成本提高，欧洲和北美原铝产量增长乏力甚至将出现下滑。同时随着全球经济开始复苏，预计2010年原铝需求将逐步回升，且需求增长速度将超过供应增速，全球原铝供应过剩将趋缓。根据日本丸红株式会社（Marubeni Corp）预测，2009年全球原铝过剩将达257万吨，而2010年原铝过剩预计达到119万吨，较2009年出现大幅下降。

　　图1: 2004~2009年中国原铝产量月度变化

资料来源: 中期研究院

　　图2: 中国、全球(不含中国)原铝产量以及日均产量图

资料来源: 中期研究院

　　二、2010年电解铝生产成本将缓慢上升

　　1、氧化铝价格将维持高位

　　受益于需求回暖，09年以来国内氧化铝价格从年初的2000元/吨回升至12月初的2650元/吨，涨幅超过30%。同时随着价格的回升，原有的闲置产能快速复产，氧化铝供应持续增加。根据世界铝业协会统计数据显示，09年前三季度，世界氧化铝产量达5300万吨，其中中国氧化铝产量达1636万吨，氧化铝市场供应充裕并略有剩余，这将抑制氧化铝价格的继续上涨。2010年在原铝产能持续增加的预期下，氧化铝市场供应将大致平衡或略有剩余，氧化铝价格难以大涨大跌，将维持在2500元/吨上下的水平。

　　图3: 国内氧化铝市场供应充足，价格上涨空间有限

资料来源: 中期研究院

　　2、 电力价格上涨将推高电解铝生产成本

　　电价一直是电解铝生产企业最重要的成本因素,其中欧洲、北美以及中国电费在电解铝成本中所占的比例高达40％，其他地区略微较低。根据国家发展改革委最近出台的电价调整方案，自2009年11月20日起将全国销售电价平均每千瓦时提高2.8分钱。作为国内电解铝大省，河南省销售电价平均提价标准每千瓦时3.45分钱，具体220千伏及以上电价铝等工业企业每度电价0.527元，一般电价提高1分钱，电解铝成本将提高150元/吨，这样此次电价上调将带动电解铝价格上涨500元/吨。根据目前氧化铝及其他原料价格估算，不考虑人工成本及设备折旧的情况下，我国电解铝生产成本已经高达13000元/吨；如果再加上人工成本及设备折旧的话，则电解铝成本将超过15000元/吨。

(责任编辑：小妖)

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