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进入2010年后，全球金属市场呈现剧烈的波动，经济持续复苏所带来的供需的相对稳定，而市场对未来通胀预期的加强以及在流动性不断过剩的情况下各国央行可能采取的货币政策的调整从上下两个方面对价格形成冲击，令市场交易心理出现了极大的落差，浮躁情绪明显上升，在这种浮躁情况主导下的价格运行自然出现的冷热切换的急剧变化，从而令市场呈现大幅震荡的运行格局，同时，由于中国央行对货币政策的调整动作，是的市场在震荡中呈现回落调整的运行态势。
由于本轮包括金属在内的商品价格的上升动力主要来自全球金融危机背景下的宽松的货币政策主导下的流动性超常过剩所带来的投资性需求的膨胀所致，而非传统意义上的供给与消费的关系，因此市场对于货币政策所引发的流动性的变化就显得极为敏感，每当货币政策有修正的可能出现的时候，市场的波动自然会剧烈。同时，由于货币政策变化的取向改变的时候，大规模的息差套利也将出现变化，从而引发了外汇市场的剧烈变化，从另一个层面对商品的价格施加影响，尤其是作为全球支付以及结算手段的美元的变化直接影响着商品价格的运行。
本周影响金属市场的主要因素来自中国央行货币政策的调整，在经过一年的宽松货币政策之后，中国经济已经摆脱了金融危机所带来的经济疲弱局面，各项经济数据都在不断回升。同时，由于大规模的货币投放，令流动性超常过剩，通胀的预期也出现了强化，对未来经济运行成本的大幅上升将可能抑制经济的回升，自然会引起政府的高度重视。年初通常是金融系统集中放贷的高峰期，同时也是央行调整货币政策的最佳时期，此时进行政策的微调对于控制全年的流动性较为有利。从年初第一周的信贷情况看，央行的调整是及时的，从数据上看，2010年的第一周银行贷款增长已近6000亿元，呈现非常明显的超预期趋势。而这一迅猛的信贷投放情况已引发监管层极大的关注。在国务院管理通胀预期的指示精神下，对市场实施干预也就顺理成章了。事实上，央行2010年工作会也明显表明调整的意图。“今年将继续落实好适度宽松的货币政策，加强流动性管理，保持银行体系流动性合理充裕。同时，引导金融机构根据切实把握好信贷投放节奏，尽量使贷款保持均衡，防止季度之间、月底之间异常波动。”，显然是发出了调整货币投放的声音。其实，央行公开市场操作已经连续13周净回笼，累计回收货币高达8510亿元，历时之长、规模之大非常罕见，显示出了公开市场操作取向明显从紧的信号。央行希望在去年信贷迅猛增长、流动性异常充裕、通胀预期升温而政策又存在灵活空间的形势下，加强公开市场资金回笼能力，实现流动性有效调控。尽管央行并未表明货币政策的根本转向，但去年年底以来的表述清晰的表明了政策的变化思路，最初“适度宽松”到“适度宽松，但动态未调”到目前的“适度宽松，增强政策的针对性和灵活性”，反映出货币政策的从宽松到调整的变化。而新年之后央行的市场公开操作表明政策已然在微调当中，一周前央行发出的提高央票收益率指令就已经拉开了新一年货币政策调整的信号，商品市场随之出现巨大的压力而呈现大幅下跌的局面，价格对政策的敏感跃然其上。
通常而言，一旦这种货币政策的取向确定之后，“组合拳”将难以避免，因此在央票收益率提高之后，接踵而来的将是接二连三的组合动作。
因此在本周我们看到央行宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是中国央行自2008年6月7日后近19个月来首次上调存款准备金率，从根本上落实政策性微调的方针，同时准备金率的上调也可能预示着加息的提前到来。显然，央行的组合拳属于政策性微调，对于管理通胀预期，防止流动性泛滥无疑是积极而有效的措施。而在经济复苏的背景下，依靠投资拉动仍然没有发生根本的改变，货币政策全面转变为紧缩的可能性几乎不存在，因此就长期而言，商品市场逆转的条件也不成熟，牛市的氛围不会发生改变。但就政策调整来看，显然在短期内支撑本轮金属市场上升的因素，即流动性过剩的格局受到一定的抑制，给予价格的持续动力将会减弱，加之金属市场自身的运行调整要求，价格呈现对前期上升的调整修复自然将得到实现，为下一步的回升积蓄其内在动力。
(责任编辑：麦兜)
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