申银万国：铜价短期稳重有升

　　沪铜主力合约今日转换到1005，周五美国数据显示通胀形势温和，商品因而下跌。沪铜1005合约今日小幅低开于60000元/吨，此后便一路回升上行，突破前日结算价后涨速有所放缓，但仍继续震荡上行，收报60950元/吨，较前一交易日收盘价上涨370元/吨，成交20.24万手，持仓13万手。

　　沪铜现货沪铜现货升贴水为贴水150至50，平水铜60480-60580元/吨，升水铜60580-60680元/吨，市场早盘报价活跃，但市场成交并不积极，加之盘面上涨，升贴水由最早的小幅升水至后期贴100左右的水平，出货困难程度可见一斑。废铜方面，沪1#光亮线56000-56300元/吨；粤1#光亮铜56300-56500元/吨，进口柜装黄铜38100-38300元/吨，马达铜51800-52100元/吨，黄铜65:43100-43300元/吨，破碎黄铜36300-36500元/吨。

　　数据方面，美联储周五公布，美国12月工业生产较前月增长0.6%，产能利用率为72%，11月的数据分别为增长0.6%与71.5。美国劳工部周五公布，12月CPI环比增长0.1%，同比增长2.7%，核心CPI环比增长0.1%，同比增长1.8%。美国密歇根大学1月消费者信心指数初值为72.8，预估为73.9，12月终值为72.5.麦格理银行预期2010年一季度中国铜进口将达80万吨-85万吨，09年四季度大约为62万吨。

　　上周沪铜在年初快速拉升的暴跌之后在60000元/吨附近展开震荡交投，如笔者建言，跌破60000元/吨后，市场中逢低买盘入场迹象十分明显。在美国和日本的货币政策未出现明确收缩之前，铜价难以大幅下跌。

　　我们认为短期内，中国政府不会进一步发出收缩信号，因此沪铜短期内将稳重有升。理由如下：中国央行不会进一步放出收缩信号，存款准备金上调影响已过。第一，存款准备金率已经高达16%，离历史高位17.5%空间十分有限，后续调整密度不可能密集。第二，央行2010年工作会议中明确表示，其2010年的货币政策将保持灵活性和针对性，因此不难推断此次意外上调存款准备金实属针对新年伊始第一周中国银行业的巨量贷款所临时调整。第三，存款准备金对市场资金吸收有限，其不同于加息等猛烈收缩措施将引发全球性的资本流动。据测算此次上调，央行将回收资金大约在3000亿左右，其影响力不会超过此范围。

　　综上所述，我们认为短期内铜价将很少有利空，在来自下游消费的支撑日渐坚挺之时，铜价短期内将稳中有升，投资者可早60000元/吨附近逢低买入，短线操作一把，但切勿追涨。

(责任编辑：麦兜)

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