复苏博弈通胀 铝价2010年将高位运行

　　一、 行情回顾

　　2008百年一遇的金融危机爆发后，市场对于大宗商品价格走势有多种预测，其中支持"W"形、"U"形走势者居多，支持"V"形反转走势者甚少，甚至有更悲观的认为将呈现"L"形走势。弹指一挥间，2009年的大宗商品价格纷纷扭转乾坤，在观望者的迟疑、犹豫和等待中实现了V形反转，世界经济也逐渐走出了金融危机的阴影。现实再次证明，行情总是在绝望中萌芽，在迟疑中上涨，在疯狂中崩溃。作为基本金属中基本面最弱、反弹力度最小的铝来说，其价格相对于2008年底的万元低点也已经上涨逾70%。世界经济的逐步复苏，是全球各国政府通力协作的结果，也是各国尤其是中国非同寻常的经济刺激政策的结果，各国为刺激经济而释放的大量流动性资金成为推动金属价格走强的直接原因。

　　二、 宏观分析

　　1、全球制造业采购经理人指数(PMI)继续上升

全球主要经济体PMI指数运行情况

　　2009年12月份全球主要经济体PMI指数继续攀升，其中最为引人瞩目的是美国PMI指数一跃跳升至55.9，远远超出市场预期，显示美国经济复苏状况有加速好转迹象。美国经济在经历了环比下降6.4%的惨淡之后，终于在2009年第二季度大幅缩窄了降幅，并于第三季度创出两年来最快增速。其他各大经济体PMI的表现均持稳于50之上，显示经济复苏的基础正在得到不断巩固。虽然希腊、迪拜等小国间或曝出各种危机状况，但由于其经济总量占全球经济总量比重过小，无法逆转全球经济好转的趋势。

　　中国作为新兴经济代表国家，其特有的投资拉动型经济模式不仅拉动了国内经济强劲增长，也在很大程度上推动了全球需求的复苏。中国第一、第二和第三季度的GDP分别达到6.1%、7.9%和8.9%的增幅，全年保八的目标实现基本没有悬念。2010年预期中国全年的GDP增长速度在8%-10%。中国经济复苏的形势得到确立和巩固无疑将促进全球经济的进一步好转。

　　2、货币供应情况

　　作为一把双刃剑，全球为刺激经济而投放的大量流动性很可能带来一定程度的通货膨胀。随着世界经济逐渐走出衰退，关于经济刺激政策的是否退出、何时推出开始进入2010年经济决策者们的视野。2009年12月亚洲两大新兴经济体--越南和印度宣布出现了严峻的通货膨胀形势。越南在12月份的消费价格指数同比上升了6.52%，印度在截至12月12日的一周食品批发价格指数同比上升了18.65%，两者的严峻通货膨胀形势都在一定程度上受到了金融危机中宽松货币政策的影响。

　　对于中国来说，由于当前经济尚未完全恢复，尤其是经济复苏的外部环境还存在较强的不确定性，以及作为拉动GDP增长重要力量的外贸出口仍不尽如人意，保增长与抑通胀之间必将是一个两难的选择。中国国家主席胡锦涛在2010年新年贺词中提到，"要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性"。这意味着2010年中国货币政策的基调不会发生变化，但是如果经济复苏情况较为乐观、复苏基础更为稳固的话，央行势必会利用多种工具对货币政策进行微调。我们预测，中国人民银行可能在2010年三季度G20峰会之前小幅升息，从而提高峰会上的话语权，而几乎出于同样的目的，美国加息的时间窗口可能与中国大致相同。

2009年11月份货币供给M1、M2、M0

　　数据显示，截至2009年11月末，今年我国广义货币供应量(M2)余额为59.46 万亿元，同比增长29.74%；狭义货币供应量(M1)余额为21.25 万亿元，同比增长34.63%，增幅创下历史新高。我们认为，M1高增长有两个原因：第一，活期存款被释放，资金活期化倾向加速，微观经济的活力不断增强。11月份工业增加值同比增长19.2%，表明经济复苏逐步从外力拉动转向内生推动。第二，去年基数较低。M1的大量增加也契合了近来股市、房地产市场活跃，投资交易量明显上升的状况。受股市等资产价格向好影响，更多广义货币供应量中的储蓄资金转化为活期存款，从而推升M1同比增幅。据此推断，短期内M1将增加，并且与M2的剪刀差加大的趋势还将继续，越来越多的资金进入实体经济，经济景气回升趋势将保持。

(责任编辑：苏苏)

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