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国内外价格:2010 年第一周国内外基本金属价格表现强劲,其中铅是国内涨幅最大品种,一周涨幅为4.1%。铜/铝/锌/镍/锡/黄金国内环比涨幅分别为2.3%/3.6%/2.7%/0.7%/3.7%/1.8%。LME 除了锌和镍下滑1.5%/3.4%,其他金属均有小幅上涨, 铜/ 铝/ 铅/ 锡/ 黄金涨幅分别为1.2%/2.4%/4.1%/2.3%/3.8%。
交易所库存:过去一周交易所库存除铝小幅下滑0.3%外,其他有色金属库存继续上升。尤其以锌涨幅最大,一周涨幅为8%,一周铜/铅/镍/锡的全球交易所库存增长幅度分别为2.0%/3.5%/4.3%/0.3%。
宏观流动性:中国央行周四出人意料地提高了3 个月期票据的发行利率,这是近5 个月来的第一次,显示其明显加大了政策锁紧力度。如果流动性开始收紧,2009 年下半年以来受益于宽松的流动性驱动,有色金属价格与库存齐升的热烈场面将出现拐点。全球金融资产的定价基础美元LIBOR 自9 月份跌破0.3%创历史新低后,一直徘徊在历史极低位,上周略有回升,恢复到12 月中水平。另一个反映全球流动性偏好的TED 利差指标也从前一周的19%上升到21%。国内方面,12月公布的M1 增速再创历史新高达34.6%,M2 也接近30%的高位。上海银行同业拆借的三月期基准利率自8 月份以来维持在1.7-1.8%的低位。显示流动性目前仍然充裕但紧缩预期增强。
宏观经济数据:新公布的美国12 月非农支薪人数环比下降8.5 万,低于预期。美国劳动力市场流失的人口数量颇高,这引发了市场的忧虑情绪,周五美元汇率大幅下跌而金价随之上涨。另一方面,最新公布的美国经济周领先指标显示1 月美国经济将进一步复苏回暖。12 月美国汽车销量大增,同比增长15%。据有关部门初步统计,中国2009 年汽车产销稳超1350 万辆,首次成为世界汽车产销第一大国。
我们的观点:我们认为只要宽松流动性的局面不变,有色金属维持高位强势震荡格局可能性很大。未来两周由于节后中国补库需求暂告一段落,以及紧缩预期增强,我们预计对屡创新高的金属价格有一定压力。库存持续增加的负面效应(有季节性增加影响)部分被经济持续回暖所抵消。
综合考虑2009 年上涨幅度及当前各自基本面状况,我们后期最看好的有色金属排序分别是铅/ 铝/ 锡/ 铜/ 锌/ 镍。09 年上述品种的国内涨幅分别为52%/44%/26%/133%/93%/66%,目前交易所库存可供全球消费天数分别是6.2 天/52 天/29.2 天/13 天/24.1 天/ 47.9 天。黄金市场我们长期看好,受益于通货膨胀推动。
短期风险:美元大幅反弹。目前美元套利盘平仓已经掀开序幕,短期恐将持续,对包括有色金属在内的商品资产构成压力。
(责任编辑：麦兜)
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